2023年科创板定增事件策略指南 再融资政策宽松期，科创预期定增数量抬升

一、定增概况——再融资政策宽松期，科创预期定增数量抬升

定增政策：定增性价比更高

现行再融资政策下，定向增发“性价比”更高。相比于配股，定向增发有相同的募资上限，但无需召开股东大会公开股东认配股份数量。相比 于公开增发和发行可转债，定向增发没有对上市公司财务状况要求，而且发行价格享有80%的折扣。在定增政策持续宽松背景下，定增规模有 望继续提升。

定增概况：定增热度与股市热度驱动

股市整体宽松期，定增同期放宽，市场整体也较热，反之亦然。 13-16年：14年定增放宽松+创业板公司到3年解禁期，定增数量快速 抬升，当时大量并购操作带热市场，股市随之向上。政策宽松+高股 价下发行受益，定增热度依旧不减。定增大多为并购+配套融资。 17-19年：定增收紧后，定增规模逐年递减。 20-22年：定增再度放松，同期科创板也到3年解禁期，定增数量随 之增加。同时随着科创板+创业板注册制满足小公司上市需求，叠加 借壳上市趋严，公司定增更多是为项目融资。

定增概况-分版块：创业板、科创板标的增加下，定增占比持续提升

创业板14年开启大规模定增后，定增规模小数量多（创业板<10亿，主板>20亿）， 14年以来平均超出上一年标的占比7%。到22年定增规模有 所上升，同时定增数量占比回落至板块标的占比。科创板定增规模一直接近主板，22年开启大规模定增后，定增数量占比回落至板块标的占比。 除政策宽松外，创业板、科创板公司3年解禁期到期，或也为两板块分别在14、22年定增占比快速增加的原因。

定增概况-预案：当前定增存量位于历史中位，后续可能迎来预案潮

当前定增存量622个，处于12年以来的历史中位数（49%）。 19年以来预案，分版块看：创业板定增存量约占1/3，超过标的占比。 22H2后科创板定增存量占比提升。 按进度看：300+预案已通过股东大会，在监管审批过程中；100+预案已 在证监会通过，等待上市。

二、定增投资策略——政策宽松周期，公布预案买入超额收益明显

定增策略：买入时点选择-预案公告时

分时间看：13-15、21-22年，选择在预案出炉后买入有超额收益。 分板块看：1个月超额收益看，创业板、科创板>主板。 政策放松和板块大幅解禁或为核心因素：13-15年、21-22年，创业板、科创板的定增等相对放宽。同时，对应年份定增规模较大，可能不少定增事 件未及时计入预期，因此更有可能获得超额收益。13创业板、22科创板能解禁后，大股东定增购买优质资产动力增加。

三、科创板定增事件策略指南

科创政策支持：与13年创业板相似，科创板放开再融资与减持

2020年7月3日，证监会发布《科创板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》，进一步提高了审核效率，推动科创板再融资的快速发展。 相较于主板和中小板，注册制科创板在发行条件、审核程序、配股以及定增方面均有着非常强的制度优势。 1）发行条件放松，相比于创业板和主板中小板，科创板对企业没有盈利要求，发行条件更加宽松。 2）审核程序缩短，审核时限大幅缩短，从3个月缩短为2个月；首轮问询的时间缩短到15个工作日 3）核准制度采用发行注册制，交易所审核，证监会注册，提高审核效率。

科创板与2013年创业板相似，都获得了再融资政策的松绑，同时当前科创板是唯一既放松再融资又放松减持政策的板块（创业板放松再融资 但没放松减持，主板均未放松），在大股东三年期解禁后，上市公司也将拥有更多的资金调整空间。

2020年4月3日，科创板减持新规征求意见稿发布，在原有大宗交易、协议转让、二级市场交易三种减持方式基础上，新增非公开转让与配售 两种减持方式，成为科创板又一重要的制度创新。相比传统减持，科创板放松固定时间内可以减持有限股份的要求，转而鼓励一次性完成减持。

2022年至今科创板定增公司表现汇总

我们搜集了科创板中首次定增预案披露以及实际定增发生在2022年以后的案例，合计67个（剔除了4项融资收购其他资产案例）。 计算这些案例在“首次预案披露日”到“证监会通过日”之间的股价表现、同期万得全A指数表现。选取这两个日期主要考虑到的是首次预案披露 日、股东大会公告日、发审委/上市委通过公告日、证监会通过公告日的关系，以及期间公司的超额表现。平均来看科创板定增案例的收益率较高。

2022年至今科创板定增公司特征

归纳67个科创板定增案例，这些公司有以下特点： 1）市值以中小为主。36家公司的市值低于100亿，这些公司在定增后 的表现也普遍较为优异。 2）市场关注度开始提升。尽管科创板公司市值不大，但是做定增的公 司普遍得到卖方分析师的关注，仅有6家公司没有分析师覆盖。 3）业绩增速较高。这些定增的科创板公司普遍高增长，在定增前47家 公司的2023E营收增速超过35%，而定增项目落地后，公司增长将更进 一步，因此得到二级市场投资者的关注和配置。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）