2022年中国高校创业投资发展白皮书21版 中国高校创业企业投融资市场分析

1.中国高校科技成果转化总体分析

1.1 国家及地方科技成果转化重点政策

近年来，党中央、国务院及各部委高度重视科技成果转化工作，发布和修订了多项法律 法规和政策文件，从加强知识产权保护和研发经费支持、推进知识产权权益分配改革、健全 完善科技成果评价体系、加强科技成果转化平台建设、加强科技人才队伍建设、地方出台科 技成果转化配套政策等多个方面，不断丰富和完善科技成果转化政策体系。

（一）加强知识产权保护，加大科研经费投入，鼓励高校产出高质量科技成果

2020 年 3 月，国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》， 提出“健全职务科技成果产权制度、完善科技创新资源配置方式、培育发展技术转移机构和 技术经理人、促进技术要素与资本要素融合发展和支持国际科技创新合作”等５个方面的措 施。2020 年 10 月，“十四五”规划提出“加强知识产权保护，大幅提高科技成果转移转化 成效”，对未来科技成果转化提出了更高要求。2020 年 11 月，习近平总书记在中央政治局 会议上指出“我们必须从国家战略高度和进入新发展阶段要求出发，全面加强知识产权保护 工作”，并在此后多次重要会议上强调知识产权保护的重要性。

2021 年 9 月，国务院印发《知识产权强国建设纲要（2021-2035 年）》，为我国加快建 设知识产权强国作出全面部署，明确“推动企业、高校、科研机构健全知识产权管理体系， 鼓励高校、科研机构建立专业化知识产权转移转化机构”等重点任务。 党的十八大以来，国务院出台了《关于进一步完善中央财政科研项目资金管理等政策的 若干意见》《关于优化科研管理提升科研绩效若干措施的通知》等一系列优化科研经费管理 的政策和措施。2021 年 8 月，国务院印发《关于改革完善中央财政科研经费管理的若干意 见》，从 7 大方面提出 25 条举措，进一步激励科研人员多出高质量科技成果，赋予科研人 员更大的经费管理自主权。

（二）积极推进知识产权权益分配改革工作，激发知识产权转移转化内生动力

新修订的《中华人民共和国专利法》自 2021 年 6 月 1 日起施行，在第 6 条和第 15 条分 别增加了“单位可以依法处置其职务发明创造申请专利的权利和专利权”和“国家鼓励被授 予专利权的单位实行产权激励”的规定，充分赋予高校和科研单位知识产权处置的自主权， 促进专利的实施和运用。2021 年 10 月，国家知识产权局、教育部、科技部等联合出台《产 学研合作协议知识产权相关条款制定指引（试行）》，指导企业和高等院校、科研机构在产 学研合作中的知识产权归属与处置工作，鼓励完善知识产权转化收益分配机制。

2021 年 10 月，国务院印发《“十四五”国家知识产权保护和运用规划》，部署了“全 面加强知识产权保护、提升知识产权转移转化效能”等 5 方面重点任务，进一步推进国有知 识产权权益分配改革，赋予高校和科研院所知识产权处置自主权，推动建立权利义务对等的 知识产权转化收益分配机制等。此外，国家知识产权局联合教育部开展国家知识产权试点示 范高校的建设工作，首批遴选了清华大学等 110 所试点示范高校，在知识产权权益分配改革 方面先行先试；同时配合科技部等部门开展赋予科研人员职务科技成果所有权或长期使用 权试点工作。

2022 年 3 月，科技部、教育部、财政部等联合印发《<关于扩大高校和科研院所科研相 关自主权的若干意见>问答手册》，将高校院所科研相关自主权 14 项改革政策细化为 32 条 问题，针对基层难以接权、基层不敢接权、基层用不好权等问题进行权威解答；明确了主管 部门在所属高校院所制定完善章程过程中应发挥什么作用、如何面向高校院所开展绩效评价 等内容。

1.2 高校科技成果转化的主要路径分析

近年来，我国高等院校输出技术、服务能力不断强化，通过签订技术开发合同、技术咨 询合同、技术服务合同等开展产学研合作，并通过转让、许可、作价投资2等方式进行科技 成果转化。 《中国科技成果转化 2020 年度报告》（高等院校与科研院所篇）（以下简称《年度报告》）对调研的 1378 家高等院校3的科技成果转化进展和成效进行研究分析。根据《年度报 告》，2019 年高等院校所签订的“四技”4合同项数 199,744 项，较上年增长 11.2%。

其中， 高等院校技术开发、咨询、服务合同项数 188,338 项，较上年增长 9.7%，占“四技”合同总 项数的比重为 94.3%；广东省、浙江省、江苏省所属高校签订的该类合同项数排名前 3 位。 另外，以转让、许可、作价投资 3 种方式转化科技成果的合同项数 11,406 项，较上年增长 44.5%，在“四技”合同总项数中占比仅 5.7%；其中，转让是科技成果转化的主要方式，占 转让、许可、作价投资 3 种方式合同总项数的比重超七成。

根据《年度报告》，2019 年高等院校签订的“四技”合同总金额为 706.4 亿元，较上年 增长 19.7%，其中合同金额超过 1 亿元的高等院校有 147 家。近年来，技术开发、咨询、服 务合同金额逐年增长，2019 年合同金额为 634.5 亿元，占“四技”合同总金额的比重近 90%； 该类合同金额超过 10 亿元的有清华大学、浙江大学、同济大学、上海交通大学等 8 家高等 院校。此外，以转让、许可、作价投资 3 种方式转化科技成果的合同金额为 71.9 亿元，较 上年略有下降；其中转让合同金额有所增长，许可和作价投资合同金额有所下降。

2.中国高校创业企业发展概况

2.1 高校创业企业主要类型及分布情况

2.1.1 企业关联类型

高校创业企业的研究重点在于探究高校科技成果转化的路径和发展实际，本研究报告所 指“高校创业企业”重点关注两类：一是高校关联企业，包括高校或其关联单位控股、参股、 设立、孵化的企业等，一般以高校科技成果转化为设立背景或目的；二是高校人员关联企业， 包括高校院士、教授、研究人员等兼职或离岗创业、作价入股、团队集体创业的企业，主要 集中在科技成果转化较为活跃的硬科技相关行业领域。

根据清科研究中心 PEDATA MAX 数据，全国重点高校的关联创业企业中，有过公开股 权融资记录的企业有 479 家，并以此作为《白皮书》研究样本企业。从关联关系来看：高校 关联企业 185 家，占比 38.6%，其中 50%以上的为高校与其他科研单位、政府、机构、企业等 共同设立/创办企业；高校人员关联企业 294 家，占比 61.4%，主要是高校专家/教授/科研人 员等兼职/离岗创业企业、核心团队主要来源于高校的企业，直接体现为高校人员科技成果作价入股的企业相对较少。

此外，高校人员关联企业中，高校人员在企业担任高管（创始人、董事长、总经理、首 席科学家、技术顾问等）的占比超过 60%，表明高校人员在企业中担任重要角色或发挥重要 作用，密切参与企业的生产经营，创始团队较为稳定，有助于充分发挥高校科技成果转化的 优势，同时在与管理、市场、金融等其他背景人员的合作共事中，锻炼商业化思维、积累企 业管理和产品经营经验，这也是高校创业企业能够持续发展的关键影响因素。

整体来看，高校人员兼职或离岗创业、团队联合创业等是当前高校科技成果转化的重要 路径，也受到资本市场的较多关注。这与国务院、教育部、科技部等提升高校专利质量促进 转化运用、赋予科研人员职务科技成果所有权或长期使用权试点（详见附表 4）、推进高等 学校专业化技术转移机构建设、完善科技成果评价机制、进一步支持大学生创新创业等的系 列政策具有密切关联，同时也受到 2015 年以来中国股权投资市场大发展、各省市创新创业 活力集聚、高校对科技成果转化支持力度提升等的推动影响。此外，高校创业企业大都具有 强“硬科技”属性，随着国家对科技型中小企业的持续扶持，政府引导基金、市场化投资机 构等对“投早、投小、投硬科技”的关注度提升，也将为高校项目孵化、高校人员创业提供 更好的发展环境。

2.1.2 企业基本情况

近年来，受“双创”大发展和“供给侧改革”推动，国内优质可投资资产不断涌现，大 批民营 VC/PE 机构、国资机构、金融机构、战略投资者等纷纷入场，为股权投资市场注入 活力。新一轮科技革命和产业变革深入发展，移动互联网、人工智能、大数据、物联网等新 兴技术迅速崛起，国内经济开放度不断提高，金融市场改革逐步深化，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，从商业模式创新向技术创新转变。高校作为科技创新前沿阵地， 在近年来蓬勃发展的股权投资市场中也逐步崭露头角，投资机构对高校创业企业的关注度也 明显提升。

2.2 高校创业企业关联重点高校情况

从 479 家样本企业的关联高校情况看，高校创业企业数量较多的代表性高校有清华大 学、浙江大学、北京大学、华中科技大学、哈尔滨工业大学、上海交通大学等。从重点行业 企业的关联高校看，高校创业企业发展与高校传统优势学科分布，高校科技成果转化平台建 设和实际操作指引，高校所在省市的重点产业基础及规划、社会创新创业活力、股权投资活 跃度等，均具有密切关联。

（1）清华大学

清华大学关联获投企业超过 100 家，遥遥领先于其他高校，涉及行业较多，相对集中在 信息技术与服务、医疗健康、半导体、人工智能等行业，其中信息技术与服务、医疗健康两 个行业企业数量占到关联获投企业总数的 43.5%。清华大学知识产权领导小组下设清华大学 技术转移研究院，对高校科技成果提供技术熟化专项支持、知识产权专项支持、技术转移专 项服务、已转化项目跟踪服务等。2019 年，清华大学进入首批高等学校科技成果转化和技 术转移基地认定名单。2021 年，清华大学进入首批高校专业化国家技术转移机构建设试点。

（2）浙江大学

浙江大学关联的获投企业主要分布在信息技术与服务、医疗健康、高端制造、人工智能、 节能环保等行业。浙江大学技术研究院下设技术转移中心，由浙江大学于 2006 年批准设立， 是开展各类科技中介服务的专业机构，坚持“长三角战略必争、珠三角和京三角战略合作、 中西部和东三省战略互动”的科技合作战略，不断优化产学研合作布局。2019 年，浙江大学 进入首批高等学校科技成果转化和技术转移基地认定名单。2020 年，浙江大学被列入全国 首批 40 家“赋予科研人员职务成果所有权和长期使用权”改革试点单位。2021 年，浙江大 学进入首批高校专业化国家技术转移机构建设试点。

根据公开信息，“十三五”期间，浙江大学累计申请转化专利数 1446 项，累计申请转 化金额逾 7.18 亿元。2020 年，浙江大学在科技成果转移转化风险防控机制、专业化机构和 人才队伍建设及审批工作流程等方面的工作被作为典型经验，由教育部科技司发文推广。

（3）北京大学

北京大学关联的获投企业主要分布在医疗健康、信息技术与服务、人工智能、节能环保 等行业。2019 年 5 月，北京大学被国家知识产权局和教育部正式授牌首批“高校国家知识 产权信息服务中心”。2020 年下半年，北京大学先后入选教育部高等学校科技成果转化和 技术转移基地、国家知识产权局与教育部联合评审的国家知识产权示范高校、高校专业化国家技术转移机构建设试点单位。2021 年，北京大学进入首批高校专业化国家技术转移机构 建设试点。

北京大学科技开发部是学校主管横向科研及成果转化工作的职能部门，由校长授权对外 签署技术合同。2021 年 1 月，科技开发部代表北京大学与北京市科创基金合作成立北京大 学科技成果转化基金，支持学校高科技成果孵化与转化。工商信息显示，北京大学科技成果 转化基金规模 10 亿元，已完成募集，已投资的高校关联项目有杭州微纳核芯电子科技有限 公司、北京博清科技有限公司、浙江开浦科技有限公司等。

3.中国高校创业企业投融资市场分析

3.1 高校创业企业整体投资分析

3.1.1 中国高校创业投资规模分析

根据清科研究中心 PEDATA MAX 数据，479 家样本高校创业企业共披露投资事件 1216 起，其中 954 起事件披露投资金额，总投资金额超过 1300 亿元，单起平均投资金额接近 1.4 亿元。整体来看，受国内股权投资市场的发展阶段及高校创业体制机制影响，高校创业企业 披露的投资事件数和投资金额在早期处于较低水平，2010 年起有明显提升，2015 年至今保 持在较高水平。

从披露投资案例数看，2015-2018 年是高校创业企业投资活跃度较高的时期，2019 年以 来投资案例数呈波动下降趋势，整体与宏观经济、产业政策、股权投资市场发展等联系密切。 在国家政策层面，随着 2014 年“双创”的提出，2015 年“互联网+”行动计划的发布，以 信息技术与服务为代表的新兴技术企业发展及融资需求大规模增长。同年，国务院设立国家新兴产业创业投资引导基金，重点支持处于“蹒跚”起步阶段的创新型企业。近年来，国家 不断加大对科技型中小企业、高校科技成果转化的科研投入、优惠政策力度，科研氛围渐浓， 第四次创业潮来袭，硬科技投资方兴未艾，股权投资市场对高校科技成果转化项目的关注度 明显提升。

从披露投资金额看，中国高校创业投资金额在 2015-2018 年实现快速增长，期间高校创 业投资金额主要集中在 C 轮、上市定增和 D 轮，轮次相对偏晚期，扩张期企业获投金额占 比较高，与人工智能、医疗健康、工业机器人等领域的明星高校创业企业获得持续融资具有 较大关联。2015 年至今，在“双创”大发展和“供给侧改革”的推动下，国内优质标的不断 涌现，股权投资市场活跃，为高校创业企业注入资本活力。2019 年，在复杂的国际环境和监 管升级下，中国股权投资市场进入调整期。2020-2021 年，股权投资市场出现疫后“反弹” 式增长，能源矿产、人工智能、医疗健康等行业的部分高校创业企业获得大额融资。

3.1.2 中国高校创业投资行业分析

根据清科研究中心 PEDATA MAX 数据，整体来看，479 家样本高校创业企业披露的 1216 起投资事件，投资案例数和投资金额集中于信息技术与服务、医疗健康、人工智能三大领域。 从披露投资案例数看，高校创业投资领域中，信息技术与服务、医疗健康两大行业投资 活跃度最高，人工智能、高端制造、半导体等行业也聚集了较多的投资事件。根据清科研究 中心 PEDATA MAX 数据，2015-2017 年是国内移动互联网快速发展时期，2017 年股权投资 市场的投资案例数和投资金额创下历史新高。2018 年开始随着流量红利的耗尽与外部环境 收紧，市场热点开始转移。2019 年上交所正式推出科创板与注册制，新一代信息技术、生物 医药、高端装备制造等行业领域获得政策倾斜，投资热度上升。

从披露投资金额看，高校创业投资领域中，人工智能行业以超 500 亿元的投资金额位列 第一，其大额投资事件集中于 2018 年。得益于智能自动化技术升级和“机器换人”需求增 长，工业机器人、生物识别、自动驾驶等领域的高校创业企业迅速发展。其次，信息技术与 服务、医疗健康两个行业均获得超 200 亿元投资，近年来实现了较大的技术突破，且在疫情 防控与临床治疗中有突出表现，吸引了股权投资市场的关注。

3.2 高校创业企业融资难点、机构关注点及作用

（1）高校创业企业融资存在问题

高校校友基金会规模较小，重点关注高校创业企业的早期、VC、PE 机构均较少。目前， 国内高校校友基金会主要用于奖学金的发放，且近 80%定期存在银行，不进行投资；少数投 资只投向低收益品种，与国外高校基金会的投资策略存在较大差异，在高校科技成果转化方 面贡献相对较小。因此，可引导企业成立校友基金会，并投资于高校科技成果转化。

此外， 科技成果转化项目需要投资机构在比较早期的阶段介入，在内部管理和运营、资源、资本运 作等方面给予外部信息支持和资源协调，但目前以高校创业企业为投资策略的早期、VC、 PE 机构均较少。如复旦-云锋创业公益基金于 2015 年由云锋基金捐资设立，探索了风险投 资与高校合作的公益模式，为复旦大学毕业八年之内的校友提供资金支持、创业培训和辅导 支持，在推动产学研用、科研成果转化的过程中发挥重要作用。

与高校科技成果转化项目属性相匹配的资金支持较少。一个科技成果从实验室阶段到 实现产业化生产，平均转化时间在 10 年以上，而产业基金一般要求投资 4 年就退出。投资 机构可设计匹配高校创业项目的科技成果转化基金，使得资本更好地支持高校项目从实验研 究、小试、中试到规模化生产的各个阶段。目前已有一些 VC/PE 机构从设立之初就秉持投 长、投早、投中小，在助力技术转化运用、科技创新成果落地方面发挥重要作用。

部分项目存在融资金额和估值与企业团队、业务发展阶段不适配的问题。例如，天使轮 融资的估值一般在百万级别，用于创业企业的原理样机制作和初始团队建设，而现在很多初 创期的高校创业项目估值处于亿级别，融资额在千万级，接近 A 轮的规模水平。究其原因， 主要是国内很多高校的天使阶段工作在实验室就已完成，高校创业团队对自身技术产品较有 信心，但团队建设情况还处于天使轮的水平。此种情况下，高校创业团队的心理预期将与投 资机构对后续中试和团队建设的担心形成落差，可能影响企业长远发展和后续融资。

（2）投资机构对高校创业企业关注点

创始人和团队方面，投资机构较为看重高校创业企业是否具有核心创始人，且更希望教 授能够全职创业，以保证创始人能够全力以赴。投资机构主要从三个维度分析创始团队：凝 聚力是否足够强；分工协作是否合理；赏罚制度是否明确。在实际高校创业企业中，创业团 队往往会忽略赏罚制度明确这一点，导致企业无法走得更远。

对于项目本身，投资机构更加看重高校创业企业的技术壁垒能否转化为市场壁垒、品牌 优势以及渠道壁垒。一家企业无法凭借单一技术持续保持竞争力，一些非常出色的科技成果 （拿过国家重点研发专项、“973 计划”“863 计划”等）在实际转化过程中，可能仍很难获得市场壁垒和品牌优势。因此，结合行业政策、市场规划和企业战略，理清高校创业企业 未来成长驱动因素、发展路径，则显得尤为重要。

企业初始股权架构是否合理，高校能否对孵化企业持续赋能，高校与企业的知识产权划 分问题和风险。在高校创业企业的初期股权架构设计中，高校可能持有一定的股份，投资机 构会关注前期的股权评估是否合理，以及高校能否在科技研发等方面对孵化项目进行持续赋 能。此外，投资机构非常关注企业后续发展过程中可能产生的知识产权划分问题，以及知识 产权权属约定不明的法律风险。如对于高校教授兼职创业期间使用国家科研经费产生的科研 成果，如何在高校、团队以及创业企业之间做好切分等。

若高校在企业创立初期入股，投资机构将关注高校对于项目后续退出的意见态度，以及 可能涉及的国有资产处置问题。随着国家对科技成果转化的政策支持力度加大，将更多权力 下放到高校，高校在科技成果转化活动中拥有了更大的自由裁量权。但从投资机构的角度来 看，高校的未知因素多、可预期性不强。如果高校在企业创立早期入股，高校创业项目在多 年后的上市退出过程中，可能会出现高校态度消极、不愿给证监会提供其无意见函（尤其是 增值很快的项目）、国有资产方面的问题。投资机构一般会把高校的股权和国有资产的股权 等同起来，借鉴一些国家引导基金，设计上市之前主动退出的安排，以解决国有资产的问题。

4.中国高校创业投资重点行业及代表性企业

4.1 高校创业企业的主要发展特征

（1）高校创业企业在较为前沿、尚未实现商业化的技术上具有深厚积累和先发优势

例如，脑科学研究被看作 21 世纪最具挑战性的前沿科技之一，已被列入“十三五”“十 四五”规划纲要。近年来，Neuralink、META（Facebook）等海外玩家不断深入布局研发脑 机接口技术，其中马斯克的 Neuralink 公司最为引人关注。 脑机接口技术创业公司 NeuraMatrix 为清华大学孵化的初创企业，成立于 2019 年，但 创始团队自 2010 年起就在宾夕法尼亚大学和德国马克斯－普朗克研究所进行相关学术研究， 两位联合创始人分别为清华大学和中科院教授，专注脑机接口和生物材料技术，在相关领域 技术积累深厚，处于国际领先水平。NeuraMatrix 表示，公司是具备侵入式能力的脑机接口 平台公司，不仅在产品信号采集精度上可以与 Neuralink 对标，还能做到产品系统功耗降低 一个数量级，整机体积大幅减小。

（2）科研人员参股并在公司担任重要职位，形成科研与成果转化收益间的良性循环

例如，商汤科技联合创始人汤晓鸥是公司的最大股东；联合创始人徐立是公司的董事会 执行主席及总裁，同时也是汤晓鸥的学生和多媒体实验室成员；联合创始人王晓刚，是公司 的首席科学家，同时也是多媒体实验室成员；联合创始人徐冰，是公司的董事会秘书，同时 也是多媒体实验室成员。另外，引入外部战略投资者，创新经营机制和管理体制，让科技集 团适应市场化竞争，也是高校创业企业的发展策略之一。

4.2 中国高校创业投资代表性企业

综合高校创业企业所属行业、主营业务及产品、与高校科技成果转化关联度、融资次数、 累积融资金额、主要投资方等方面的情况，综合筛选出具有代表性的标的企业。

商汤科技。北京市商汤科技开发有限公司成立于 2014 年 11 月，由香港中文大学教授汤 晓鸥创办。根据公开信息，商汤科技定位于人工智能软件公司，长期投入于原创技术研究， 涵盖感知智能、决策智能、智能内容生成和智能内容增强等关键技术领域，同时包含 AI 芯 片、AI 传感器及 AI 算力基础设施在内的关键能力，打造新型人工智能基础设施—— SenseCore 商汤 AI 大装置，打通算力、算法和平台，大幅降低人工智能生产要素价格，实现 高效率、低成本、规模化的 AI 创新和落地，业务涵盖智慧商业、智慧城市、智慧生活、智 能汽车四大板块。商汤科技已获得多轮融资，2018 年 9 月，公司完成 10.05 亿美元 D 轮融 资，投资方为软银中国资本、华兴基金。

旷视。北京旷视科技有限公司成立于 2011 年 10 月，三位创始人唐文斌、印奇以及杨沐 均出自清华姚班。根据公开信息，旷视是全球领先的人工智能产品和解决方案公司，深度学 习是其核心竞争力，公司目前专注于消费物联网、城市物联网和供应链物联网等算法能创造 极大价值的领域，为客户提供包括算法、软件和硬件产品在内的全栈式、一体化解决方案， 服务数十万开发者和超过 3000 家行业客户。旷视已获得多轮融资，2019 年 5 月，公司完成 7.5 亿美元 D 轮融资，投资方为中银投资（领投）、博裕资本、阿里资本等。

小马智行。北京小马智行科技有限公司成立于 2016 年 12 月，清华大学交叉信息研究院 教授、院长姚期智担任公司首席顾问。根据公开信息，小马智行的使命是通过人工智能技术 给未来交通和出行服务带来革命性发展，核心技术包括定位与地图、感知、预测、规划与控 制、基础架构、硬件等。目前，公司在国内和美国加州分别推出了当地首个面向公众的自动 驾驶打车服务，即 Robotaxi 服务。小马智行已获得多轮融资，2021 年 2 月，公司完成 8999 万美元 C+轮融资，投资方为 CPE 源峰、文莱主权财富基金文莱投资局；2021 年 10 月，公 司获得中国一汽战略投资，投资金额未披露。

第四范式。北京第四范式智能技术股份有限公司成立于 2014 年 9 月，香港科技大学杨 强教授任职公司联合创始人兼首席科学家。根据公开信息，第四范式聚焦于企业级人工智能 领域，提供以平台为中心的人工智能解决方案，并运用核心技术开发了端到端的企业级人工 智能产品，致力于解决企业智能化转型中面临的效率、成本、价值问题，提升企业的决策水 平，现已广泛应用于金融、零售、制造、能源与电力、电信及医疗保健等领域。第四范式已 获得多轮融资，2021 年 1 月，公司完成 7 亿美元 D 轮融资，投资方为春华资本（领投）、 博裕资本（领投）、厚朴投资（领投）、红杉中国、海通证券、中信建投、建投华科、国开 金融、中国国新基金、国家制造业转型升级基金等。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）