2023年柏诚股份研究报告；解生产微尘难题，随产业蓬勃发展

1 柏诚股份：深耕洁净室业务，资产优质业绩高增

1.1 三十年技术工艺积淀，业务实力强且覆盖范围广

柏诚股份专注中高端洁净室系统集成整体解决方案，处于行业第一梯队。公司深 耕洁净室行业 30 年，目前累计完成 500 余个中高端洁净室系统集成项目，项目经 验丰富，客户资源优质，是下游领域多元覆盖的业内领先企业。公司总部在江苏 无锡，目前在上海、合肥、成都、西安、南京、广州成立了分公司，并于 2023 年 9 月公告在越南成立了子公司，满足长期合作客户海外建厂的需求。公司深耕洁 净室系统集成行业，主营业务为提供工业与生物洁净室的项目规划及设计方案深 化、采购、系统集成、二次配、运行维护等全方位一站式洁净室系统集成整体解 决方案。业务对标中高端项目，覆盖领域广泛，包括半导体及泛半导体、新型显 示、生命科学、食品药品大健康等国家重点产业。

三十年工艺积淀，业务范围不断扩大。公司前身为创立于 1994 年的无锡市合众冷 气工程有限公司，主营空调、冷藏等工程承接，1995 年至 2004 年陆续涉足工业 机电、综合机电安装、电子、医药、显示器行业。2005 年获国家机电设备安装一 级资质，厂房建设承接项目的规模与级别提高，2006 年公司整体折股，变更为江 苏柏诚工程股份有限公司。公司主营业务于 2007 年扩至食品行业，2016 年首次 探索将 BIM 技术运用于洁净机电项目全生命周期，2021 年收购众诚设计，切入 设计领域，同年更名为柏诚系统科技股份有限公司。2023 年 4 月 10 日，公司在 上海证交所主板上市。

公司股权较为集中。截止 2023Q1-3，柏诚股份由过建廷直接持股 19.14%，由过建 廷与其子过稼阳全资控股的柏盈柏诚投资控股间接持股 49.76%，实控人持股比例 高，决策效率较高。据 iFind 显示，截至 2023 年 12 月显示公司现有九家全资控股 子公司，其中安徽众城设计院为公司于 2021 年收购，主要是为增加工程设计咨询 业务。柏诚楼宇、柏信医药、泛盈电子业务性质为机电设备安装，柏诚贸易与泛 盈贸易则为公司贸易业务。

强化激励，共享发展。公司于 2019、2020 与 2021 年分别通过员工持股平台无锡 荣基以股份支付形式实施股权激励，三次支付均以换取服务为目的，约定了 60 个 月服务期限，激发员工积极性，关注公司长远发展。

1.2 半导体业务快速增长，高净利水平塑造高 ROE

公司营业收入与利润高速增长。公司2022年实现营收27.51亿元同比增长0.33%。 2018-2022 年收入 CAGR 达 18.58%，业绩 CAGR 达 13.63%。公司 2023Q1-3 实现 营收 25.33 亿元同增 28.21%，2023Q1-3 实现归母净利润 1.50 亿元同降 20.73%。 2023Q1-3 收入增长主要受益于下游半导体及泛半导体等产业发展带来的洁净室 业务需求增长，公司业务规模持续扩大，营业收入持续增长，但面对市场竞争压 力，公司毛利率水平有所下降。归母净利润有所下滑系 1）公司业务决算周期较 长，对应应收账款账龄较长，部分项目在回款前需计提坏账准备，而去年收回长 账龄决算款项导致坏账准备转回较多，今年有所减少；2）业务规模扩大导致本期 末合同资产余额增长，进而计提的合同资产减值准备也相应增加。

1）公司大力发展半导体及新型显示领域业务，2023H1 半导体及泛半导体行业收 入大幅提升。 半导体及泛半导体业务受益于半导体行业扩张，近几年收入逐年增多，2023H1 实 现收入 9.78 亿元接近 2022 年 11.98 亿元全年水平，占比也提升至 67.9%，2019-2022 年 CAGR 达 33.25%。新型显示业务上半年实现收入 8985.03 万元，占比下 滑至 6.24%，整体增长较为缓慢，2019-2022 年 CAGR 为 5.11%。生命科学与食品 药品大健康 2023H1 营收实现快速增长，2019-2022 复合增速 18.00%。分地区来 看，公司业务主要集中在华东地区，2022 年上半年占比达 46.2%，其次是华南地 区和西南地区，分别达 29%和 13.4%。

2）分产品来看，公司深耕洁净室系统集成业务，二次配业务毛利较高。 2023H1 公司洁净室系统集成业务收入 9.56 亿元，2018-2022 年 CAGR 达 17.2%， 营收占比 66.36%，公司具备洁净室集成完整的产业链能力，该板块业务是公司营 收的主要构成部分。机电工艺系统收入从 2018 年的 2.6 亿元增至 2022 年的 5.1 亿 元，复合增速 18.2%，2023H1 实现收入 3.45 亿元。由于公司项目经验积累丰富， 形成优势，2023H1 二次配业务收入 1.35 亿元，2018-2022 年 CAGR 达 31.88%。

与可比公司及可比业务相比，公司的毛利率处于较高水平。2023Q1-3 公司实现毛 利率 12.65%同降 1.77pct，主要系市场竞争压力增大。2022 年实现毛利率 14.67% 同增 2.37pct，其中洁净室业务毛利率 13.86%同增 2.34pct；二次配业务由于整体 成本控制较好，毛利率较高，2022 年为 24.89%同增 2.13pct；公司 2021 年 5 月收 购众诚科技纳入的设计业务毛利率于 2022 年转正至 39.08%。

市场竞争趋于激烈，毛利率承压，但是叠加物资成本下行，分包占比降低，未来 毛利率水平仍有支撑。公司成本结构中项目物资与分包成本占比超 90%，2022 年 公司整体主营成本同降 2.4%，其中分包成本同降 4.5%，得益于公司培养自有人 才，增强项目管理能力；公司项目物资中电缆、管道、吊顶与钢板使用量较大。 电缆主要成分铜、管道主要材料 PVC 以及镀锌钢板 2022 年均价分别同降 1.68%/19.05%/12.3%。2023M1-10，铜、PVC 与镀锌板均价同比 0.83%/-22.94%/- 11.85%，成本呈维稳或下降趋势，1）铜：需求方面房屋竣工与耐用品消费支撑， 但新能源需求暂未爆发，供给方面新投产矿山项目与进口恢复将使供应宽松；2） PVC：据生意社数据 2023 年 6 月国内 PVC 开工率 75%，上游检修结束后预计供 应增加，整体社会库存在高位；3）镀锌板：上半年镀锌板处于产量三年高位，需 求方面家电、汽车与房地产行情表现一般，短期价格波动不大，有下跌趋势。

总体来看，公司近年来费用率维持在 4%左右。2020-2022 公司费用率分别为 5%/3.5%/3.9%，同比变动 1.5pct/-1.5pct/0.4pct，2023Q1-3 公司期间费用率 3.12% 同降 0.67pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为 0.73%/3.2%/-0.81%， 同比变动 0.09pct/-0.11pct/-0.66pct。销售费用率增加系投标人员增加导致职工薪酬 增加，管理及研发费用大幅增加系公司加大研发投入，财务费用率大幅下降系首 发募集资金到账，存款利息收入同比增加较多所致。 经营性现金流净流入稳步增长。2020-2022 年公司经营性现金流净额分别为 1.17/1.68/2.17 亿元，同比变化-0.47/0.51/0.49 亿元，2020 年收购柏盈建设支付款 项导致现金流净流出，2021 年现金情况改善主要系业务规模增长所致，2022 年客 户回款情况好转，现金流充裕。就过去三年来看，经营性现金流净额与公司归母 净利润数值相当，反映出公司较强的造血回血能力。2023Q1-3 现金流净额-3.1 亿 元，较去年同期多流出 0.76 亿元，主要系上半年项目密集开工导致。

受益于较高的净利率公司 ROE 处于同行中较高水准。2020-2022 年公司 ROE 为 14%/16%/22%，呈上升趋势，公司收益质量较好，由于毛利率呈改善趋势且公司 致力于费用管理，ROE 整体有可持续性。按照杜邦分析法拆解来看，2022 年柏诚 股份的销售净利率为 9.12%，显著高于其他可比公司，也是其 ROE 较高的主要原 因。

2 行业壁垒高筑，下游前景广阔

2.1 洁净室应用范围广，不同应用差异性强

洁净室是指将一定空间范围内空气中的微粒子、有害气体、细菌等微污染物排除， 保证室外环境中的外源性污染微粒不会影响洁净室内环境的洁净，并将室内的洁 净度、温度、湿度、压力、气流速度与流向、噪音、电磁干扰、微振动、照度、 静电等控制在某一需求范围内，给予特别设计的空间。随着无菌卫生产品与精密 电子技术的创新发展，洁净室需求与精益性要求逐渐提高。洁净室大致可以分为 工业洁净室与生物洁净室两种。工业洁净室以无生命微粒的污染控制为主要对象， 主要控制空气尘埃颗粒物对工作对象的污染；生物洁净室以有生命微粒(细菌、病 毒等微生物)的污染控制为主要对象。

工艺与构成方面，洁净室由洁净室系统、洁净室工艺系统及二次配系统构成。二 次配系统指在洁净环境下，将工艺系统从一次系统与各种工艺设备有效连结，确 保工艺设备有效运行的连接系统。洁净室子系统随产业要求不断增多，设计与建 设程序复杂成本较高，且由于洁净室生产工艺与技术多样复杂，各指标间差异化 明显，因此系统整体属于非标准化工艺。

洁净度方面，工业洁净室主流衡量标准为国际标准 ISO14644-1，我国发布的《洁 净厂房设计规范》（GB50073-2013）与其基本等同。生物洁净室中悬浮微粒及微生 物是主要污染源，《医药工业洁净室厂房设计标准（GB50457-2019）》是目前主要 采用的空气洁净度等级参考文件，其中规定 A 级、B 级为无菌生产要求较高等级， C 级与 D 级多为辅助生产等级要求。

2.2 洁净室下游需求多点开花

全球洁净室行业发展重点由规模扩张转向技术提升。2015-2022 年全球洁净室市 场规模由 500.1 亿美元增至 1063.4 亿美元，复合增速 11.83%。近年来全球洁净室 规模增速有所放缓，发展重点转为高端技术与功能多元化。我国洁净室市场规模 逐年扩大，2022 年达到 2143.17 亿元，2015-2022 复合增速为 15.8%。我国洁净室 全球占比 2018 年升至 29%并在此后保持稳定。根据柏诚股份招股书，预计到 2026 年洁净室市场规模有望突破 3500 亿元。未来随着我国下游应用领域发展有望继续 提升市场规模与全球占比，行业发展前景广阔。

洁净室下游产业场景丰富、多轮驱动，且有相关政策支持，中高端洁净室需求空 间广阔。洁净室下游产业大致包括半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食 品药品大健康、航空航天以及其他高端智能制造，各个领域发展前景广阔，为洁 净室发展带来更多机遇。洁净室是我国主要新兴战略产业生产制造的关键环节， 其下游领域发展直接影响未来市场空间。我国大力支持半导体、新型显示、生物 医药、新能源等新兴产业高质量发展，发布一系列相关政策，并将因此推动上游 洁净室行业整体规模扩大。

2.2.1 半导体国产替代加速，高端洁净室保驾护航

全球半导体资本开支呈现周期性，长期来看整体规模持续上升。2000 年至今，全 球半导体产业资本开支大致以 3-4 年为一个周期。据 Statista 的预测，2022 年将达 到周期高点 1817 亿美元，随后可能会出现短期下降，这种趋势可能源于 2021 年 的芯片短缺和半导体价格上涨，促使制造商扩大生产。因此，自 2022 年下半年以来，行业一直处于高库存状态。预计随着库存消化以及供需关系的改善，市场将 开启新一轮增长周期。根据屹唐股份招股说明书，集成电路价值链中，洁净室工 程资本开支占比大约为 10%-20%，占比较高。

美国对华半导体管制背景下，中国半导体自主可控势在必行，产业自给率有望持 续抬升。自 2018 年以来，美国对华半导体制裁不断加码，从华为、中兴向芯片全 产业延伸，“实体清单”持续扩大，美国对华半导体的管制范围扩张到包括 16/14nm 以下的先进逻辑工艺芯片、半间距 18nm 或以下的 DRAM 存储芯片、128 层以上 的 NAND 闪存芯片。除美国外，2023 年 5 月，日本经济产业省正式公布了《外汇 法》法令修正案，将先进芯片制造所需的 23 个品类的半导体设备列入出口管理的 管制对象，其中包含了中端甚至是更加低端的成熟制程；2023 年 3 月，荷兰政府 以“国家安全”为由，宣布将对包括“最先进的”深紫外光刻机（DUV）在内的 特定半导体制造设备实施新的出口管制，加入美国对华芯片出口管制的阵营。以 美国为代表的半导体强国对华制裁逐渐严苛，在外部环境的倒逼与内部技术提升 的共同作用下，国产芯片将加速提高自给能力。

中国半导体市场需求量稳居全球第一，自给率有望持续抬升。从销售端看：据 Wind 数据统计，中国半导体销售量全球比重自2014年的23.7%增长至2022年的31.8%， 市场达 1855.1 亿美金；供给端来看，中国 2021 年半导体行业自给率约 16.7%。但 根据 IC Insights 统计，2021 年中国大陆公司生产集成电路 123 亿美元，仅占国内 市场 6.6%，剩余部分由台积电、海力士、三星、英特尔、联华电子以及其他在中 国大陆拥有晶圆厂的境外公司生产。2020 年 8 月，国务院印发了《新时期促进集 成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》，据央视财经援引国务院发布的相 关数据显示中国芯片自给率要在 2025 年达到 70%，根据 IC insights 的数据，我国 IC 自给率虽总体呈现上升趋势，但目前仍然处于低位，在多方政策鼓励以及芯片 企业发力研发的支持下，产业自给率还有较大提升空间。

半导体技术创新或带动高端洁净室需求。2013-2021 我国集成电路产量从 868 亿 块增至 3594 亿块，复合增速 19%，近年来全球地缘政治复杂、能源危机、通胀等 导致的全球消费电子需求疲软,国内的需求也相对不振，集成电路产量大幅降低。 我国 2022 年集成电路产量 3242 亿块同降 12%。一方面我国国产替代加速，集成 电路未来有望修复增长；另一方面后摩尔时代摩尔定律加速效应放缓，围绕新材 料、新架构、新封装进行重大技术创新将成为主流，研发难度与工艺要求将进一 步提高，在此背景下高端洁净室需求会被进一步拉升。

地缘政治摩擦下，外资半导体厂商开始转移，东南亚或成半导体境外新战场。过 去几十年来，半导体制造由美国、日韩、中国台湾、中国等国家及地区相继主导， 据 SEMI 统计，2021 年中国、韩国、中国台湾半导体出货金额合计 795.4 亿美元， 占全球 77%，2022 年合计出货金额 766 亿美元占比降低至 71%，占比降低背后或 因地缘政治冲突以及中美贸易摩擦导致的半导体厂商布局转移。目前，众多芯片 制造商在东南亚纷纷布局新建工厂，且预计持续将中国产能转移到东南亚，目前 三星、英特尔、格芯和联电等半导体厂商都在东南亚设有工厂，并计划进一步扩 张，国内洁净室企业可跟随大客户海外新建产线的脚步共拓海外市场。

2.2.2 新型显示聚焦产业升级，拉动洁净室需求

我国新型显示产业发展十分迅速，全球处在优势地位。2012-2022 年我国新型显示 产业市场规模 CAGR 达 25.35%，规模高速扩张。细分品类来看，我国 TFT-LCD 与 AMOLED 产品全球产能占比 68%/53%，处于全球领先地位，有绝对规模优势。 作为全球最大的面板生产制造与研发地区，我国新型显示已成为全球发展重要引 擎，有巨大市场空间。

新型显示行业产能向中国转移，产业升级将是新一轮发展主线。现阶段主要产品 以及研发焦点产品包括技术发展成熟的 TFT-LCD、低功耗高色域的 AMOLED、 寿命长高亮度的Mini/Micro LED和激光显示，以及健康护眼的电子纸等新型产品。 我国新型显示产业材料自给率较高，2021 年达到 56%，研发创新优势明显，且拥 有地区集群效应，因此 LCD 产能不断向中国转移，2020 年已达到 50%。洁净室 作为新型显示研发链条上不可或缺的一环，该产业的需求在过去几年获得较快增 长。

OLED 终端领域展现出巨大的市场潜力。OLED 凭借其高亮度、高对比度、宽色 域、柔性化等众多优势，在中小尺寸电子产品中得到了广泛应用，并且市场占有 率迅速增长。据中商情报网的数据，2022 年中国 OLED 面板的出货量大约为 1.7 亿片同增 21.3%，占全球市场份额的 29.1%，预计 2023 年可达 2.5 亿片；市场规 模从 2017 年的 255 亿美元增长到 2022 年的 393 亿美元，CAGR 达 9.04%；产能 从 2017 年的 0.6 平方千米到 2022 年 21.8 平方千米，CAGR 达 105.15%，实现快 速发展。目前智能手机和平板电脑市场更新升级需求持续扩张，国内 OLED 面板 制造商逐渐壮大：2023 年 11 月京东方公告拟投资 630 亿元建设京东方第 8.6 代 AMOLED 生产线项目，未来更多 OLED 产线投资落地将有望带动洁净室建设需 求。

Mini LED/Micro LED 后期技术突破有望带动洁净室更新改造需求。Mini LED 作 为 LCD 技术的延伸，其在显示效果更接近 OLED 的同时，性能优于 OLED，Mini Led 背光技术更成熟，苹果、三星、TCL 等品牌都已实现规模化量产。根据万象 智库数据，2026 年 Mini LED 电视面板出货预期将高达 3200 万。Micro LED 作为 对主流显示技术的补充，也开始进入消费电子领域，其高亮度、高分辨率、低功 耗、高集成、高稳定性的特质能满足更广泛的应用场景，可适用于从平板显示、 AR/VR、空间显示等领域。目前 Micro LED 显示技术尚不成熟，主要受制于对芯 片、背板、发光介质等材料要求更高，良率及效率的提升还有一段距离。Micro Led 技术仍在探索过程中，结合其广阔的下游应用场景，或可带来新一轮显示领域革 命，新型显示新技术落地或可进一步提振洁净室需求。

2.2.3 光伏产业迭代带动洁净室行业需求

光伏行业高速发展也可带动洁净室需求。目前我国是全球装机量占比最高的国家， 因太阳能资源丰富，光伏市场全球领先。2022 年我国光伏新增装机量 87.41GW， 五年复合增速 18.23%，光伏协会预测 2023 年我国光伏新增装机 120-140GW，是 全球光伏市场发展重要引擎。受“双碳”等政策驱动以及如光伏组件、逆变器等 关键部件成本下行影响，我国光伏市场有望进一步扩张。太阳能电池等光伏产业 链制造环节对于生产环境的洁净度要求较高，过去已贡献大量洁净室需求。

全面平价上网时代的来临，要求光伏效率不断提高，当前先进制程产能不足。目 前来看，光伏行业的建成和规划在建产能长期处于远超市场需求的过剩状态。但 是，现阶段 PERC 电池的光电转换效率已逐渐逼近其理论上限，下一代电池技术 主要集中在以 TOPCon、XBC、HJT 为代表的 N 型电池技术。目前在以 TOPCon 与 HJT 两条路线为主导，现处于大规模商业化的前期阶段。XBC 金属化结构则可 以与 PERC、HJT、TOPCon 等多种电池钝化结构叠加，是具备兼容性和延展性的 技术路线。根据 CPIA 数据，2022 年，新投产的量产产线仍以 PERC 电池产线为 主。但下半年部分 n 型电池片产能陆续释放，PERC 电池片市场占比下降至 88%， n 型电池片占比合计达到约 9.1%，其中 n 型 TOPCon 电池片市场占比约 8.3%，异 质结电池片市场占比约 0.6%，XBC 电池片市场占比约 0.2%。由于部分海外市场 如印度、巴西等国家仍对成本低廉的 BSF 产品有需求，国内一些细分市场如太阳 能路灯等产品在使用，2022 年 BSF 电池片市场占比约 2.5%。

2.2.4 生物医药与医药器械制造业稳定扩张，生物洁净室市场空间广阔

生物医药市场规模增速加快或刺激洁净室需求。《“十八大”医药工业发展规划》等 政策，推动生物医药制度体系不断完善、研发能力持续提升，助力我国医药板块 核心技术不断突破，行业发展势头迅猛。据中商产业研究院数据统计，2022 年中 国医药市场规模达到 18680 亿元，2018-2022 年 CAGR 达 5.48%，其中生物药 2022 年市场规模达到 5162 亿元，2017-2022 年 CAGR 达 18.76%。基于生物药的特殊 属性，其在生产过程中预防交叉感染有更重要的意义，交叉感染一方面会污染药 品的质量、功效，另一方面也会对工作人员造成危害，生物医药市场规模增长将 进一步刺激洁净室需求。

医疗器械市场规模稳定扩张，医药洁净室空间广阔。截至 2022 年，我国医药制造 行业固定资产投资额超 1 万亿元，2017-2022 年 CAGR 达 11%。医疗器械作为现 代生物医药产业发展中的核心组成部分，是支撑医疗保健服务的关键产业。随着 新医改的出台、完善与深入，以及人口老龄化带来的医疗行业高速发展，医疗器 械面临更加广阔的市场机遇。2011-2021 年我国医疗器械设备复合增速 19.74%， 2021 年规模 8908 亿元。医疗设备是生物洁净室下游主要应用场景，其规模拉升 将为洁净室带来更多市场空间。

2.3 中高端洁净室经验壁垒高且具有高集中度

中高端洁净室工程资质、技术、专业人员以及项目经验壁垒较高，少数企业实力 强劲、业务领域广泛，跻身金字塔顶端。资质方面，取得资质证书要求经营时间、 注册资本、项目经验、技术人员数量等均达标；由于洁净室工程涉及多领域知识， 对相关人员的专业能力有较高要求，形成技术人员壁垒；洁净室为非标准化工程， 业主对企业的项目经验有更高要求，以确保质量可靠，更有部分情况下同一种类 工程若采用不同制程，过去项目业绩不能认定有效。目前我国洁净室市场格局呈金字塔状，低端领域企业数量多、规模小，竞争较为激烈；中高端单一领域企业 在所从事领域有一定优势，但涉及领域较为单一；中高端综合领域企业数量少、 规模较大，企业间竞争较为有序，所涉及业务较为综合。

中高端洁净室工程领域主要代表企业有柏诚股份、深桑达 A、亚翔集成、以及圣 晖集成。其中深桑达 A 于 2020 年完成重组，纳入高科技工程业务，2022 年市占 率为 27.5%。由于洁净室工程中高端领域公司整体数量较少，市占率相对较低， 柏诚股份占比稳定在 1.7%左右，亚翔集成 2022 年增至 1.8%，圣晖集成稳定在 1.0%。

当前头部洁净室企业业务集中在工业洁净室。洁净室工程可比公司的下游领域中， 柏诚股份较为综合，收入集中在半导体和新型显示领域；圣晖集成与亚翔集成的 工业洁净室业务占比突出，生物洁净室工程较少；太极实业与深桑达 A 除洁净室 工程外还有诸如数字信息服务、半导体封测等业务；新纶新材以新材料业务为主，净化工程业务为辅；江西汉唐为洁净室系统集成公司，但业务领域不涉及生物洁 净室。

2.4 科技驱动洁净室未来发展

整体来看，洁净室行业未来发展大致有以下几个方向：

1）数字化与信息化：全球产业正向数字化转型，我国也将“数字化建筑业”列入 数字经济核心产业。由于洁净室系统性强、产业链长，需增强信息沟通效率、优 化资源配置，以信息化、精细化手段提高项目集中化管理和成本管控能力。同时 数字孪生技术将成为洁净室技术升级的主要路径之一，利用模型解决难点，提高 项目质量与效率。

2）节能趋势显著：洁净室及相关受控环境的高能耗是行业主要问题之一，国家市 场监督管理总局和国家标准化管理委员会于 2018 年发布《洁净室及相关受控环境 节能指南》，国际标准化组织（ISO）技术委员会于 2019 年颁布《洁净室及相关受 控环境——第 16 部分：洁净室及隔离设备的能效》，国内外均对洁净室能耗高度关注，支持洁净室节能化发展。我国 8 英寸芯片厂洁净室单位面积能耗比美国同 类型工厂高 15%，企业层面降低能耗也将提升盈利能力。

3）技术提升，价值主导：空气分子污染物 AMC 是洁净室系统主要指标，集成电 路、面板等电子制造直接关系到国家产业安全，其生产精细度重要性不言而喻； 生物医药行业涉及人们的安全与健康，因此对污染物控制要求也较高。这使得洁 净室的整体洁净技术难度上升，价格竞争逐渐转为价值竞争，技术与服务成为战 略要地。

4）模块化：模块化是洁净室行业的未来发展趋势，模块化是提质增效的关键。面 对差异化的建设环境，在空间相对狭小的场地实施会面临不可避免的交叉作业， 进而导致工期、质量、洁净管控等方面的矛盾凸显。装配式模块化预制将现场实 施转化为工厂化预制加工，通过预先设计、组装和集成来加快项目建设速度、降 低现场实施风险，并可解决洁净管控难的问题。实现“标准化设计、工厂化加工、 模块化建设”的先进实施模式，可大幅缩短实施周期，并有效提升实施质量，助力 公司提质增效，满足下游客户在执行周期、质量等方面的升级需求。而对于行业 内的公司来讲，一方面，模块化能够有效提升公司洁净室系统集成业务承接，增 强盈利能力；另一方面，有利于项目物资、人员等方面的高效管理，减少现场实 施人员及材料损耗，有效降低实施成本，进而提升盈利水平。

3 技术精进客户优质，经验加码厚积薄发

3.1 公司技术储备充足，资质储备齐全

柏诚股份是领先的高科技行业洁净室系统集成商，具备高端洁净室设计与实施能 力。多年以来公司将技术创新作为发展第一驱动力，在做好主业洁净室系统集成 服务的前提下，顺应行业数字化、模块化、节能化趋势，提升行业地位。目前公 司实施洁净室项目级别为 ISO Class2.5，达到行业领先标准，具备高等级洁净室项 目的实施能力和经验。此外，柏诚股份与子公司获得了不同业务与领域所需资质， 满足洁净室施工要求。

公司利用多项技术在多重环节打造核心竞争优势。洁净室系统为非标产品，企业 工艺与经验为主要竞争点。柏诚股份多年深耕洁净室系统集成服务，技术成熟、 经验丰富，具有较强竞争力。公司主要业务环节包括项目承接、项目实施前准备、 项目组织实施和项目竣工验收决算及维保。在四个主要环节中，公司采用管理信 息化、技术数字化、项目集成化以及安装工业化技术，稳定提升客户长期合作、 综合管理、人才培养等能力。

3.2 募投加码数字化，持续赋能行业发展

募投项目顺应行业趋势，布局数字化、模块化与节能化发展。公司此次募投项目 分为装配式机电模块生产基地及研发中心建设项目和补充流动资金项目，前者包 括一期装配式模块化生产项目、二期研发中心建设项目。公司整体顺应数字化、 模块化与节能化的行业发展前景，聚焦核心技术的升级发展。

1）装配式模块化生产项目

装配式模块化生产项目占募集资金的 33.53%，对于项目工期、成本都具有优化作 用。利用 BIM 技术进行模块化设计可将洁净室部件进行工厂化预制，再到现场拼 装，可将传统施工周期缩短 50%-70%，有效提高施工效率。装配式建筑成本主要 为工程费、项目费、规费和税金，其先在工厂进行构件预制，现场安装所需专业 人员数量远小于传统模式，可减少 10%-15%人力成本，这在人口红利下降、人力 成本升高的背景下具有突出的竞争优势，进而提升公司的盈利水平。2022 年 9 月， 公司募资的“海豚项目”（无锡胡埭模块化基地）一期主体建筑全部完工。

公司模块化项目研发先发优势显著。公司已成熟掌握 BIM 技术，并已有模块化设 计经验，2012 年公司运用 BIM 技术，在广州某工厂完成现场安装首个“640 冷吨 模块化冷水机房”；西安三星项目采用模块化设计，将公共管廊及风管、桥架和管 道在工厂集成、现场拼装，实现降本增效。

2）研发中心建设项目

此项目主要系数字化项目研发，助力洁净室系统工程降本增效。公司是行业内较 早成熟掌握和运用 BIM 技术的企业，并将 BIM 技术应用于 100 余个洁净室项目， 已为多个项目提供了模块化设计和工厂化制造的集成动力机房。BIM（Building Information Modeling，建筑信息模型）最早由 Autodesk 公司在 2002 年提出，以 建筑工程各项相关信息数据作为模型基础建立模型，并通过仿真技术模拟建筑物 信息，整合于三维模型信息数据库中，项目人员协同工作，提高实施效率。

BIM 技术特点主要有：1）操作可视化：BIM 技术便于将施工过程的问题前移至 设计阶段解决，降低施工成本、缩短建设周期；2）信息完备性：投标阶段可提供 预算信息，减少统计工作量，还可集合所有设施信息，表现于三维模型数据库，贯穿全生命周期；3）信息协调性：数据间实时关联，不同专业人员可及时相互协 调，增强信息一致性；4）流程优化性：BIM 的信息优势可为设计至运营全流程提 供优化基础，降低空间复杂度，优化流程繁琐环节。

柏诚股份 BIM 技术引入应用至今已发展十多年，人才团队完善、项目经验丰富。 “模块化设计和工厂化制造”、“洁净室气流模拟（CFD）”等企业 90%的项目均使 用了 BIM 技术。2016 年公司首次探索将 BIM 技术完整运用于洁净机电项目全生 命周期，发展至今技术较为成熟，并利用 BIM 技术进一步深化设计将洁净室系统 部件在工厂内组装成模块式零部件，形成装配式模块化生产模式。 2022 年 12 月公司开发实施的 PMS 数字化项目管理软件获国家版权局计算机软件 著作权认证，目前完成 PMS 软件开发、测试及试用并全面推广到各个项目，将助 力公司项目管理的核心竞争力进一步提升。

3.3 资信优质，长期合作，客户端优势显著

公司客户均为相关行业龙头企业，资源优质，合作长久。洁净室行业中客户方面 主要风险为客户需求、经营状况与回款速度，因此企业客户质量决定了企业的经营风险高低。公司主要服务于国内外半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、 食品药品大健康等领域的龙头企业，平均资质与信誉较为优秀，客户风险可控。 并且，公司近年来项目业绩优秀，洁净室行业通常对过往项目经验有时效性要求， 近年来，公司在半导体领域有三星（中国）12 英寸闪存芯片机电承包、士兰集科 12 英寸半导体产线洁净室总包等多个代表项目，其中，公司至今已与三星合作 13 年；新型显示领域与京东方已合作20年，有第10.5代液晶显示器、第6代AMOLED 生产线洁净室总包、二次配等多个代表项目，以及生物医药领域有辉瑞无菌灌装 冻干生产线技术改造总包、博瑞化学药品制剂生产基地和生物医药研发中心机电 洁净室总包等项目。

公司与客户合作业务模式为招投标，邀请招标占比较大成功概率高。公司选择大 型优质企业投标，取得合同的形式分为邀请招标、公开招标和议价。邀请招标为 招标人以邀请投标书方式邀请特定企业投标；公开招标为招标人以招标公告方式 邀请不特定企业投标；议价方式招标方邀请最多两家承包商直接谈判。中高端洁 净室项目技术复杂，公司至今已完成 500 余项项目，经验较为丰富，因此招标方 多通过邀请招标方式达成合作。2022 年公司竣工验收专业工程 42 项，金额 19.78 亿元；在建项目 67 项，金额 38.66 亿元，均处于可比公司专业工程规模前列。 2019-2022H1 邀请招标占比持续保持 80%以上，招标成功概率较高。

公司客户集中度逐年降低，经营风险减弱。较高的客户集中度是公司主要风险之 一，某一终端客户经营情况不佳将直接影响公司下游需求减少或经营恶化。2019- 2022 年，公司前五名客户的销售占比从 64.13%下降到 45.78%，前五名客户应收 账款占比由 71.48%下降至 46.45%，整体风险管控初见成效。

柏诚与客户达成长期稳定合作。京东方、超视界、厦门半导体等长期合作企业为 公司近几年前五大客户，客户资源稳定，且客户整体规模较大，经营情况良好， 下游需求风险较小。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）