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创维数字（000810）研究报告：5G小巨人，老树开新花。5G 应用小巨人，多元化、全球化成效斐然。公司作为全球数字机顶盒龙头，持续 深耕全球电信及广电运营商 B 端客户，并向 C 端市场延伸，形成了“智能终端、宽带 设备、专业显示、运营服务”四大板块，多元化、全球化发展策略成效斐然。同时，公 司背靠创维集团，发挥协同效应，共同打造 5G 智能家居生态。2022 年一季度归母净 利润大增 229%，迈过成长阵痛期信号明显，毛利率边际改善至 16.96%，经营质量明 显提升。

传统机顶盒业务“老树发新芽”，短、中、长期驱动力兼备。1)短期：国内运营 商集采放量，全球芯片供给紧张推动赛道集中度提升；2）中期：4K/8K 电视超高清化 驱动机顶盒更新迭代；3）长期：机顶盒的 OTT 化、融合化是产业趋势，有望成为家 庭互联网、物联网的中心，打开增值服务空间。

网络接入设备与机顶盒协同明显，乘“双千兆”政策东风加速发展；VR 坚持 技术自研，新品有望弯道超车；汽车电子深耕智能座舱，加速主机厂拓展。三 大创新业务正齐头并进打开长期成长空间。全球网络向大带宽、高速率、低时延 发展，中国“双千兆”计划持续推进带来行业高景气度，而宽带业务与机顶盒呈现“共 生关系”，公司具有明显的卡位优势，叠加公司接入设备的强产品力，目前在运营商市 场正持续大份额中标，业绩能见度极高。全球 VR 发展重回快车道，公司坚持 VR 技术 自研，位列国内第一梯队，2022 年 7 月即将发布 Pancake 超短焦一体机新品，有望 在光学、交互、产品外形等方面实现全面突破，加速从 B 端向 C 端市场的渗透。公司 2015 年进入汽车电子领域，深耕智能座舱，大屏化、多屏化产业趋势带来量价齐升的 肥沃土壤，公司依托差异化显示技术和规模化成本优势，正加速主机厂的拓展，未来持 续放量可期。