2023年汽车座椅行业研究 乘用车座椅供应链交叉配套特征显著

一、空间大：2025年国内1500亿，CAGR=17%

市场空间：2021年国内乘用车座椅空间约693亿

分价格带销量及单车价值量：中汽协数据表明，2021年5万以下、[5,10)、 [10,15)、 [15,20)、 [20,30)、 [30,40)、 40万以上乘用车销量分别为70、412、663、319、341、157、117万辆，销量总计2079万辆。考虑到座椅成本 与整车售价密切相关，我们假设各价格带座椅单车价值量分别为2000、2500、3000、3500、4000、4500、 5000元。 经测算，2021年各价格带市场空间分别为14、103、199、112、136、71、58亿元，市场空间总计693亿元。

市场空间：2025年国内约1500亿(CAGR=17%)

关键假设（2023-2025）： 1. 乘用车销量增速0%/2%/2%； 2. 价格中枢上移，各价格带占比如左表所示； 3. 座椅消费属性促进单车价值量年增速15%； 测算结果： 2022-2025空间为924/1074/1267/1494亿元，CAGR约17%。

二、格局好：前期外资寡头垄断稳固，当前本土开始破局

格局：前期外资寡头垄断稳固（国内CR5>70%）

全球：CR5>85%且均为外资，按份额依次为安道拓、李尔、丰田纺织、佛吉亚、麦格纳； 国内：CR5>70%且均为合/外资，其中延锋安道拓为延锋与安道拓的合资公司，考虑到延锋与安道拓多年的 合资关系，这里我们仍将延锋安道拓定义为合资公司。

格局固化原因1：认证资质叠加就近建厂导致配套壁垒高

安全认证资质：座椅是安全件，与座椅直接有关的标准共19个，此外，不同主机厂也有专属标准，座椅厂商 需与主机厂客户同步设计、反复验证，耗时久且投入大。

就近建厂合资持股：座椅体积大，运输成本较高且易损耗，因此需要与下游主机厂就近建厂配套，经过多年 发展，目前传统主机厂已经形成与座椅厂商合资建厂的稳定关系，配套壁垒较高。

格局固化原因2：核心经验外资把控导致人才壁垒高

整椅研发较复杂：体现在：1）多材料：钢、铝、皮革、泡沫等；2）多工艺：冲压、焊接、注塑、发泡、裁 剪、缝纫等（自动化程度受限）；3）多学科：材料、机械、力学、人机工程等多学科交叉。

座椅具备定制化属性：座椅属于安全件和外形件，需要与主机厂同步设计验证，且不同车型造型有差异，具 备一定定制化属性，因此多项目并行时研发团队规模非常关键。

外资座椅厂商项目优质，人才难流出：头部外资座椅厂商客户包含全球主要车企，平台认可度较高，项目优 质，对优秀的研发人才吸引力较强，从而保持较高的人才壁垒。

破局原因：新势力1-N更注重响应&成本，破局机遇

新势力对短期快速响应能力需求提升：新势力处于从1-N阶段，车型迭代快，产品新功能要求高，在新项目未 大规模起量的背景下要求供应商就近建厂配套，外资座椅龙头响应及内部决策效率不及继峰等本土厂商。

新势力长期需要培养自己的配套体系：造车新势力倾向于扶持本土座椅供应链，会与自主座椅建立长期战略 合作关系，长期维度来说，本土座椅厂商成本把控能力更强，且配合度更高。

破局阻力：核心件是否会被卡脖子？

乘用车座椅供应链交叉配套特征显著：主机厂出于降本需求，直接指定座椅零部件二级供应商，再由整椅一 级供应商进行装配。因此，不同的座椅项目中，供应商之间存在交叉配套关系。 核心件已有本土厂商实现突破：核心件技术难度较大，当前国内仍相对落后，然而部分厂商已实现突破，例 如宁波双林生产驱动器，光启技术生产滑轨和调角器。 因此我们判断，核心件自制不会成为本土厂商破局的卡脖子因素。

三、消费升级：座椅消费属性被重视，功能升级带动单价持续提升

消费属性汽零配置复盘与展望

2018年：车灯（LED大灯、自适应远近光灯、转向随动等）； 2019年：电动车续航，天幕玻璃（特斯拉Model3）； 2020年：电池安全性（比亚迪刀片电池），中控大屏/多联屏兴起,、 HUD（大众ID、长城初恋）； 2021年：音响（蔚来ET7、凯迪拉克LYRIQ）、隐藏式门把手、座椅（围绕舒适性）、高压快充（电动化）； 2022年：电动尾翼（长安UNI-V）、空悬（极氪001）、车门（电吸门、电侧面）等。

案例1：理想L9-4D振动座椅创新应用

配置丰富： L9 所有 座 椅 均 为 Nappa真皮且具备电动调节和加 热，前两排具备通风和按摩，此 外第一排还具备电动记忆。 主打卖点：官方宣传100项旗舰 配置中座椅占据4项，其中第二 排4D座椅更是行业首次应用， 体现出理想对座椅创新的重视。

案例2：问界M7-行业首创零重力座椅

舒适性突破：M7实现了更多向调节，加热、通风、按摩前两排标配，三排座椅可放平等。行业首创零重力座 椅，采用人体工程学设计，使躯干和腿部形成113°角，增加受力面积，极大减缓压迫、提升舒适。 娱乐互联：M7搭载了HUAWEI SOUND®音响系统，并标配主驾私享头枕音响。通过Harmony OS可实现车机 与儿童座椅互联，可实现一键座椅通风，儿童状态检测和安全异常提醒，儿童哄睡模式等，座椅调节等也均 可通过语音操控。

案例3：阿维塔11-太空科技感与奢华感二者可选

设计风格：四座版科技感凸显，整体采用青灰色调，五座版奢华感浓厚，以勃艮第红和月夜蓝双色搭配，座 椅表面和靠背绗缝采用非对称设计。全系座椅采用Nappa真皮及超纤麂皮绒材质包裹。 环拥式座舱：后排采用太空舱式环绕布局，满足前28°后12°可调节、加热、按摩等功能。 抗菌材质：在座椅与人常接触部位均采用抗菌率99%的材质，可有效抑制微生物滋生。

功能升级：围绕舒适性和个性化两个维度拓展

消费属性提升：座椅与驾乘人员接触时间最长、面积最大，体验最直观，对驾乘体验影响显著，具备较强消 费属性。消费属性提升趋势带动座椅舒适性和个性化不断升级。 舒适性：通风、加热、按摩、多向调节、零重力等功能。 个性化：附属件、高级面料、女王座椅、音乐头枕、智能互联等。 升级逻辑： 1）高端车型功能下探； 2）已有功能升级； 3）新功能拓展。

部件升级：功能升级依托座椅部件增量或升级

增量：腿托、加热、通风、按摩等舒适组件，多向调节（6向升级为14向需新增4个电机及相关ECU和线束）。 升级：普通头枕升级为音乐头枕，面套材料升级Nappa真皮等。

四、产业链概况及投资分析

继峰股份-乘用车座椅赛道龙头破局者

中长期：大空间、好格局、消费升级乘用车座椅赛道的龙头破局者。乘用车座椅赛道优质。1）空间大：预计25年国内1494亿，CAGR=17%；2）格局好：全球CR5>85%，国内 CR5>70%且均为外资；3）消费升级促进提价&加速替代：①提价：座椅消费属性显著，近年来逐渐成为厂商主 打差异化卖点，单车价值量有望提升；②加速替代：行业持续变化，消费属性提升对响应要求更高，加速本土替 代。 前期格局固化：1）配套壁垒：需就近建厂；2）技术壁垒：整椅研发人才外资把控。 当前破局原因：1）电动化带来新产能：新势力1-N基于成本和响应两方面需求，培养本土供应链意愿强烈；2） 通过合资或收购补齐整椅开发经验：继峰收购格拉默后实现定点突破。破局身份稀缺性：整椅配套研发人才是核 心，格拉默具备品牌背书。座椅订单实现新势力、传统豪华品牌持续突破，当前在手订单年化收入超过50亿元。

基本盘稳健，传统主业已从市占率和盈利层面证明自身 。公司深耕汽车座椅行业多年，经营集中。业务层面，公司本部主业为乘用车座椅头枕及扶手，主业已证明自身能 力：1）市占率层面：头枕扶手国内市占率分别约20%和10%；2）盈利层面：本部毛利率常年维持30%+，2018年 （收购格拉默前）毛利率、净利率及ROE分别为33.1%/14.0%/16.9%，盈利能力稳健。

短期：格拉默整合确定性强且弹性大，连续三个季度证明拐点已至。 格拉默是全球知名座椅厂商。2019年格拉默并表，两年期整合后利润逐步释放，我们判断整合确定性源于：1） 逻辑通顺：同产业链高自研自产率本土厂商收购高外购率外资厂商；2）话语权强：白衣骑士身份参与并购，获 得监事会控制权；3）历史业绩已证明，当前连续三个季度证明拐点已至。

逻辑1：大空间好格局消费升级座椅赛道龙头破局者

乘用车座椅定点已全面突破。2021年实现0-1突破之后，公司乘用车座椅业务拓展加速；2022年，公司获得2 个不同新能源汽车主机厂定点，凸显了新能源汽车主机厂对公司在乘用车座椅领域的认可；2023年以来，公 司又获得2个新增乘用车座椅定点。定点持续落地，并开始从新能源车企拓展到传统高端合资车企，使得公司 在乘用车座椅业务的客户结构进一步优化并趋多元化，市场基础更加广泛、稳固。 据公司统计，在手5个订单假设同一年生产，预计年产值将达到约50亿元。

逻辑2：格拉默整合确定性强且弹性大，拐点已至

历史单季度验证：21Q1单季度格拉默贡献净利润13.30百万欧元，整合成效已经体现。 当前连续三个季度验证：22Q3起格拉默净利润大幅扭亏，已经连续三个季度实现盈利，其中美洲区减亏幅度 显著。23Q1净利润环比下滑，主要系美洲区补偿确认节奏影响。

逻辑3：头枕扶手主业已证明自身，基本盘稳健

主业已证明自身能力：乘用车座椅头枕、扶手部件国内市占率分别约20%和10%，毛利率常年维持30%以上。 本部盈利能力稳健：2018年毛利率、净利率及加权ROE分别为33.2%/14.7%/16.9%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）