2023年美亚柏科研究报告 以电子取证为基，构建两大赛道

一、美亚柏科：电子取证龙头地位稳固，经济修复推动业绩重回增 长

（一）以电子取证为基，构建两大赛道

美亚柏科成立于1999年，并于2011年在深交所挂牌上市。2012年，厦门超算中心运 营启动，为公司项目的开展提供算力支撑。2019年，公司引入国投智能成为控股股 东，实控人变更为国务院国资委，公司发展迈入全新阶段。2020年，公司成立新型 智慧城市事业部，形成以网络空间安全和大数据智能化为主赛道、网络开源情报和 智能装备制造为辅助赛道的“2+2”产品体系。2022年，公司成立数字智能规划设计院 和乾坤大数据操作系统研究院，加快推进大数据战略布局。

目前，公司持续围绕“产品装备化，大数据智能化”，拓展四大产品线，两个主要赛道： （1）大数据智能化赛道：坚持从公安大数据做起，逐步拓展为市域社会治理平台， 并进一步构建新型智慧城市大脑，实现善政、兴业、惠民。 （2）网络空间安全赛道：由事后“电子数据调查取证”延伸到“网络空间安全”事前事 中事后全赛道，打造全面的网络空间安全防护体系。 公司主要服务于公检法司、政府机关和企事业单位，致力于在电子数据取证、网络 空间安全、大数据智能化、新型智慧城市等领域高质量发展。

（二）股权结构稳定，国投智能是公司第一大股东

2019年，公司实际控制人郭永芳、滕达及多名股东向国投智能转让股份，国投智能 成为公司控股股东，公司实际控制人正式变更为国务院国有资产管理委员会。 截至2023年3月，国投智能科技有限公司持股21.08%，是公司的第一大股东。公司 实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。此外，联合创始人郭永芳、李国林 分别持股15.6%、7.7%，分别为公司第二大、第三大股东，其中郭永芳和公司董事 长滕达为母子关系。

（三）公共安全大数据和电子数据取证是公司收入的主要来源

公司主营业务主要有公共安全大数据业务、电子数据取证业务、新型智慧城市业务 和新网络空间安全业务。2022年，公共安全大数据、电子数据取证业务收入分别为 9.38、8.25亿元，分别占总营收的41%、36%，分别同比减少6.3%、27.5%，主要系 宏观环境影响下客户预算减少、项目延期交付确认。 新型智慧城市、新网络空间安全作为公司近几年重点开拓的创新业务，2022年收入 分别为2.84、2.33亿元，分别占总营收的12%、10%，分别同比增加135.8%、减少 15.7%，主要系公司积极拓展智慧城市业务机会，在多个城市落地相关业务。

传统支柱业务毛利率可观，新业务仍有提升空间。分产品来看，2022年公共安全大 数据/电子数据取证/新型智慧城市/新网络空间安全四大业务毛利率分别为 46%/67%/30%/53%，分别同比-10.2/+1.7/-9.2/+5.5pct。分行业来看，司法机关/企业/行政执法三大客户行业毛利率分别为53%/54%/45%，分别同比-9/+1.9/-12.3pct。

（四）产品矩阵不断完善，输出多行业解决方案

1.产品矩阵不断完善，持续拓宽行业赛道

公司围绕“产品装备化，大数据智能化”持续拓展延伸业务，形成一大共性技术基座， 四大业务航道，覆盖6大产品类目，40个产品体系，130多个产品系列。 （1）公共安全大数据：在网络空间安全、智慧警务、智慧安防大数据领域形成熟、 稳定、可靠的中台型、应用型、工具型及装备型产品解决方案。 （2）电子数据取证：具备全证据链取证装备体系、全产业链取证研发智能制造体系 以及覆盖全行业的完整解决方案体系，产品涵盖数据采集、现场勘查、实验室取证 分析等业务场景。 （3）新网络空间安全：由事后电子数据调查取证延伸到“网络空间安全”事前、事中、 事后全赛道。从建立数据安全管理体系、数据安全风险评估、安全策略规划、数据安 全防护、数据安全运营等阶段提供全面的产品、技术和服务保障。 （4）新型智慧城市：形成以大数据智能化构筑城市大脑能力建设的技术体系，进一 步赋能搭建一网统管、市域社会治理、智慧应急等优秀的智慧城市平台产品。

2.公司能为公检法、税务、海关等多行业客户提供对应解决方案

公司具备成熟的技术积累及提供优秀综合解决方案能力。公司已中标多个公共安全 大数据建设及标杆项目，参与国家、行业标准及规范的制定，拥有提供面向公安、监 察委、税务、海关、铁路等多行业解决方案能力，涵盖电子数据取证、公共安全风险 管理、大数据疫情防控等多业务场景。

（五）收入稳健增长，近三年净利润有所波动

1. 上市以来营收高增长，22年净利润受宏观环境影响下滑较多

2007-2021年公司营收保持稳健增长，2022年受疫情影响首次下滑。2007-2010年公 司营收快速增长，2009年营收突破1亿元，收入增速开始放缓。直到2014年重回高 增长，较2013年同比增长54%、营收突破5亿元，主要系合并珠海新德汇公司产生协 同效益、增加业务渠道。2015年营收增速再次放缓，2015-2019年营收增速在20-30% 徘徊，于2019年突破20亿元大关。2020年-2021年，公司营收规模稳健增长，但由 于宏观环境的影响，增速持续放缓。2022年公司营收出现上市以来首次下滑，全年 营收同比下降10%至22.8亿元，主要系宏观环境影响下公司部分商机订单延后，在 手订单实施和项目交付验收部分延缓。随着经济逐渐复苏，2023年以来公司订单快 速恢复，全年营收有望重回正增长。

归母净利润增速较为稳定，近两年高投入导致利润端短期承压。2007-2011年公司归 母净利润快速增长，2011-2013年增速放缓。2014年同比增长104%、归母净利润突 破1亿元，主要系营收的大幅增长及综合毛利率提升。2015-2017年增速开始增长， 并于2018-2020年开始放缓，2018年归母净利润突破3亿元。2021-2022年，公司归 母净利润分别为3.1、1.5亿元，分别同比降低17%、52%，除交付延迟因素影响，主 要原因系公司持续加码新网络空间安全、新型智慧城市等新赛道，保持高研发投入 力度，对公司归母净利润产生影响。

公司毛利率基本保持在50-60%水平，净利率保持在10-20%水平。 （1）毛利率：公司毛利率从2007年49%攀升至2011年的63%、并维持在此毛利率 水平，主要系在电子数据取证行业中引进云计算技术、提升前端产品的处理能力， 大幅提升专用产品毛利率；2019年开始跌至60%以下，目前稳定在50%-60%，主要 系公司由提供大数据解决方案转变为承接大数据智能化平台项目建设，通用硬件比 重增加，导致整体毛利率水平下降；2022年，公司毛利率52.2%，同比下降6.1pct， 主要原因系占收入比例较大的公共安全大数据业务毛利率下滑严重。 （2）净利率：2007-2017年，净利率基本维持在20%以上水平；2018年起，净利率 跌至20%以下，2022年公司净利率7.5%，同比下降5.7pct，主要系公司加大研发、 市场拓展相关投入。

2. 销售费用率、管理费用率，保持高研发投入战略。

公司销售费用率由2018年的16%降至2022年的12%，构建“以培训带动销售”的营销 模式快速拓展市场，提高营销效率。管理费用率维持在14%左右水平。2018年起，公司研发费用率逐年提升，公司持续加大研发投入，2021年发布乾坤大数据操作系 统，推动大数据研发模式从“项目型”向“产品型”转变。 2022年，公司研发费用有所下降，较2021年同比下降13.7%至3.87亿元，主要系部 分商机及项目实施延缓，公司调整研发节奏。截至2022年年末，公司共取得授权专 利638项，参与制定12项国家标准、16项行业标准、16项地方标准。此外，公司技术 人员占比始终保持在65%以上，截至2022年年末，公司共有3613名员工，其中技术 人员2428名，占比67.2%。

公司一季度期间费用率较高，主要由于公司营业收入具有季节性特征、一季度收入 占全年收入比例最低。23Q1公司销售费用同比增加50%，主要由于人员薪酬等费 用增加所致，叠加公司23Q1营收同比下滑-54%，导致各项期间费用率提升明显， 利润端短期承压。

3.合同负债企稳回升，23Q1销售商品、提供劳务收到的现金快速增长

宏观环境影响客户需求，而随着环境趋稳，需求端有望重振。2020-2022年，公司期末合同负债呈现下降趋势，分别为4.2/3.15/3.12亿元，主要系宏观环境扰动下订单减 少、需求放缓。23Q1，公司合同负债金额提升至3.55亿元，据公司披露23Q1新签订 单同比增长，有明显改善趋势。

公司现金流呈明显季节性波动。公司面向的客户主要分为司法机关、企业和行政执 法部门，22年司法机关和行政执法部门产生的收入比例为57%，此类机构普遍的特 点是上半年制定计划和预算审批，下半年实施和验收，因此公司实现销售收入主要 集中在下半年，尤其是第四季度。 2018-2020年公司销售商品、提供劳务收到的现金逐年上升，而2020-2022年逐年下 降，主要由于宏观环境影响下订单减少。单从一季度来看，18Q1开始呈现逐年上升 趋势，23Q1较22Q1明显改善，宏观环境影响逐渐消退。

二、AI监管加速电子取证业务重回正轨，大数据智能业 务开疆拓土

美亚柏科在电子取证、公共安全大数据领域具有领先优势，具备完善的产品矩阵和 成熟的技术积累，致力于解决社会发展中的痛点、难点问题，在重点赛道打造了一 批国家级标杆应用示范案例。

（一）电子数据取证龙头地位稳固，AIGC影像鉴真产品有望快速增长

1.电子数据取证行业规模持续增长，公司龙头地位稳固

电子数据取证是针对计算机、手机、移动硬盘等各类电子数据存储设备中的电子数 据进行采集、分析，形成符合司法有效性的电子数据。随着信息技术的快速发展和 广泛运用，全球信息数据量呈现指数增长，随之而来的是涉及电子数据的案件越来 越多，电子数据取证的重要性日益突显。

根据2017年智研咨询在中国信息产业网发布的《2017-2023年中国电子数据取证行 业市场运营态势及发展前景预测报告》预测，至2023年我国电子数据取证市场规模 将达到35.62亿元人民币。

公司在电子数据取证领域市占率大幅领先。公司具备电子数据取证全链条解决方案 的能力，深度参与电子数据取证国家级标准及行业标准的制定，持续深耕并引领行 业从狭义取证往广义取证不断发展，在取证综合能力、系统建设、市场占有率等方 面均处于行业领先。据公司公开披露，公司目前在电子数据取证业务国内市场占有 率超过60%。

电子数据取证产品矩阵丰富，开创取证新场景。公司具备全证据链取证装备体系、 全产业链取证研发以及智能制造体系，具备覆盖全行业的完整解决方案能力和体系， 开创“前端取证+后端大数据研判+零信任安全防护”的新取证应用场景，持续推进取 证 3.0 解决方案。 电子数据取证产品涵盖数据采集、现场勘查、实验室取证分析等业务场景，持续围 绕“技术、区域、行业”三个维度： （1）技术维度：贯彻核心技术指标领先、技术无短板目标开展研发，从传统取证对 象往新技术方向延伸，持续提升新型移动设备、智能汽车、物联设备、云取证支持 率。 （2）区域维度：按照“数据向上集中，业务向下延伸”的策略，持续开展“星火计划”， 强化区县下沉，提升区县覆盖率，全面提升一线民警电子数据取证、治理、分析能 力。 （3）行业维度：不断拓展行政执法、政府部门及海外市场。服务对象从传统的公检 法扩大到市监、税务等行政执法部门以及应急、保密等政府部门；同时积极拓展海 外市场，配合国家“一带一路”战略支点建设，促进全球警方执法能力共同发展。

2.公司慧眼系统助力AIGC内容鉴定，相关产品有望快速增长

AIGC时代到来，AIGC内容快速增长，对于AI合成图文及视频内容的检测及鉴定需求 随之增长。AI换脸是深度伪造技术的俗称，深度伪造技术(Deepfake)是近几年出现的 一种利用人工智能等新兴技术操纵音视频、图像或文本内容，意图产生误导效果的 技术。其生成的伪造图像和视频可以模仿目标的面部表情，动作，语音的音调、色 调、重音和节奏，生成“以假乱真”的图像和视频，肉眼难以辨识，颠覆了人们对“眼见 为实”观念的认知，对个人、社会和国家的安全存在巨大的技术风险。 公司聚焦生成式人工智能和AI生成内容的检测识别技术。公司AI研发团队专门针对 各类伪造视频图像的真实性和原始性鉴定研发了一款影像鉴真设备——AI-3300“慧 眼”视频图像鉴真工作站。该工作站是一款以人工智能技术为核心的视频图像检验鉴 定设备，采用每秒高达130万亿次计算的高性能硬件配置，包含智能鉴定和专业鉴定 两种鉴定模式，涵盖50多种鉴定算法，全方位多视角寻踪觅迹。

“慧眼”不仅对利用传统伪造手段篡改的影像能生成理想的鉴定效果，而且对利用深度 伪造技术进行换脸、美颜、生成人脸、同图或异图复制篡改的影像具有十余种理想 的鉴定效果。"慧眼"视频图像鉴真工作站在深伪检验鉴定中处于国际领先水平，可为 公安、司法行业及相关领域的技术人员和影像鉴定人员提供一站式影像真伪检验鉴 定解决方案。

（二）自研MYAI大模型，加码AI安全

MYAI是公司自主研发的符合警务特性的大模型。基于特定行业的数据，围绕电子数 据取证和公共安全大数据的需求开展，具备警务业务需要的多媒体处理、智能关联 和逻辑推理等能力，已在公共安全、政务、税务、企业数字化转型等多个行业领域的 近百个大数据项目建设中得到广泛的应用。

MYAI大模型助力提升警务工作效率。基于MYAI大模型，公司研发推出智能警务助 手“小美”，实现人与机器、机器与数据的高度智能融合，集成图片、文字、语音、语 义等多种AI能力，能够理解用户说、写、拍、刷等动作意图，并进行智能化结果回答， 让警务人员的工作效率提升40%以上。 此外，MYAI大模型赋能税务稽查工具，可对经营账务、经营数据库进行解析、分析， 详细掌握企业经营流水及经营数据库中的详细业务数据，使税务风险的发现准确率 提升25%；在风控中对风险进行自动识别智能预警、异常前置监控、舞弊行为实时 排查、业务风险全过程管理、大数据智能高效分析等，提升企业风险管控效率及质 量，风控模型的迭代速度从三个月降到一周，漏报率降低40%以上。

此外，根据公司在投资者关系平台上的回复，公司目前掌握针对向量数据的提取、 优化、检索等计算技术，并已将相关技术应用于公司“慧视”视图中台等相关产品。

（三）自研乾坤大数据操作系统，加速大数据智能技术在各行业复用

公司是央企控股的大数据公司，依托领先的大数据及人工智能等技术，现已形成数 据治理、数据应用和数据安全防护的数据全链条业务能力，既是数据运营方和技术 提供方，也可为数据资源持有方及数据要素交易平台提供服务。

1. 自研“乾坤”大数据操作系统（QKOS），构建自主可控技术底座

公司自主研发的“乾坤”大数据操作系统（QKOS），是响应国家大数据战略，依托大 数据、人工智能、云计算等技术开发的大数据操作系统，提供跨行业、跨领域的大数 据资源生成、采集、存储、加工、分析、服务等全生命周期的服务能力，支撑各行业 大数据基础能力、领域中台、业务应用的快速构建，同时解决各行业大数据项目跨 领域难、交付质量低和实施成本高等问题，助力国家大数据行业基础设施实现“自主 可控”，满足作为城市级新型数字基础设施、行业大数据基座、大数据产品研发基座 的应用场景需求。 （1）城市级新型数字基础设施：服务对象为城市/行业管理单位，利用乾坤大数据操 作系统支撑各领域大数据建设的统一和标准化，提高大数据整体的利用效率。 （2）行业大数据基座：服务对象为行业大数据交付团队，利用乾坤大数据操作系统 快速搭建数据基座，结合行业应用，构建行业大数据。 （3）大数据产品研发基座：服务对象为行业应用研发团队，利用乾坤大数据操作系 统开发行业应用，无需重复开发基础通用功能、数据安全保障、大数据组件适配等 功能，提升大数据应用的开发效率。

公司立足乾坤大数据操作系统优势，提升大数据产品的复用能力，进行产品化转型并推广应用。目前公司已逐步将数据中台复用能力由“公共安全大数据”拓展至“网络 安全大数据”、“视频大数据”、“政法大数据”、“新型智慧城市大数据”、“企业大数据”及 轨道交通和机场等领域。

2. 以公安大数据业务为基，持续推动大数据智能化业务在多领域落地

公司持续推进大数据业务产品化转型、巩固大数据智能化主要客户行业。基于乾坤 大数据操作系统和多年公安大数据成功建设经验，公司的公安大数据智能化业务由 部、省级平台建设向市、区县级延伸，由公安信息化建设向公安视频大数据方向，进 而向智慧警务方向拓展。公司现在已在企业、政府10余个行业进行部署，在北京、 广东、福建、云南、内蒙、深圳、广州、贵阳等全国上百个单位完成了跨层级、跨行 业的大数据融合及应用，服务全面提升社会治理水平。 目前，公司公安大数据业务下可以细分为三大板块，覆盖网络空间安全大数据、智 慧警务大数据、智慧安防大数据，已经形成了成熟、稳定、可靠的中台型、应用型、 工具型以及装备型产品解决方案。 （1） 网络空间安全大数据：建设规模伴随固网和移动互联网的带宽增长而增加投 入，称为网络空间的“雪亮工程”，实现网络空间治理的“全覆盖、无死角”。 （2） 智慧警务大数据：服务预防打击网络诈骗、服务智慧社区警务，形成大数据能 力支撑与工作标准件机制结合的解决方案，将大数据赋能快速、精准传递至基 层用户，真正将被动警务转变为主动警务、数字警务。 （3） 智慧安防大数据：以“慧视”视图中台产品为核心，以“慧聚”视图共享网关为辅， 进一步提升亿万级视图数据的价值。

背靠国投，持续深耕智慧安防。视频图像领域存在多种问题：（1）数据分散难融合： 数据散落在视频综合平台、人像应用平台、车辆应用平台等各自独立、烟囱式建设 的系统中；（2）算法异构难协同：各类算法厂商引擎识别结果未关联，描述对象信息不全面；（3）资源缺乏统筹难应用：传统视频共享平台对接效率低、维护成本高、 管理复杂。因此，公司推出城市级的视频图像大数据基座“慧视”视图中台，把不同厂 家的视图系统融为一体，将不同算法进行异构融合，当前已为市应急管理局、自然 规划局、消防救援支队、政法委等多家单位提供视图服务，有效赋能行业应用和市 域社会治理。目前，公司已中标厦门等地标杆项目，融合生态伙伴的产品和优势能 力，持续加码智慧安防，形成“智慧安防美亚模式”。 打造大数据共性基座，提升产品复用能力。公司基于乾坤大数据操作系统，提炼共 性部分形成标准化组件形成标准化组件，可快速构建、复用通用能力，公共安全大 数据领域项目研发效率得以显著提升，横向促进内部技术资源的有效调配和复用， 纵向赋能公共安全领域大数据全生命周期治理及应用，推动公司大数据研发模式从 “项目型”向“产品型”转变。

三、背靠国投，新型智慧城市业务将步入发展快车道

作为社会治理领域国家队，公司已将人工智能、大数据等技术优势拓展至智慧城市、 网络安全、企业数字化转型等新赛道，实现基石与新兴赛道资源的整合提升，通过 有效链接、相互赋能、资源整合形成完整、高效的资源生态系统，产生外向竞争力以 应对市场需求的变化和未来的竞争。 党的“二十大”报告提出要“打造宜居、韧性、智慧城市”，《“十四五”数字经济发展规 划》提出要“深化新型智慧城市建设”，各地市政府均高度重视智慧城市及相关数字化 项目建设，未来我国智慧城市市场呈现出体量大、规模大、细分领域多等特点。 根据IDC数据显示，全球智慧城市相关支出规模的增速因受到新冠疫情的影响而放缓， 但预计中长期将恢复并保持15%以上的增长态势。在国内市场中，随着中国智慧城 市市场相关不良影响的减弱，中国智慧城市政策红利释放，政府持续加大对智慧城 市的扶持力度。

通过“1+5+N”架构来构建新型智慧城市生态。公司以大数据治理、人工智能和智能 装备制作等核心技术为基础，形成“1+5+N”的总体架构，做强1个城市大数据中心、 做好5大运营中心、集成N个智慧场景，涵盖市域社会治理、智慧市监、智慧应急、 智慧交通、智慧医疗、智慧招商、智慧政务等智慧应用领域，先后参与了厦门、莆 田、常熟、开远等10多个城市的智慧城市总体规划设计和项目落地实施。

1. 践行“一城一策” 原则，助力地方政府完善全域数字化建设路径

近年来随着5G、大数据、人工智能、区块链等技术的快速发展，“城市大脑”成为城市 建设和前沿科技领域的新热点，也成为智慧城市发展的核心步骤。据中国政府采购 网披露的招标项目显示，城市大脑招标项目单个项目金额较大，同时拥有大量的后 期运维需求，市场空间大，已成为智慧城市建设的热点项目之一。

打造城市大脑为智慧应用提供共性能力及业务能力支撑。城市大脑是新型智慧城市 业务的核心，包含数据中台、业务中台、感知中台、AI中台，从应对城市突发事件的 高效处置方面发力。公司依托乾坤大数据操作系统建设城市大脑，实现城市大数据 中心资源共享、能力沉淀、服务复用、高效协同、生态开放等应用效果。但在建设过 程中，存在多种问题： （1）过于重视“存储设施”：大量购买服务器和云平台而忽视数据汇聚和数据治理， 难以达到数据赋能理想效果。 （2）互联网头部企业垄断数据资源：互联网企业在建设过程中会接触到海量公共和 市民数据，进一步造成数据资源的垄断。 （3）安全挑战：当城市大脑汇聚了大量数据，数据价值不断凸显的同时，也催生了 更多潜在的、新型的攻击手段。 为满足地方数字化建设要求，公司成立多家地方合资公司，例如厦门城市大脑公司、 常信美亚公司，通过优势互补打造政务数据中台、城市一张图、产业大脑等典型应 用，为地区商机深耕奠定扎实基础。

目前，公司落地福建、江西、四川、长沙等全国多个项目，为后续新行业市场开辟提 供典型案例支撑。在市域社会治理方面，公司目前已在厦门、沈阳、莆田等8个市区 完成了落地部署。以厦门为例，已成功打通接入超80家单位，汇聚近500亿条社会数 据，每日预警将近400起社会风险事件。

2. 配合国投集团，以大数据智能技术赋能乡村振兴

2017年，十九大报告首次提出乡村振兴战略，此后，中央相继发布中央一号文件、 《乡村振兴战略规划》等文件指明战略方向，各级地方政府也因地制宜推动乡村振 兴战略的全面落地。

为乡村振兴而设立的国投创益，受托管理中央企业乡村产业投资基金、欠发达地区 产业发展基金等9只基金，募资规模达484亿元，累计投决606亿元，投决项目245个， 投资覆盖全部14个原集中连片特困地区和“三区三州”深度贫困地区。 在国投的指导下，公司以为乡村振兴进行数字赋能为抓手，提高乡村数字化治理效 能，输出智慧乡村方案。以龙岩市武平县为样板工程，通过顶规先行，深化打造新型 显示产业大脑、智慧文旅等一揽子工程，国投集团将“武平模式”以“新时代革命老区 数字经济典范”报送至国家发改委地区振兴司，并以武平为最佳实践向平塘县、罗甸 县、合水县、宁县四大县域进行“一县一策”辐射推广，助力国投集团做优乡村振兴品 牌战略。

3. 持续深化信创产业布局，参与基础设施建设为智慧城市业务发展提供技术支撑

信创是国家“十四五”发展的重要抓手，构建国内信息技术产业生态体系，实现关键技 术自主可控，加快全国产化的软硬件替换是信创产业发展的必由之路。基于公共安 全和央国企国产化替代的需求，公司成立美亚国云，提供集服务器和云平台于一体 的“数字基础设施”解决方案，以自主创新产品和技术服务持续参与信创产业发展。美 亚国云推出“宝石”系列信创服务器、“碧玺石”系列信创终端、“水晶石”系列加密硬盘 等信创产品，从整体解决方案到办公硬件，全面满足各行业对信创的需求。

央企云、国资云相关业务主要由公司的控股子公司美亚国云开展，美亚国云致力于 提供以“服务器+云平台”为主的“数字基础设施”产品及整体解决方案。依托美亚柏科 多年技术积累，以及美亚国云在服务器和云平台产品的投入，基本完成了整个云平 台技术和产品体系的搭建。 智能装备研发铸就公司全链服务能力。公司控股子公司美亚中敏围绕“产品装备化， 大数据智能化”持续提升智能装备全链条服务能力，服务智慧城市建设发展中的新型 智能装备研发和存量装备的智能化升级需求。美亚中敏推出智能热成像扫描门、智 能热成像扫描仪、“小安+”防疫版机器人及防疫智能访客管理系统等产品，研制新一 代智能演讲台、梯御电梯物联网终端+应用平台等创新产品和服务模式，进一步丰富 智能装备系列产品，形成会议室、实验室、指挥、控制、调度中心等一系列解决方 案，助力智能化升级和智慧城市建设。

四、新网络空间安全业务有望持续受益于数据安全行业 的发展

随着互联网技术的快速发展，网络空间已经成为人类社会发展不可或缺的重要领域。 党的“二十大”报告中提到要建设“网络强国”，网络安全是建成网络强国的重要保障之 一。网络安全是国家安全的重要组成部分，关系到政治安全、经济安全、军事安全、 文化安全等方面，因此开展网络安全相关工作是必经之路。近年来，我国在网络安 全和数据治理方面的立法体系不断构建完善，为提供了充分的立法和资金保障，特 别是数据安全越来越受到相关部门和从业企业的重视，在一定程度为数据安全行业 的发展提供利好环境。 据中国信通院数据显示，2022年中国网络安全市场规模达到2264亿元，较2021年增 长13%，预计2023年我国网络安全市场规模将达2598亿元。2022年中国数据安全市 场规模达到99亿元，较2021年增长39.9%，预计2023年我国数据安全市场规模将达 109.5亿元。

由事后的电子数据取证延伸到事前、事中、事后全生命周期管理的新网络空间安全 业务。公司在网络安全和数据安全领域技术实力雄厚，拥有十多年的行业经验。公 司自主研发零信任安全、安全大脑等自主品牌的安全产品，为政府、金融、电信、能 源、制造等多个行业客户提供信息安全咨询、安全评估、安全技术服务、安全产品等 方面的专业服务。公司首先提出数据安全运营中心，提供数据全生命周期安全管控， 在数据资产梳理、数据脱敏、数据库审计、加密、数据防泄漏、安全服务等领域拓展 应用服务场景，公司的数据安全保障体系和能力建设处于国内领先水平。 （1）面向监管者的“长城计划”：从监管者的视角，打造自主可控的网络安全大数据 平台，进一步构建开放的网络安全新生态。目前，公司已落地国内首个自主可控的 网络安全大数据平台并已复制至其他城市。 （2）面向使用者的“狼烟计划”：从使用者的视角，以数据安全为核心，构建“一中心、两体系”的纵深防御解决方案和建设能力，围绕数据全生命周期的各个环节打造 安全产品。公司参与了部级大数据零信任体系技术标准制定，推出“天盾”零信任数据 防护平台、可信检控安全网关等产品和技术解决方案，持续推进政企大数据安全的 市场拓展。

积极布局企业数字化业务，打造企业统一数字底座。依托“美亚智企”品牌，整合国投 体系内外资源，进一步支撑和推进集团企业数字化板块的战略落地，统一提供企业 数字化综合解决方案。公司重点推进自身产品体系建设，聚焦机场、矿业、电力以及 轨道等多场景，成功中标多个企业数字化建设项目、标杆项目及示范项目，致力于 成为企业数智化与产业智能化综合解决方案服务商。

五、盈利预测

1.收入预测

（1）电子取证业务：受益于AIGC内容检测和鉴定需求快速增长，监管机构对相关 取证产品（主要是AI-3300“慧眼”视频图像鉴真工作站）采购需求增加。同时，电子 取证设备进入更新换代周期叠加2022年宏观市场环境影响致收入低基数，预计2023 年收入修复至2021年水平，因此预计2023-2025年收入增速分别为35%/20%/15%。

（2）公安大数据业务：根据国投在线官微报道，公司承建的大数据平台已覆盖公安、 海关、应急、智慧城市等六大行业，建设国家级大数据项目10余个，覆盖全国各地 的130余个大数据平台。目前，公司以公安大数据业务为主的大数据智能化业务逐渐 向“网络安全大数据”、“视频大数据”、“政法大数据”、“新型智慧城市大数据”、“企业大 数据”及轨道交通和机场等领域拓展。依托“乾坤”大数据操作系统，相关业务落地速 度有望加快。此外，考虑到2022年该业务部分收入递延至2023年确认，我们预计 2023-2025年收入增速分别为30%/20%/15%。

（3）新型智慧城市业务：2022年公司积极拓展业务机会，在数个城市落地智慧城市 业务，该业务收入同比增长136%。2023年经济逐渐复苏，数字中国建设提速。年初 以来，国投加速和各地政府达成相关战略合作，公司作为国投集团数字经济板块的 重要企业，助力国投输出新型智慧城市解决方案。考虑到该业务收入基数较小，我 们预计2023-2025年收入增速分别为50%/40%/35%。

（4）新网络空间安全业务：2023年1月，工信部、国家网信办、国家发展改革委等 十六部门印发《关于促进数据安全产业发展的指导意见》，提出到2025年，数据安 全产业规模超过1500亿元，未来3年数据安全行业有望快速增长。公司在数据安全方 面拥有大数据原生数据安全技术等核心技术，已落地国内首个自主可控的网络安全 大数据平台并已复制至其他城市，参与了部级大数据零信任体系技术标准制定，推 出“天盾”零信任数据防护平台、可信检控安全网关等产品和技术解决方案。考虑到该 业务基数较小，我们预计2023-2025年收入增速分别为50%/40%/35%。

2.毛利率假设：（1）电子取证业务成熟，预计毛利率稳定在66%左右。（2）2022 年公安大数据业务由于部分项目收入延期确认导致毛利率较低，而2021年该业务毛 利率为56.28%。2023年需求复苏叠加受益于乾坤大数据操作系统产品化程度提 高，该业务毛利率有望逐渐修复至2021年水平。（3）新型智慧城市业务主要配合 国投开展，毛利率预计稳定在30%左右。（4）随着网络空间安全业务逐渐成熟， 网安市场竞争格局改善，毛利率将逐渐提升。

3.费用假设：（1）随着公司与国投合作进一步深入，销售费用率预计逐年下降趋势； （2）经济逐渐复苏，商务活动、线下培训等增加，管理费用率预计逐渐提升；（3） AIGC时代对安全提出更高要求，公司将持续加大研发投入，研发费用率预计逐渐提 升。

综上，我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入31.08/38.85/46.85亿元，同比增 长 36.3%/25.0%/20.6% ； 实 现 归 母 净 利 润 3.02/3.85/4.83 亿 元 ， 同 比 增 长 104.3%/27.3%/25.5%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）