2023年迪普科技研究报告：技术创新驱动成长，长期成长空间广阔

1. 公司介绍：致力于成为领导者，持续成长潜力巨大

1.1 历史沿革：深耕网络安全市场，产品体系不断完善

杭州迪普科技股份有限公司于 2008 年成立，并于 2019 年 4 月在深圳证券交易所创 业板成功上市。公司以“让网络更简单、智能、安全”为使命，聚焦于网络安全及应 用交付等领域，为各行业用户提供全场景的安全产品和解决方案。主要包括安全产品、 应用交付产品、网络产品以及安全服务等。根据不同的业务场景和行业场景，公司持 续推出了零信任、云数据中心、数据安全、工控安全、“融汇管通”网络出口、物联 网等解决方案。

公司是国内信息安全产业的重要厂商之一，是国家信息安全漏洞库一级技术支撑单 位、信息安全标准化技术委员会成员单位、中国网络安全产业联盟常务理事单位。自 成立以来，公司坚持技术创新，打造了独有的高性能分布式转发硬件架构和 L2~7 融 合式操作系统。在此基础上，公司开发了具有自主知识产权的安全大数据处理引擎与 AI 智能分析引擎，结合主/被动安全检测、威胁情报、攻击建模等先进技术。在云计 算、大数据、物联网、工业互联等新技术蓬勃发展的当下，公司凭借在产品研发、安 全研究及服务方面的深厚积累，率先推出高性能、高融合的云级业务核心平台及以此 为基础的云安全解决方案；率先推出以“接入可信、行为可控”为理念的物联网安全 管控解决方案；创新性的推出了“可视、可防、易运维”的自安全园区网解决方案。 公司致力于帮助各行各业客户构建新一代网络安全威胁感知及防护体系，实现威胁 可视、智能溯源、自动防护；通过风险评估、安全保障、安全加固、应急响应、攻防 演练、安全培训等专业服务，为客户提供全生命周期的安全运营保障。

1.2 财务分析：营收保持稳健增长，持续加大研发投入

2018-2021 年，公司营业收入增速保持在 10-20%的区间。2022 年，公司营业收入 为 8.93 亿元，同比下降 13.31%，归母净利润为 1.50 亿元，同比下降 51.57%，扣 非归母净利润为 1.36 亿元，同比下降 54.04%，毛利率为 67.79%，同比下降 3.66 个百分点。

目前，公司的核心业务为网络安全产品，是公司最大的收入来源。2022 年，网络安 全产品的主营业务收入占比为 61.45%，应用交付及网络产品的主营业务收入占比为 31.23%，服务类业务的主营业务收入占比为 7.09%。

安全产品：①网络安全产品以网络与安全融合为产品设计理念，在自主研发的高性能 软硬件平台的基础上，集合了公司积累的一系列攻击检测与防护技术打造而成，在安 全检测与防护能力、性能、组网能力等方面具有较强竞争力。网络安全产品系列包含 安全检测产品、安全防护产品、安全分析/审计产品及安全平台类产品等几大类。② 工控安全产品体系主要包括适用于工业控制网络及工业互联网场景的工控漏洞检测 平台、工控监测审计系统、工控防火墙、工控主机安全卫士系统、工控安全隔离和信 息交换系统、工控安全监管与分析平台等。③数据安全产品体系主要适用于数据生命 周期安全治理场景的数据分类分级与风险评估系统、数据库防火墙、数据库加密、数 据库脱敏、数据库防泄漏、数据库水印、数据安全管控平台、数据库审计系统、API 风险监测系统等。2022 年，网络安全产品的收入为 5.49 亿元，同比下降 19.19%。

应用交付及网络产品：公司的应用交付产品构建在自主研发的高性能软硬件平台上， 结合公司深厚积累的安全技术以及网络和应用层协议技术缔造而成，在流量调度算 法、性能、组网、安全等方面处于行业领先地位，率先突破关键技术，成功研发自主 可控的高端负载均衡产品，是中国工商银行负载均衡集采国产厂商，可在硬件形态、 产品功能全面赋能用户，公司是业界唯一同时入围三大运营商集采的厂商，在中国移 动连续 5 年入围厂商。公司基于多年对用户需求的理解，耦合产品方案自身优势，构 建了自安全基础架构（自安全物联网、自安全园区网、自安全数据中心），赋予网络 以安全的能力，有效地防护内网安全风险，将单纯的数据管道变成安全可信任的通道， 有效防御攻击、威胁的扩散，基于用户和应用进行策略制定分配，从整网视角解决问 题，实现从网络安全到安全网络的演进。2022 年，该产品的收入为 2.79 亿元，同比 下降 7.09%。 服务类业务：公司推出安全运营服务、重大活动保障服务、SaaS 云安全服务、行业 专项服务等，针对不同的用户业务场景提供专业的安全服务。2022 年，该业务的收 入为 0.63 亿元，同比增长 30.45%。

2018-2022 年，公司期间费用主要用于销售、研发、管理。 销售费用：2018-2022 年，公司销售费用率分别为 26.25%、27.20%、27.29%、 27.65%、33.96%。2022 年，公司销售费用为 3.03 亿元，同比增长 6.48%，主 要系员工费用增加所致。 研发费用：2018-2022 年，公司研发费用率分别为 22.43%、20.40%、20.48%、 22.30%、26.94%。2022 年，公司研发费用为 2.41 亿元，同比增长 4.71%，主 要系员工费用增加所致。 管理费用：2018-2022 年，公司管理费用率分别为 3.33%、3.79%、3.04%、 2.84%、3.73%。2022 年，公司管理费用为 0.33 亿元，同比增长 13.91%，主 要系员工费用增加所致。

2022 年，经营性现金流量净额为 1.81 亿元，同比下降 39.35%，主要系销售商品、 提供劳务收到的现金减少，购买商品、接受劳务支出的现金增加所致。

1.3 股权架构：核心高管经验丰富，员工激励护航成长

公司管理层拥有丰富的行业及管理经验。公司控股股东、实际控制人为郑树生先生， 目前直接持有公司 45.11%的股权。郑树生先生 1993 年毕业于浙江大学通信与电子 专业，获博士学位；1993-2003 年，任职于华为技术有限公司，历任研发项目经理、 中试部总监、生产部总监、技术支持部总监、交换事业部总裁、国内营销管理办公室主任、公司常务副总裁；2003-2012 年，任杭州华三通信技术有限公司总裁；2013- 2016 年，任杭州迈尚股权投资有限公司董事长；2012 年起，任职于公司，历任执行 董事、总经理，现任公司董事长。

2022 年 4 月 25 日收盘后，公司发布《关于回购公司股份方案的公告》：基于对公司 未来发展前景的信心以及对公司价值的认可，践行“创新、诚信、贡献&分享”公司 价值观，建立长效的员工激励机制，提高团队凝聚力和竞争力，在综合考虑公司财务 状况、未来盈利能力及对未来发展前景等情况下，公司拟使用自有资金以集中竞价交 易方式回购部分社会公众股份，用于实施员工持股计划或股权激励。 2023 年 4 月 24 日收盘后，公司发布《关于回购股份实施结果暨股份变动的公告》： 截至 2023 年 4 月 24 日，公司累计通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购 股份 6906327 股，占公司目前总股本的 1.07%，最高成交价为 21.45 元/股，最低成 交价为 12.14 元/股，成交均价 14.46 元/股，成交总金额为 99886768.67 元（不含交 易费用）。

1.4 募投进展：募投项目进展顺利，助力公司快速发展

根据公司《2021 年度募集资金存放与使用情况专项报告》，2021 年公司向特定对象 发行人民币普通股（A 股）0.29 亿股，募集资金总额 10.15 亿元，募集资金净额为 10.03 亿元。根据公司 2022 年年报，2022 年，公司募集资金投入 1.88 亿元，年底 累计投入 2.96 亿元。

新一代 IT 基础设施平台研发项目：此项目是对公司现有产品进行的升级研发， 研发升级后的产品实现的效益是公司对相关产品历史累计投入的结果。根据公 司的竞争优势、技术积累以及行业发展趋势，预期本项目实施后，将对公司收入、利润产生积极影响。

智能测试、验证及试制基地建设项目：此项目是为新建公司主营业务产品的智能 测试、验证、试制基地，以加快用户需求响应、加速研发转化、提高产品质量。 本项目建设完后，将显著提高公司测试、验证、试制的办公场地软硬件水平，提 升公司的经营实力与运营管理效率，有利于公司长期稳定发展。

2. 行业分析：政策助力行业发展，市场规模持续扩大

2.1 行业政策持续出台，推动行业快速发展

我国网络安全政策体系不断完善，推动行业发展迈向新阶段。2023 年 1 月，工信部 等十六部门联合印发《关于促进数据安全产业发展的指导意见》，指出要全面加强数 据安全产业体系和能力，夯实数据安全治理基础；坚持创新驱动，强化企业创新主体 地位，优化创新资源要素配置，激发各类市场主体创新活力；坚持以人为本，维护人 民数据安全合法权益，依靠人民智慧发展产业，发展成果更多更公平惠及人民；构建 数据安全产品体系，加快发展数据资源管理、资源保护产品，重点提升智能化水平， 加强数据质量评估、隐私计算等产品研发。 2022 年 1 月，国家互联网信息办公室发布《网络安全审查办法》，指出网络安全审查 坚持防范网络安全风险与促进先进技术应用相结合、过程公正透明与知识产权保护 相结合、事前审查与持续监管相结合、企业承诺与社会监督相结合，从产品和服务以 及数据处理活动安全性、可能带来的国家安全风险等方面进行审查。

2.2 行业规模不断扩大，市场前景广阔无限

网络安全是指网络系统的硬件、软件及其系统中的数据受到保护，不因偶然的或者恶 意的原因而遭受到破坏、更改、泄露，系统连续可靠正常地运行，网络服务不中断。

从网络安全行业产业链看，上游为设备/系统供应商，如芯片、内存、操作系统、算 法等；中游为网络安全产品和服务厂商，主要包含网络安全设备、网络安全软件、网 络安全服务；下游为应用领域，主要包含政府、金融、运营商等领域。

随着全球数字化蓬勃发展，云计算、人工智能、大数据、5G 等技术的应用范围不断 扩大，在企业运用新技术提高自身效率的同时也面临着更多由新技术诱发的网络威 胁，全球网络威胁形势愈发严峻，这也促使了企业不断加大在网络安全上的投入。根 据 IDC 的数据，2022 年全球网络安全总投资规模为 1955.1 亿美元，这一数据有望 在 2026 年增至 2979.1 亿美元。 网络安全市场主要分为硬件市场、软件市场、服务市场。根据 IDC 的数据，2021 年， 中国网络安全市场总投资规模为 122 亿美元，其中安全硬件产品投入达到 47 亿美 元，占总体投入的 39%；安全软件产品投入达到 42.4 亿美元，占总体投入的 35%； 安全服务产品投入达到 32.4 亿美元，占总体收入的 26%。IDC 预测，到 2026 年， 中国 IT 安全市场投资规模将达到 319 亿美元，其中安全软件的市场占比将超过安全 硬件，软件占比在 2026 年将达到 41%。

硬件市场主要由安全内容管理(SCM)、统一威胁管理(UTM)、入侵检测与防御(IDP)等 安全硬件市场组成。其中，统一威胁管理将主导网络安全硬件市场支出，超六成的硬 件支出将流向该市场。IDC 预测，到 2026 年中国统一威胁管理市场支出将超过 60 亿美元。 软件市场主要由信息和数据安全软件(Identity and Digital Trust Software)、身份和数 字信任软件(Identity and Digital Trust Software)、终端安全软件(Endpoint Security Software)等安全软件市场组成。其中，信息和数据安全软件市场预计成为整体软件 市场中规模最大，增速最快的二级子市场。 安全服务市场主要由安全咨询服务(Consulting Services)、安全集成服务(Integration Services)、安全教育与培训服务(IT Education and Training)、托管安全服务 (Managed Security Services)等四大市场组成。其中，安全咨询服务仍将是规模最大 的子市场。与此同时，伴随客户对于运营服务需求的不断增加，IDC 预测，最终用户 在安全托管服务市场支出将会进一步增加。2021-2026 年安全托管服务复合增长率预计为 26.0%，市场前景广阔。

分行业来看，根据 IDC 的数据，中国网络安全市场终端行业用户结构相对稳定，政 府、金融和电信行业占比最大。预计到 2026 年，三者合计支出规模将超 192.2 亿美 元，占比超中国网络安全总支出的六成。 根据 IDC 的数据，在各行业安全政策和法律法规的推动下，制造、专业服务、消费 者服务等行业也实现了较高增速。其中，制造行业发展迅速，离散制造以 22.9%的五 年 CAGR 成为行业增速之首，流程制造以 22.6%的五年 CAGR 位居行业增速第三。

3. 竞争力分析：研发打造核心优势，优质客户潜力巨大

3.1 产品体系持续升级，持续布局新兴领域

公司基于对网络安全发展趋势及用户需求的深刻理解，以“让网络更简单、智能、安 全”为使命，专注于网络安全、数据安全、工控安全等领域，构建了包括安全网络、 安全检测、安全分析、安全防护、安全服务在内的产品体系，持续为用户提供领先、 可靠的产品与解决方案，为数字中国建设构筑坚实的网络安全防线。 根据公司公告，公司是全国首张公安部工控审计设备增强级证书的获得者，2022 年 1 月，公司工控监测审计系统被认定为浙江省首台（套）产品；2022 年 3 月，公司 物联网应用安全控制系统荣获“浙江制造精品”称号；2022 年 10 月，凭借物联网 应用安全控制系统(DAC)为主力的一系列自主网络安全产品，以 16.2%的大幅领跑份 额，成为 2021 年中国视频物联接入安全产品市场份额排名第一。

随着工业互联网、信息化和工业化融合、智能制造的大趋势演进，工业控制网络也从 相对封闭的生产控制网络变成相对开放的工业互联网平台，工业控制网络不可避免 会遭遇更多的网络威胁。公司相继推出了安全防护、检测审计、风险评估、安全平台 四大类四十余款工控安全产品，为工业企业提供全生命周期工控网络安全解决方案 和专业安全服务，从漏洞检测、资产排查、边界防护、域内检测、主机安全加固、安 全事件分析等维度对工业控制网络进行安全加固，全面提升工业控制系统安全防护 能力。

随着数据成为生产要素，数据安全治理成为热点建设领域，围绕数据要素在数据处理 中的安全需求，公司推出数据安全运营解决方案，以数据保护为核心，实现数据安全 管理合规，规避数据安全风险，做到“数据安全可视、可管、可控”。

公司 ADX 信创应用交付平台的 CPU、内存等关键器件均采用主流国产品牌，具备盒 式和框式产品形态，最高可达 400G 吞吐性能，具有处理能力强、应用交付能力全 面、接口密度丰富等优点，可应用于金融和运营商等其他行业的数据中心和网络出口， 具备提高服务的可靠性、提高服务的响应速度、方便业务灵活扩展等出色的业务价值。

公司具有中国网络安全审查技术与认证中心信息安全服务资质认证（应急处理一级）、 中国网络安全审查技术与认证中心信息安全服务资质认证（风险评估一级）、中国信 息安全测评中心信息安全服务资质（安全工程类二级）、中国通信企业协会通信网络 安全服务能力评定（风险评估一级）、中国通信企业协会通信网络安全服务能力评定 （应急响应一级）、信息安全等级保护安全建设服务机构能力评估合格证书等安全服 务资质，为用户提供安全评估、安全规划、安全运维、安全培训等覆盖 IT 系统全生 命周期的专业化安全服务。

3.2 不断加大技术创新，掌握自主知识产权

多年来，公司坚持研发投入和技术创新，持续在高性能硬件平台，融合网络、安全、 应用交付功能于一体的软件平台，FPGA 系统设计，信息安全攻防研究、漏洞挖掘、 威胁情报分析、安全事件响应、应用交付等方面进行迭代创新，形成了一系列具有自 主知识产权的核心技术。截止 2022 年底，公司及子公司已获授权的专利 1170 项， 软件著作权 73 项，其中发明专利 1050 项，其中美国发明授权专利 13 项，处于申请 中的发明专利 569 项。2022 年 12 月，公司入选“浙江省高新技术企业创新能力 500 强”，位列全省第 7 位，公司研发实力得到了业界的广泛认可，整体技术水平处于业 界领先。

在安全研究方面，公司拥有独立安全攻防实验室及一流的安全研究团队，团队核心成 员获得 CISSP、ITIL、COBIT5、CISP、PMP 等权威认证，公司紧跟安全技术发展 的趋势，将大数据分析、AI、机器学习等应用于公司产品，持续进行漏洞分析与挖掘、 APT 攻击分析、攻击工具分析、黑客行为画像、僵尸网络分析、加密流量可视化、网 络安全威胁态势预测、数据资产识别、敏感信息泄露和全路径数据安全事件溯源等前 沿安全技术研究，并将研究成果迅速转化为产品能力，持续提升公司安全产品的防护 能力，确保公司在市场竞争中保持技术领先。 公司积极参与国家 IPv6 推广和建设工作，IPv6 改造方案已成功应用于中国中铁、国 家电网、中科院、三大运营商、国家信息中心、江西省信息中心等大量用户网络。2022 年 5 月，公司工控防火墙 DPtech IFW1000 和工控监测审计系统 DPtech IMA3000 在下一代互联网国家工程中心-全球 IPv6 测试中心正式通过 IPv6 Ready 核心协议 Phase-2 测试，并荣获 IPv6 Forum 颁发的认证证书，标志着上述产品的 IPv6 核心 协议实现已全面符合 IETF RFC 相关标准，其一致性和互通性得到了权威验证。

为了提升技术优势和产品竞争力，公司高度重视技术研发，不断提升研发综合实力。

3.3 营销体系覆盖全国，标杆项目持续落地

公司是业内知名品牌，用户覆盖了政府、运营商、电力、能源、金融、交通、教育、 医疗、企业等在内的各行各业，并承担了 G20、APEC 峰会、世界互联网大会等重大 活动的网络安全保障支持。根据公司公告，截至 2022 年底，公司已在全国设立了 28 个办事处，拥有 2500 余家认证代理商，形成了覆盖全国的营销体系。网络安全行业 大量机会点具有全国统一性，各地的办事处能够将公司的营销工作快速在全国落地。 广泛的认证代理商与公司进行耦合，实现成功案例在区域市场快速复制。公司在全国 设立了 33 个备件中心，技术支援体系及专业的安全服务团队。公司的办事处、售后 服务机构与渠道合作伙伴之间形成了良好的互动，有利于公司的产品和服务快速推 广。 根据公司官网，2023 年 1 月，公司凭借业界领先的云安全解决方案及丰富的运营商 行业实践经验，中标中国移动广东公司等保合规资源池安全套件建设项目，携手广东 移动对安全云原生化、网元一体化编排和自动化响应服务支撑能力展开前沿探索和 研究，助力广东移动快速稳定建立网络安全能力。公司以云安全资源池为基础，通过 构建云内生安全能力，为广东移动云上租户带来了更加优质的安全服务，确保云上租 户网络及应用的安全平稳运行，切实提高了云上租户的信息安全保障能力。

根据公司官网，2022 年 12 月，中国政府采购网正式公布了“公安部警用装备采购 中心警用通信设备、安全检查监视报警设备、出入境设备、网络监察设备类协议供货 补充征集项目”结果，公司研发的慧眼安全检测平台成功入围，成为公安部警用装备 协议供货商。

根据公司官网，公司的工业互联网安全解决方案保障了国家管网某管道公司工控系 统安全稳定运行。此方案囊括了从工控防火墙、工控审计、工控检测到工控安全管理 平台在内的完整工业网络安全保障体系，对工控安全产品统一监测、管理并从工控业 务的视角进行统计分析、安全事件汇总、风险告警及闭环等安全管理。未来，公司将 继续深入工业系统的网络安全需求，助力传统行业的网络升级及改造，为用户提供最 优质的解决方案。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）