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迪普科技研究报告：聚焦高端网络安全赛道，保持高质量增长。聚焦高端网络安全产品，持续保持高质量稳定增长。公司成立于 2008 年，公司主营业 务为从事企业级网络通信和安全产品的研发、生产、销售，聚焦于网络安全及应用交付 领域，为各行业用户提供全场景的安全产品和解决方案。公司股权架构稳定，核心管理 层基本均出身华为、华三，安全及应用交付领域经验丰富。公司产品线领先，竞争力完 备，坚持渠道与直销相结合、渠道销售为主的销售模式，主要客户群为政府、运营商和 公共事业。从财务角度看，公司业绩稳步增长，且质量很高，2022 年公司总营收达到 8.93 亿元，同比下降 13.31%，2018-2022 年公司归母净利润稳定增长，除 2020 年受 疫情等因素影响之外，其余年份增速均在 10%以上,毛利率均在 67%以上，2022 年净 利润率为 16.77%。除 2021 年净现比外，2018-2022 年累计收现比、净现比均大于 1。

网络安全战略意义凸显，长期发展空间广阔。近年网络安全行业利好政策频发，相继发 布《中华人民共和国数据安全法》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《关于促进 数据安全产业发展的指导意见》等重磅政策，国家对于网络安全行业的重视力度明显 提升。从下游客户端来看，政府、电信和金融行业是网络安全产业最主要的下游客户， 三者合计占市场总营收的 58.4%，金融和电信行业需求处于向上周期，政府需求在疫 情缓解后也有望修复。从技术角度看，大数据、云计算、工业互联网等新兴市场处于高 速发展期，带动大数据安全、云安全和工控安全等新兴安全领域发展迅速。

客户+业务，双维度打开成长空间。核心看点一：公司依托电信、金融等高端利基市场， 积极拓展政府市场，提升公司成长速度，公司在政府用户的营收规模从 2018 年的 2.7 4 亿元增至 2022 年的 3.42 亿元，CAGR 为 5.70%，占营收比重从 38.94%下降至 38. 32%。核心看点二：公司在防火墙、IPS、抗 DDoS、应用交付等高端硬件安全产品领 域具备极强的竞争优势，目前正向软件、服务领域拓展，发力态势感知、数据安全、工 控安全、零信任等新兴安全业务。核心看点三：公司受益信创，应用交付业务高景气。 据 IDC 数据显示，截至 2023 年 Q2 迪普科技在中国应用交付市场份额排第三，稳居行 业前端，迪普科技“三高”应用交付产品具有强市场竞争力。