继峰股份研究报告：汽车座椅自主破局者，盈利回升预期强化.pdf

上传者：罗***
时间：2023/12/07
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继峰股份研究报告：汽车座椅自主破局者，盈利回升预期强化。内生、外延双轮驱动的全球汽车座椅潜在龙头。继峰股份专注于汽车座椅赛道，通过内生持续增长与外延并购格拉默双轮驱动，业务横向已涵盖乘用车与商用车两大板块、纵向已由 Tier 2 零部件延伸至 Tier 1 总成环节，并成为全球汽车座椅头枕细分赛道龙头，全球市占率超 25%。公司已具备全球汽车座椅行业龙头雏形，预计随着乘用车座椅总成业务持续放量，公司将进一步巩固汽车座椅龙头地位。

破解过往千亿级汽车座椅赛道外资垄断难题。汽车座椅总成为汽车内饰件中稀缺的高价值必备部件，单车 ASP 超 4,000 元，在智能化趋势带动下仍有较大的提升空间。过往汽车座椅总成被外资厂商占据主要市场份额，自主厂商突破难度大。公司通过收购海外商用车座椅龙头格拉默，借助其品牌背书与技术基础，快速储备行业最为稀缺的研发人才，并乘新能源供应链重塑的行业东风，实现了新势力及合资客户订单的突破与持续流入。

格拉默整合加速、成本压力边际好转带动业绩触底回升。格拉默在过去 3 年，受全球宏观经济下行、汽车缺芯、大宗原材料及能源成本高企影响，收入虽保持稳健增长，但盈利能力受到明显压制。公司通过对格拉默组织结构优化，从降本、赋能、提效三方面来提升格拉默盈利能力，目前已派驻中国籍管理人员加快格拉默整合效率；大宗原材料成本压力也在逐渐缓解中。我们认为，格拉默有望逐步进入盈利上升通道，带动公司整体业绩向上修复。