2023年中国移动研究报告 5G用户规模和渗透率上升，移动ARPU重回上升通道

1.核心观点和投资逻辑

5G用户规模和渗透率上升，移动ARPU重回上升通道

5G价值潜能释放，ARPU企稳回升。截止2022年9月，中国移动5G用户规模已达到5.57亿，渗透率已达到57.2%，5G用户规模的快速上升，带动了上网流量（DOU）的增长，同时也拉动平均每月每户收入（ARPU）稳步增长，继2021年公司ARPU实现反转增长3%后，2022年前三季度，公司移动ARPU延续增长态势，同比上升1.0%，达到50.7元，带动公司个人业务市场企稳回升。

产业数字化动能贡献超30%，移动云倍增式迈向头部梯队

产业数字化业务增长贡献超30%，市场份额近50%。作为公司的“收入增长新动能、转型升级主力军”，中国移动政企市场收入近年来保持快速增长，收入占比从2018年的11%上升到2022H1的18.3%，占公司业务增长的贡献率在30%以上，是公司践行产业数字化的核心动力，2022上半年，公司产业数字化收入在三家运营商的份额占比达到48.7%，实现新的突破。

移动云倍速增长，大步向第一阵营迈进。自公司“云转型战略”以来，移动云连续三年三位数增长，据IDC报告，移动云在公有云（laaS+PaaS）服务市场份额排名从2020Q4的第10位增长至2022Q2的第6，并与头部差距逐渐缩小，大步迈向第一梯队。

业务改革动能升级效果显著，盈利能力进入中高速增长

改革成效显著，归母净利润走出“V型”反转曲线。在国企改革三年行动和新一代技术革命驱动下，公司积极推动业务发展从通信服务向信息服务拓展延伸，业务市场从ToC向CHBN全向发力、融合发展，2022年前3季度，公司营业收入达7235亿元，同比增长11.5%，归母净利润为985亿元，同比增长13.3%，增速为近10年的高位水平，归母股净利润率为13.6%，比上年同期提升0.2个百分点，业绩和盈利能力实现明显改善提升。

资本开支总量调控下降，资源向算力网络方向倾斜

资本开支营收占比逐步下降，云资本投入不断增加。2020-2022年是5G规模投资建设的高峰期，公司宣布从2023年起上市公司资本开支不再增长，并呈现逐渐下降的趋势，三年后资本开支占收比降至20%以内。但在算力网络方面，公司积极深化“4+3+X”数据中心布局，推进移动云“N+31+X”建设，加强云网、云边、云数、云智融合发展，资本投入持续增加，截止2022上半年，公司算力网络资本开支为200亿元，全年预计为480亿元，计划年底累计投产对外可用IDC机架超45万架，云服务器超66万台。

2.公司概况

中国移动是全球领先的通信及信息服务企业

中国移动致力于为个人、家庭、政企、新兴市场提供全方位的通信及信息服务，是我国信息通信产业发展壮大的科技引领者和创新推动者。二十余年来，公司持续推进信息技术突破与应用，推动我国信息通信产业实现了“2G跟随、3G突破、4G同步、5G引领”的跨越式发展，建成了惠及全球五分之一人口的高速、移动、安全、泛在信息基础设施，业务覆盖全球200余个国家和地区，服务全国9.46亿移动客户、2.05亿家庭客户、1.553万政企客户。

核心业务CHBN四轮驱动，未来有望成为全球第一大运营商

业绩长期处于全球电信运营商次席，未来有望赶超AT&T。公司业绩保持长期增长态势，并领先于国内电信运营商及大部分国外运营商，由于疫情影响及市场竞争的加剧，美国通信巨头AT&T在影视内容服务、广告以及传统付费电视收入等出现大幅下滑，导致中国移动与AT&T的收入差距不断缩小，未来有望超越AT&T成为全球第一大运营商。

数字化转型成效显著，收入结构持续优化。个人市场一直是公司收入的主要来源，但随着业务转型的逐渐深入，HBN收入占比不断提升，公司政企、家庭和新兴市场收入占比从2018年的22%提升到2022H1的34.3%，收入结构持续优化，并成为收入增长的主要驱动力。

“港股+A 股”双资本运作平台，治理结构持续改善

“港股+A 股”双资本运作平台，治理结构持续改善。2022年1月5日，公司登陆 A 股上市，募集资金净额近514亿元，创造了 A 股主板上市近十年最大 IPO，目前H股占总股本的95.77%，A股占总股本的4.23%，其中，有47%的A股处于限售期。本次A股上市，公司成功引入了 国家级投资平台、多领域知名龙 头企业以及全国社保基金等19家多元化、高质量的战略投资者，搭建起“港股+A 股”的双资本运作平台，其中实现客户、业务和资本市场的有效连接，治理结构持续改善。

专注信息通信领域，逐步向数字经济领域延展

公司自成立以来一直专注于信息通信领域，主要产品和服务随着信息通信技术从2G发展到5G而不断丰富，在语音、数据、宽带、专线、IDC、云计算、物联网等业务基础上，积极开拓数字经济新蓝海，不断推出超高清视频、视频彩铃、和彩云、移动认证、权益超市等个人数字内容与应用，拓展娱乐、教育、养老、安防等多样化智慧家庭运营服务，引领智城市、工业、交通、医疗等产业互联网DICT解决方案示范项目基地，目前已形成CHBN四轮驱动的产品服务格局。

3.增长逻辑

数字经济规模不断扩大，信息通信产业进入快速发展通道

数字经济在经济结构中作用日益凸显，信息通信产业发展长期受益。当前数字经济正处于系统创新、深度融合与智能引领发展的重要阶段，5G、云计算等信息通信服务加快发展推动各类新模式、新应用不断涌现，加速重构经济发展与治理模式，2021年，我国数字经济规模达45.5万亿元，占GDP比重达到39.8%，同比名义增长达16%，在此带动下，我国信息通信行业也实现快速发展，预计到2025年，国内信息通信行业收入将达到4.25万亿元，年均复合增长率达10%。

数字经济驱动运营商业绩回升，中国移动领先优势明显

数字经济驱动运营商角色转换，业绩重回上升通道。运营商在长期的发展中建立了语音、数据、专线、IDC、云计算、物联网等庞大的通信基础设施，在国家大力发展数字经济的背景下，电信运营商充分发挥自身优势，积极拓展新的发展方向，逐步从信息管道商向数字化服务供应商的角色进行转变。在经历了移动用户增长见顶的低谷期后，2020-2021，国内三大运营商营业收入止跌回升，并维持中高速增长，2021年营业总收入突破1.6万亿，同比增长10.2%，业绩重新回到上升通道。

市场格局整体稳固，中国移动领先优势明显。从收入份额来看，中国移动长期占据半壁江山，并逐步扩大市场份额，2022年前3季度，中国移动营收份额上升达到53.8%，比年初提升1.1pct；从净利润来看，得益于内部治理的提升和新业务盈利的释放，三大运营商净利润都保持高速增长，但中国移动处于绝对优势地位，净利润占比长期维持在70%以上。

新基建政策催化，5G等通信产业发展受益

新基建政策红利持续释放，5G产业快速发展。作为国家七大“新基建”领域的头号工程，5G是我国战略发展的重要方向，2020年3月，中央政治局常委会议提出要加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度，并在“十四五”规划等政策文件中陆续突出强调，在国家政策大力推动下，我国在5G技术研发和网络建设方面居全球领先地位，截至2022年9月底，我国的5G基站数量已达到222万站，占全球5G基站总数的60%以上。

千兆光网持续渗透，智慧家庭迎来机遇期

千兆光网持续渗透，家庭生活开启智慧时代。随着国家“宽带中国”、“光纤入户”“双千兆”等行动计划的深入实施，我国固网宽带、千兆宽带家庭用户规模持续攀升，目前已建成全球规模最大的光纤接入网络，为智慧生活的拓展提供了高速传输通道。在物联网、人工智能等新技术驱动下，家庭生活逐步从传统家居延伸至智能安防、智能控制、社交娱乐、健康养老、教育办公等众多场景，2020年我国智慧家庭市场规模达183亿美元，2025年预计达537亿美元，年均复合率达24%。

东数西算全面启动，IDC、云计算产业建设提速

东数西算进入实施落地阶段，IDC和云市场迎利好。2022年1月，国家发改委、中央网信办、工信部、国家能源局联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群，“东数西算”工程正式全面启动，国内IDC和云市场发展迎来重大利好。2021年，中国公有云消费为33.57亿美元，同比增长51%，Gartner预测，2026年，中国公有云消费将达1099亿美元；2021年，中国传统IDC业务市场规模达到1201.9亿元，同比增长20.9%，保持高速增长，到2024年，市场规模预计将达到2013.4亿元。

4.成长动能

5G渗透加快驱动客户价值上升，个人市场基本面稳固

个人市场基本面稳固，单客户价值稳中有增。在收入方面，2021年，公司个人市场收入达到4834亿，增长实现由负转正，基本面持续稳固；在客户方面，移动客户规模和5G渗透率持续提升，截止2022Q3季度末，公司移动客户总数约9.74亿户，前3季度净增1715万户，其中，5G套餐客户数达到5.57亿户，5G渗透率达到57.2%；在客户价值方面，平均单客户价值2021年实现回升后继续保持稳健增长，2022年前3季度，移动ARPU达到50.7元，同比增长1.0%。

数字化转型塑造增长“第二曲线”

数字化转型收入快速提升，成为拉动公司收入的新增长极。公司的数字化转型收入包括个人市场新业务（移动云盘等）收入，家庭市场智慧家庭增值业务收入，政企市场DICT收入、物联网收入、专线收入，以及新兴市场收入。得益于数字内容、智慧家庭、5G垂直行业解决方案、移动云等信息服务业务的快速拓展，2022上半年，数字化转型收入达到人民币1108亿元，同比增长39.2%，占主营业务收入比达到26.0%，同比提升5.7pp，营收增长贡献率超58%，是推动公司收入增长的主要驱动力，拓展信息服务蓝海收入“第二曲线”不断攀升。

数智化转型释放市场长期价值，收入用户持续攀升

三个能力全面跃升，数智化业务增势强劲。公司依托融合创新的算网集成化服务能力和配套完备的全国属地化服务优势，一体化推进“网+云+DICT”融合发展，着力实现政企市场能力、产品能力、支撑能力全面跃升，自2020年开始，公司政企市场收入增速保持在20%以上，是拉动公司业绩增速的主要动力。2022上半年，公司政企市场收入达到911亿元，同比增长24.6%，政企客户数达到2112万家，净增229万家。

2 5GX云融合效应释放，DICT蛋糕持续做大

5GX云双引擎驱动成长，DICT收入盘持续做大。2019-2022H1，公司DICT业务收入达到同比增速保持在40%以上，是推动公司收入增长的主要驱动力。移动云方面，构筑云网一体、云数融通、云智融合、云边协同的差异化优势，2022上半年央企国企上云项目超1100个，实现收入234亿元，同比增长103.6%，成功打造政务云、教育云、医疗云等一批行业云标杆，向业界第一阵营加速前进；5G垂直领域方面，加快5G专网从定制化走向标准化，实现解决方案产品化、产品套餐化，2022上半年打造5G龙头示范项目300个，在矿山、工厂、电力、港口等多个行业规模复制。

创新布局初见成效，国际业务和数字内容动力强劲

新兴市场创新布局，成效初显。公司积极拓展信息服务新发展空间，重点布局国际业务、数字内容和移动支付等新兴领域。国际业务上，加快推动优质成熟能力出海，2022上半年年国际业务收入达到人民币81亿元，同比增长19.3%；数字内容上，精心打磨咪咕视频、云游戏、云 XR 等优质互联网产品，2022上半年实现收入116 亿元，同比增长50.6%，增速创新高；金融科技上，依托产业链金融业务及“和金融”服务实现业务及用户规模快速增长。

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