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柏诚股份研究报告；解生产微尘难题，随产业蓬勃发展。公司专注中高端洁净室系统集成整体解决方案。公司深耕洁净室行业 30 年，是行业领先企业，完成 500 余个中高端洁净室系统集成项目，项目经验丰 富，客户资源优质。公司近年来收入规模快速增长，公司 2023Q1-3 年实现营 收 25.33 亿元同比增长 28.21%，归母净利润 1.5 亿元同降 20.73%。2018-2022 年营业收入 CAGR 达 18.58%，归母净利润 CAGR 达 13.63%。分领域来看， 公司业务涵盖半导体、新型显示、生命科学等国家重点产业，2023 年公司半 导体领域收入规模大幅提升，2023H1 实现收入 9.78 亿元接近 2022 全年 11.98 亿元；占比达 67.9%（22 年 43.55%）。分业务种类来看，公司深耕洁净室系统 集成业务，由于公司项目经验积累丰富，毛利率较高的二次配实现快速增长， 2023H1 收入 1.35 亿元，2018-2022 年 CAGR 达 31.88%。

洁净室下游多为新兴产业，产业快速发展带动洁净室需求。据智研咨询 数据统计，2022 年全球洁净室市场规模达 1063.4 亿美元。其中，2022 年我国 洁净室工程市场规模 2143.17 亿元，2018-2022 年 CAGR 达 13.88%，2026 年 中国洁净室市场规模有望突破 3500 亿元。从下游各行业看，洁净室未来发展 空间广阔，需求有望大幅增长：1）半导体：美国管制背景下，国产半导体自 主可控需求大大增加，并且当前半导体产能逐步向东南亚转移，行业固定资产 投资加速有望助推洁净室需求；2）新型显示：产业升级加速，现阶段 Mini LED 和激光显示等发展推动产业迭代，Mini LED 2019-2022 年 CAGR 达 105%展现 较快增长潜力；3）光伏：行业发展目前以 TOPCon 与 HJT 两条路线为主导， 新技术现处于大规模商业化的前期阶段，技术迭代过程中能够带动洁净室行 业需求；4）医药制造：生物医药 2017-2022 年 CAGR 达 18.76%，医药器械 2011-2021 年 CAGR 达 19.74%，皆展现较快增速，生物医药与医药器械制造 过程中对洁净室存在刚性需求，有望支撑未来医药洁净室市场空间。

中高端洁净室行业格局较为集中，公司技术行业领先且积极进取，并且 与下游核心客户有良好的合作基础。洁净室相关工程的资本开支高，以集 成电路为例，洁净室占其开支的 10%-20%。并且通常要求工期短，容错率低， 所以对工程资质、技术、专业人员要求较高，且具有经验壁垒。少数实力强劲 企业跻身金字塔顶端，如柏诚股份、圣晖集成、亚翔集成等，整体行业格局集 中。柏诚股份凭借自身资质与技术积累形成了强劲的核心竞争力：1）公司相 关业务资质齐全且技术储备充足，目前公司实施洁净室项目级别为 ISO Class2.5，达到行业领先标准；2）募投项目加码装配式模块化生产以及数字化， 公司在此领域走在行业前列。利用 BIM 技术将洁净室部件进行工厂化预制， 预计可缩短施工周期 50-70%，减少 10-15%的人力成本，进一步优化公司竞争 力与人效；3）公司与下游龙头企业已达成长期合作，比如京东方、三星、天 马微电子、华星光电至今已经与公司合作了 20/13/9/7 年，具有良好的合作基 础。