2022年创维数字研究报告 智慧家庭、超高清升级打开迭代空间，机顶盒业务稳定上行

1. 机顶盒打开迭代空间，倚渠道技术优势稳占龙头

1.1. 智慧家庭、超高清升级打开迭代空间，机顶盒业务稳定上行

智慧家庭是家庭智能设备、物联网、高速信息网络和应用服务的有机融合。智慧家庭是健康 管理、居家养老、信息服务、互动教育、智能家居、能源管理、社区服务及家庭安防等智慧 家庭应用接入公共服务资源后的以家庭为单元的综合体。智慧家庭产业链上游为通讯模块、 零部件、芯片等制造厂商以及相关技术支持厂商；产业链中游主要是各类支持平台，如操作 系统平台、开发者服务平台、大数据平台以及应用平台等；产业链下游是各类智慧家庭产品， 包括智能家电、智能安防、智能照明、各类智能硬件等。目前智慧家庭产品应用主要集中于 未来 AI 娱乐、语音交互、跨屏互动和智能家居产品，例如创维酷开系统，以电视系统为中 心，实现家庭内智能家居的连接。根据 Ovum 数据，2020 年我国智慧家庭市场规模共计 183 亿美元，家庭产品突破以及居民生活水平提高将加速推进潜在用户转化，未来 5 年中国智慧 家庭用户数将达 5 亿户，为智慧家庭市场提供广阔的增长空间，预计 2020-2025 年中国智慧 家庭 CAGR 将达 24%，预计 2025 年市场规模将达到 537 亿美元。

运营商对机顶盒进行迭代升级，将成为智慧家庭核心枢纽。目前公司机顶盒种类包含数字机 顶盒与网络机顶盒两种，网络机顶盒包括 OTT 盒子以及 IPTV 机顶盒，数字机顶盒包括有线 数字机顶盒、地面数字机顶盒以及卫星数字机顶盒，公司在国内数字智能机顶盒行业中是专 利积累（尤其是发明专利）最多的企业，并持续进行 8K 机顶盒研发。据格兰研究统计，2020 年受疫情影响全球机顶盒出货量同降 11%，2021 年出货量逐步恢复，达 3.1 亿台，同增10.9%， 未来借助数智化应用与创新的契机，加入智慧家庭生态融合，打造智慧家庭控制中心，行业 有望迎来新机遇。

超高清升级打开迭代空间，2K/4K 在普及，8K 机顶盒未来有望快速放量。2022 年 6 月 21 日，国家广播电视总局发布进一步加快推进高清超高清电视发展的意见，目标到 2025 年底， 全国地级及以上电视台和有条件的县级电视台全面完成从标清到高清转化，标清频道基本关 停，高清电视成为电视基本播出模式，超高清电视频道和节目供给形成规模，超升级为机顶 盒市场打开替换空间。根据奥维云网数据，2020 年我国电视机出货量达 4910 万台，其中 4K 电视机出货量占比为 69.1%，8k 电视机出货量达 6 万台，同比增长 264%，主流电视品 牌均推出 8K 电视旗舰产品。据格兰研究统计 2020 年我国有线电视 4K 机顶盒货量超 800 万台，创维、中兴、当贝已推出具有 8K 视频解码功能的机顶盒，8K 机顶盒有望快速放量。

1.2. 公司运营商订单稳居龙头，渠道与技术优势提升利润

公司全球机顶盒最大厂家，运营商处龙头地位稳固。据格兰瑞智统计，截止至 2021 年，公 司是全球机顶盒最大厂家，2018 年-2020 年连续三年市占率全球第一，公司海外市场结合本 地化团队及境外生产、交付，在东南亚、南非、拉美、中东、印度、欧洲等市场有了大幅增 长，克服诸多不利因素，使海外业务保持了增长态势，据公司官网，旗下 SKYWORTH 机顶 盒成为全球出货量最多的机顶盒类产品。国内市场公司产品覆盖 31 省市运营商，国内三大 通信运营商机顶盒由高清向智能及 P60 的升级，使得公司于国内三大通信运营商机顶盒的集 采及销售实现了新的突破，据公司官网，2021 年创维数字以 23.91%的份额中标中国移动集 团 2021～2022 智能机顶盒产品，总金额超 19 亿元，蝉联第一名，同年公司以第三名中标 《中国电信 2022 年度 IPTV 智能机顶盒(P60)集中采购项目》。国内 2C 消费渠道市场，公司 于 2021 年 6 月推出了双品牌 8K 盒子（SKYWORTH，腾讯极光），8K+Wifi6、杜比视界和 杜比全景声，全面升级视听体验，外观采用了 2.5D 钢化玻璃面板，内存升级为 4+64G，支 持 4K/60Hz 乃至 8K/24Hz 解码，搭载 64 位 A55 芯片，全新 12nm 制程，2.0GHz 主频，算 力提升 21800+DMIPS；支持 WiFi6 传输，单流速度可高达 1.2GMbps，无线网速直接提升 3 倍，搭载金属支架全向三天线双频 WiFi 模块，千兆高速网口，更高速率，更低延时；最新 安卓 11.0，蓝牙 5.0，双 USB 口设计；内容上搭载了腾讯海量正版内容，内臵云游戏大作、 全民 K 歌，免安装点开即玩；可实现多协议投屏、微信视频通话，零售端同比有小幅增长。

规模化大供应链体系提升抗风险能力，公司智能终端方面收入、毛利率优于同行。在机顶盒领域，公司拥有深厚的研发能力及多维度技术的积累和沉淀，具有丰富全球电信、通信运营 商的系统集成、交付能力，规模化的大供应链支撑体系、工业化能力，储备关键原材料，显 著提升公司抗风险能力，稳定毛利率，精准计划供应链的周期、库存规模，实现 JIT 客户订 单精准交付。2021 年，智能终端业务实现营业收入 59.61 亿，同比增长 26.12%，占公司营 业收入比重为 54.95%，收入占比仍大于 50%，是公司的营收主要来源，尽管芯片价格大涨， 但毛利率仍稳定在 20%左右。

我们认为，在机顶盒迭代空间完全打开后，公司倚靠深厚的技术、渠道、全球化供应链体系 等优势能使智能终端业务稳定增长并提供可观利润。

2. “千兆光网”拉动需求，宽带业务稳定增长

2.1. “双千兆”浪潮利好网络终端设备市场，需求有望显著拉动

《“十四五”数字经济发展规划》与“双千兆”加快千兆光纤网络部署。2021 年 3 月 25 日， 工信部发布《“双千兆”网络协同发展行动计划（2021-2023 年）》，提出用三年时间基本建 成全面覆盖城市地区和有条件乡镇的“双千兆”网络基础设施，实现固定和移动网络普遍具 备千兆到户的能力，并制定了到 2021 年底千兆光纤网络具备覆盖 2 亿户家庭的能力，万兆 无源光网络（10G-PON）及以上端口规模超过 500 万个，千兆宽带用户突破 1000 万户；到 2023 年底千兆光纤网络具备覆盖 4 亿户家庭的能力，10G-PON 及以上端口规模超过 1000 万个的具体目标。2022 年 1 月 12 日，国务院发布《“十四五”数字经济发展规划》，加快千 兆光纤网络部署，持续推进新一代超大容量、超长距离、智能调度的光传输网建设，实现城 市地区和重点乡镇千兆光纤网络全面覆盖；推动 5G 独立组网(SA）规模商用，以重大工程 应用为牵引，支持在工业、电网、港口等典型领域实现 5G 网络深度覆盖，助推行业融合应 用。

“千兆光网”建设将推动网络终端设备升级迭代，宽带网络通信的智能设备市场迎来了大好 的发展机遇。在国家大力支持的背景下，随着智慧家庭应用的成熟和推广，对高质量网络服 务的旺盛需求也将推动用户从百兆向千兆切换。千兆光纤网建设加快，千兆用户加快发展， 千家万户智能家庭网关等宽带网络终端设备的将面临大范围全面升级迭代，以 10GPON 光 接入设备和 WiFi6 智能路由器等为代表的新一代家庭网络通信设备的市场需求巨大，宽带网 络通信的智能设备市场迎来了大好的发展机遇。根据工信部数据，截至 2022Q1，三家基础 电信运营商的固定互联网宽带接入用户总数达 5.51 亿户，1000Mbps 及以上接入速率的固定 互联网宽带接入用户达 0.46 亿户，国内三大运营商千兆宽带用户已突破 3360 万台，千兆用 户渗透率达到 8.34%。近年来我国网络设备市场规模整体呈增长趋势，且增速高于全球市场。 据 IDC 数据，预计 2024 年我国主要网络设备市场规模将达 107.6 亿美元，较 2017 年相比 增长 49.86%，年均复合增长率为 5.95%。

通信运营商规模部署千兆入户，GOPAN 采购火热。响应千兆入户政策，2019 年起国内三大 运营商开始推动千兆宽带入户，2022 年 1 月，中国移动启动最新一轮智能家庭网关集采 （2022-2023 年），10GPON 产品（10G GOPAN-双频 WiFi6/无 WiFi6），合计 1057.75 万台 设备，占比超 40%，千兆网络渗透率正在快速提升。

2.2. 宽带与机顶盒业务协同发展，国内市场进入运营商供货第一梯队

机顶盒龙头优势带动宽带业务快速发展。公司从 2015 年开始布局国内三大通信运营商、国 内广电运营商以及海外电信、通信综合运营商等客户的宽带通信连接设备业务，产品涵盖家 庭智能网关的光纤接入设备 GPON/EPON、10GPON；智能组网的 Wi-Fi5/Wi-Fi6 路由器、 CableModem 等；无线移动路由的 4G/5GCPE 等。由于机顶盒与宽带业务下游客户都对应 国内三大通信运营商、广电运营商及海外电信、通信综合运营商，客户为了减少交易摩擦， 降低供货风险，更愿意与出货量大的头部企业合作，因此公司宽带业务与颇具规模的机顶盒 业务呈协同发展态势。据公司 2022 年中报，宽带网络连接设备与数字智能机顶盒等业务共 同构成了公司的智能终端业务，公司近几年凭借运营商渠道优势重点开拓宽带业务市场， 2021 年宽带连接出货量已达 1354 万台，同比增长 95.66%，四年 CAGR 达 49.69%，实现 营业收入 17.06 亿，同比增长 89.97%，占公司营业收入比重为 15.73%，毛利率在“缺芯” 的背景下逆势增长至 15.55%，比 2020 年提高 3.59pcts。

国内运营商市场获重大突破，海外业务持续发展。国内运营商方面，公司取得连续突破，在 中国移动智能家庭网关产品集采和中国电信天翼网关 4.0 集采中获得高份额中标，位列 10GPON 终端产品供应商第一梯队，其中公司在中国移动 2022-2023 年智能家庭网关产品 集中采购中实现大满贯，五个标包里中标 6 款机型，共计超 360 万台设备，标志着公司正式 成为通信运营商家庭智能网关第一梯队头部供应商，公司有望享受到网络升级带来的设备需 求快速放量，带来业绩高弹性。海外市场方面，公司利用机顶盒业务的现有客户，优先开展 了接入网产品的市场介入和突破，2021 年在东南亚、印度以及墨西哥等区域有落地项目并 形成了持续增长的订单出货，2022H1 公司在印度、东南亚、欧洲等地宽带连接业务也实现 了一定幅度的增长，随着未来海外宽带化的进一步普及和渗透，基于积累多年的海外运营商、 渠道等资源以及战略合作伙伴关系，将助力海外宽带业务后续大力的发展。 我们认为，公司宽带业务在国内已进入运营商供应第一梯队，有望受益“千兆光网”实现快 速放量，在海外借助机顶盒渠道优势持续拓展客户，为公司提供稳健、持续的现金流。

3. “四化”推动车载显示屏市场发展，技术优势吸引客户形成规模效应

3.1. 大屏化、多屏化、集成化、智能化推动车载显示屏市场

多屏化推动车载显示屏市场发展。车载显示是推动汽车驾驶舱智能化转型的关键因素，车载计 算性能的提升使得中央计算平台可以同时支持液晶仪表、高分辨率的信息娱乐显示、HUD、电 子后视镜等显示系统，为多屏系统提供技术支持。根据 IHS 数据，随着汽车行业的快速发展， 车载显示屏的配备数量将不断增加，到 2030 年，配备 3 块屏幕及以上的汽车数量将达到 20% 左右，触控屏在汽车领域应用需求将大幅上升，据佐思汽研数据预测，2019-2025E 年新上市车 型平均屏幕数量将呈现快速增长，由 2019 年 1.62 个增长至 2025 年 2.66 个，多屏将逐渐成为 新车标配。据 Global Market Insights 统计，2021 年全球车载显示市场规模为 159 亿美金，中 控屏和仪表盘占比约 86%，预计 2022 年全球车载显示屏市场规模将达 177 亿美元，多屏化将 为车载显示屏发展提供肥沃的土壤。

大屏化、多屏化、集成化、智能化屏幕成为汽车座舱的主旋律。目前高端车型开始搭载 4 个 以上的车载显示屏，副驾娱乐屏、控制屏、后排娱乐屏、流媒体后视镜等产品逐渐开始应用， 座舱电子正向多屏集成的方向发展，新势力造车企业早在 2019 年就已推出 4 屏互联，甚至 5 屏互联的量产车，如理想 ONE、天际 ME7，传统主机厂也快速布局，从 2020 年开始推出 多屏互联产品；大尺寸屏幕的需求量增长迅猛，从量产车型搭载仪表看，据 CINNO Research 统计，2021 年前三季度中国新能源乘用车中控显示屏（CID）尺寸 12.0”及以上尺寸段的销 量占比为 48%，较传统燃油车同尺寸段 CID 提升 29 个 pcts，因此传统车企也跟上步伐，2021 年新上市车型多搭载 10 英寸以上的液晶仪表。

3.2. 依托技术优势，拓展汽车领域

在车载行业“缺芯少屏”背景下，公司营收与毛利率逆势增长。公司产品主要覆盖车载人机 交互显示总成系统，车载智能显示仪表系统及行车记录仪等，未来将增加副驾显示屏、后排 显示屏、后视镜等多屏应用场景，公司包含汽车车载显示系统业务的专业显示业务 2021 年 实现营收 28.41 亿元，较 2020 年提升 11.09pcts，2019-2021 年 CAGR 为 11.67%，营收占 比一直稳定在 20%以上，是公司重要的收入来源，在车载行业“缺芯少屏”背景下，公司毛 利率 2021 年小幅度回升至 7.92%。

公司提前沉淀技术，形成规模效应，与百万俱乐部品牌定点合作。公司 2016 年布局汽车电 子前装市场业务，基于之前在消费电子显示领域的积淀及优势，公司在车载显示的高色域、 高对比度、高一体黑、窄边框、超薄等研发及技术优势，作为 Tier1 企业目前公司已经定点 奇瑞、吉利等 10 多家国产及合资品牌汽车厂家相关车辆的中控显示屏、数字液晶仪表等， 并具有很好的口碑及品牌效应，2021 年已初步形成供应规模，正吸引新势力客户陆续与公 司合作，迈入快速发展的通道。同时，公司成功与合资品牌达成首次合作，助力奔驰旗下 Smart 品牌打造精灵#1 灵感智能座舱，为其开发供货 12.8 英寸悬浮式人机交互中控大屏，并顺利 实现量产。据天眼查截至 2022 年 9 月末，创维汽车智能共拥有公开专利 127 件，公司将继 续发挥在车载显示高色域、高对比度、高一体黑、窄边框、超薄及高显示度等的研发及技术 优势，对现有产品的 In-Cell 技术应用、Mini-LED 技术应用、高清数字液晶仪表等平台进行 技术升级，为品牌车厂提供更好的车载解决方案，提升公司车载显示方向的竞争力。 我们认为，随着车载显示屏大屏化、多屏化、集成化、智能化的发展，公司有望凭借技术优 势与规模效应逐步提高市场占有率，预期未来三年内收入将快速增长，让汽车智能电子车载 显示业务成为公司营收增长的第二曲线。

4. VR 硬件技术领先叠加内容端放量，公司有望占领风口

4.1. VR 消费端初具规模，硬件领先企业取得先机

VR 全球出货量突破千万大关，国内厂商蓄势待发。根据 IDC 统计，2021 年全球 VR 头显出 货量达 1100 万台，预计 2022 年全球 VR 设备的出货量达到 1450 万台，同比增长 30.63%； 2023 年全球 VR 设备的出货量有望达到 2175 万台，同比增长 50%。2021 年中国 VR 市场 出货量为 138 万台，随着国内各大厂商投入增多，中国市场潜力不断激发，据 IDC 统计，中 国 VR 市场 5 年复合年增长率（CAGR）将达到 43.8%，高于全球市场 38.5%的增长率，预 计 2022 年中国市场出货量将突破 300 万台，2023 年有望达到 544 万台。

VR 光学硬件升级，Pancake 取代菲涅尔成为主流方案。目前使用菲涅尔透镜产品的裸机重 量普遍都在 300g 以上，而使用 Pancake 光学模组的产品裸机重量普遍都在 200g 以下，两 种方案之间高达一倍的重量差距施加在人眼及鼻梁上的压力将给消费者带来完全不同的体 验，Pancake 产品可显著提升用户佩戴 VR 时长。Pancake 通过折叠光路压缩了屏幕与透镜 之间的距离，大幅度降低了VR头显的厚度与重量，根据创维最新发布的VR设备Pancake1， 采用 Pancake 方案可降低设备厚度 50%以上、体积缩小 3/4，主机重量仅 189g。在 Pancake 光学方案下，可以通过移动镜片组或者屏幕组实现屈光度调节（近视调节），目前普遍支持 0-700°调节，近视用户无需佩戴近视镜片即可方便地观看清晰的虚拟 3D 大屏，大幅提升了 用户体验。

4.2. 2C 端自研 Pancake 新品抢先上市，产品力已达国际主流水平

创维技术已达国际主流水平，预售情况火热，份额有望提升。创维 VR 研发、技术及产品储 备升级，公司自研的全球首款消费级 6DoF 短焦 VR 一体机 Pancake 1 突破了 VR 在重量、 体积上的技术瓶颈，主机重量仅 185g，整机重量为 436g，整机重量降幅达 50%，体积仅为 普通一体机的 1/4，其重量、分辨率、交互技术、芯片等多款指标已达国际主流水平，Pancake 1C 于 8 月 26 日 0 点开启预售，十小时预定突破 5000 台，上线 3 天预售 8000 台全部售罄。 公司自研 Mini-LED 与近眼显示技术，对 VR/AR 硬件产品的用户体验起决定性作用，其发展 趋势为 Pancake 折叠光学+Fast-LCD 到 Mini-LED 背光再到 Micro-OLED，创维 VR 在过去 七年不断对硬件体验进行升级，近眼显示技术的光学解决方案得到了突破性革新，公司有望 提升 VR 市场份额。

减重减压、环形受力、主机上翻设计提升消费者体验感。目前，创维 PANCAKE 1 VR 一体 机与其他 Pancake 产品相比：主机重量仅 189 克、整机重量仅 436 克（其他 Pancake 重量 都在 580 克以上，pico4 586 克，YVR2 640 克以上），主机可以上翻、可以去掉面罩使用、 额头受力、不压眼眶和脸颊，一系列减重减压方法都大大提升了消费者的 VR 体验感。创维 PANCAKE 1 系列采用环形额头受力，整个目镜部分是完全依托在其硬质“环形”头带上的， 仅仅只是轻触于眼眶周围，舒适透气，产品设计证实了头戴设备能在保持完好蔽光性的同时， 几乎不对用户面部造成压力，且微环境也能具有良好的透气性。同时，主机上翻设计为用户 省去重复取戴操作，提升使用便捷度，磁吸式面罩设计为用户提供多重选择，增添可玩性。

内容端全面布局，国内硬件领先企业有望受益内容端放量。从视频到直播，创维 VR 内容端 已尝试全景视频、6-Dof 交互视频、影视、UGC 直播、演唱会直播、体育赛事直播等方向， 实现各场景下的深度交互，吸引各类不同群体，2022 年公司计划聚集 200 个高质量 6dof 游 戏，8K 全景视频内容超过 200 小时。在游戏端，据宇博智业统计，2022 年全球 VR 内容市 场的总收入中，VR 游戏营收占比大约为 89%，游戏仍是消费者的主要兴趣所在。继 2020 年 3 月《Half-Life:Alyx》刺激 VR 活跃用户大幅增长后，VR 用户增长进入冷静期，2022 年 起多款优质 3A 大作又将提振消费者市场。创维 VR 兼容 Steam VR 生态，每周更新 1-2 款 游戏，将打造开放式的用户平台，让消费者无限制地享受更多游戏，公司有望受益内容端放 量，率先获取用户。

4.3. 2B 端与运营商深度合作，各行业应用端解决方案丰富

与全球电信运营商深度合作，具备渠道优势。国内市场方面，公司已与国内三大电信运营商 进行深入合作，是首家进入中国电信、中国移动、中国联通供应商名录的 VR 供应商，借力 运营商渠道，公司 VR 产品可通过购机补贴等方式快速打入市场。国际市场方面，公司加强 在教育和医疗辅助治疗等行业全球范围的客户开拓，例如为泰国运营商 True 定制 VR 内容平 台和 VR 一体机终端；与美国 IrisVision 进行合作，将 VR 头显用于视觉辅助治疗；为日本行 业解决方案公司 VR JAPAN 和品牌厂商 LAB 等提供整机定制服务；助力肯尼亚电信运营商 Safaricom 使用 VR 设备体验 5G 服务；助力埃塞俄比亚电信公司在亚的斯亚贝巴启动 5G 移 动网络，通过定制化业务服务海外客户。

软件端具备较深积累，各行业应用端具备丰富解决方案。创维借助 VR 设备在教育、医疗、 文旅和智慧党建等领域持续为 B 端客户提供解决方案。针对 K12 教育、职业教育等不同教 育场景，创维 VR 都拥有一套完整的 VR 智慧教育解决方案，其中包含硬件（VR 一体机、服 务器、网络支持设备、充电消毒柜）、软件系统（云端教务云系统、VR 教室中控系统、管理 员/教师管理客户端、VR 眼镜学员控制端）及课程内容，公司联合威尔文教、睿悦发布行业 内首款 K12 素质教育专用学习机——BJB|VR 学习机；针对医疗场景，创维涵盖了 VR 医生 专业技能培训、VR 远程诊断、VR 隔离探视和信息系统化建设四个方面，现已在四川大学华 西医院、广东省阳江市人民医院、重庆合川妇幼保健院、云南省昆明医科大学第一附属医院 三十余家医院落地“VR+医疗”方案，开启智慧医疗时代。文旅方面，公司 VR 团队拍摄了 200 多部全国 4A 级以上景区 8KVR 视频内容，并于快手和创维 VR 内容分发平台上线，公 司 5G8KVR 景区慢直播已经在峨眉山金顶、乐山大佛、都江堰、九寨沟、重庆秀山、山东 济宁、吉林长春、深圳欢乐谷等 20 多个景区落地应用；工厂方面，创维 VR 研发并多次成 功落地一套专业智慧工厂直播解决的方案，已在成都一工厂开展实施此方案，取得显著性成 果，实现对工厂的 360°全景巡检。

我们认为，全球 VR 消费者市场已过千万拐点，随着国内厂商加大投入，内容及应用生态丰 富，中国市场潜力正不断激发，创维凭借产品力与自研优势有望快速提升国内市场份额，产 品通过定制化业务服务海外市场，有望通过高性价比与渠道优势拓展更多海外客户，使 VR 业务成为公司的第二增长曲线。

5. 盈利预测

收入拆分

预 计 2022-2024 年 公 司 分 别 实 现 营 业 收 入 121.2/151.2/189.5 亿元，同比增长 11.8%/24.8%/25.3%，公 司整 体毛 利率 分别 实现 18.2%/17.8%/17.2%， 实现 净利润 8.32/10.0/11.6 亿元，同比增长 97.4%/19.6%/16.6%。

投资分析

公司传统业务收入稳步提升，毛利率处上行通道，为公司提供稳定的现金流。机顶盒业务依 靠智慧家庭发展与超高清升级打开迭代空间，截止至 2021 年底，公司机顶盒业务规模是全 球第一。公司海外市场结合本地化团队及境外生产、交付，在东南亚、南非、拉美、中东、 印度、欧洲等市场实现大幅增长；于国内三大通信运营商机顶盒的集采及销售实现了新的突 破。2021 年，公司智能终端业务实现营业收入 59.61 亿，同比增长 26.12%，占营业收入比 重为 54.95%，尽管芯片价格大涨，但依靠规模化大供应链体系将毛利率稳定在 20%左右。 宽带连接业务在“千兆光网”建设下拉动网络连接设备升级迭代，根据工信部数据，截至 2022Q1，国内三大运营商千兆宽带用户已突破 3360 万台，千兆用户渗透率达到 8.34%。公 司在国内市场已进入运营商第一梯队，2021 年宽带连接出货量已达 1354 万台，同比增长 95.66%，四年 CAGR 达 49.69%，实现营业收入 17.06 亿，同比增长 89.97%，毛利率在“缺 芯”的背景下逆势增长至 15.55%。2022H1 公司在印度、东南亚、欧洲等地宽带连接业务也 实现了一定幅度的增长，基于运营商渠道与技术优势，公司宽带业务呈现稳定增长态势。

公司新兴业务技术布局领先，行业空间广阔，预计成为第二增长曲线。专业显示业务在大屏 化、多屏化、集成化、智能化推动下快速发展，据 GMI 预测，2022 年全球车载显示屏市场 规模将达 177 亿美元。公司 2016 年布局汽车电子前装市场业务，作为 Tier1 企业目前公司 已经定点奇瑞、吉利等 10 多家国产及合资品牌汽车厂家，2021 年已初步形成供应规模，有 望进一步提升市占率，预期未来三年内收入将快速增长，成为公司的第二增长曲线。VR 业 务硬件技术领先，公司凭借 Pancake 技术、重量、分辨率、交互技术等多款指标已赶超国际 主流水平。据 IDC 统计，2021 年全球 VR 头显出货量达 1100 万台，2021 年中国 VR 市场 出货量为 138 万台，中国 VR 市场 5 年复合年增长率将达到 43.8%，高于全球市场 38.5%的 增长率。公司是首家进入中国电信、中国移动、中国联通供应商名录的 VR 供应商，公司凭 借产品力与自研优势有望快速提升国内市场份额，产品通过定制化业务服务海外市场，在行业应用端已形成丰富解决方案，有望通过高性价比与渠道优势拓展更多海外客户，使 VR 业 务成为公司的第二增长曲线。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）