2022年化工产品上半年价格变化总结 价格走势、波动驱动因素及所处历史分位分析

一、2022 年上半年化工产品价格走势

上游原料：化石能源价格上行，国际国内市场走势分化

2022 年上半年国际能源市场，原油、煤炭、天然气市场价格涨幅均超 30%，其中，布伦特和 WTI 原 油现货价格涨幅分别为 40.95%和 37.64%，欧洲动力煤（S:1.0 A:16 Q:6000)涨幅为 47.84%，NYMEX 天然 气涨幅为 33.68%。当前能源价格均已处于历史高位。与此同时，国内煤炭与天然气价格涨幅显著低 于国际市场，上半年国内 LNG 现货价格涨幅 18.45%，动力煤（Q5500）和 1/3 焦煤价格涨幅分别为 11.94% 和 8.58%，国内与国际能源价格走势出现分化。

化工品涨多跌少，油强化弱

在我们跟踪的 200 余个品种中，2022 年上半年价格上涨的品种数量占比达到 49%，价格持平和下跌 的品种占比分别为 28%和 23%。在价格上涨的化工品中，碳酸锂、柴油、硫磺、磷矿石、汽油、燃 料油、原油、二甲苯、欧洲动力煤、NYMEX 天然气等产品领涨，涨幅均超 30%。领涨品种多为新能 源（碳酸锂）、上游原料（原油、煤炭、天然气、磷矿石）、成品油及上游石化产品相关（汽油、 柴油、燃料油、PX、硫磺）产品。在产品价格下跌的化工品中，金属硅、氨纶等产品价格跌幅较大， 下跌品种中靠近下游的精细化学品居多。

化工行业 PPI 回落

根据国家统计局公布的最新数据，2022 年上半年化学工业 PPI 仍处于历史中高位水平，但相比于 2021 年四季度，已呈现高位回落的态势。上下游对比来看，上游石油和天然气开采行业和中游石油、煤 炭及其他燃料加工业的同比 PPI 远高于下游化工原料及化学制品制造业及终端工业品，下游化工原 料及化学制品制造业 PPI 自 2021 年 10 月份以来已逐月连续下滑。分子行业来看，橡胶与塑料制品业 和化学纤维制造业的同比 PPI 弱于化学原料及化学制品制造业。

二、化工产品价格波动驱动因素分析

能源需求恢复，传统化石能源领域投资下降

2022 年以来，多国放松疫情管控措施，全球能源需求基本恢复至疫情前水平，根据 6 月份 OPEC 公布 的月报数据，预计 2022 年全球原油日均需求将达到 10029 万桶，有望超过疫情前 2019 年 10020 万桶 的历史最高水平。供应端，短期来看，受俄乌地缘政治冲突影响，天然气和原油的全球贸易失衡， 供需错配下导致天然气、原油、煤炭等化石能源价格突破上行，创下历史高位。

中长期来看，全球 能源转型的步伐仍在加速发展，新能源产业持续受到发达国家及中国等主要经济体的青睐，投资力 度不断加大，而传统的化石能源则面临投资受限的困境。根据国际能源机构发布的最新数据，相比 于 2019 年，2022 年美国、中国、俄罗斯以及当前面临严重能源危机的欧洲都在削减传统油气领域的 投资，仅有中东地区在油气领域的投资呈现小幅增加。化石能源领域是典型的资本密集型行业，尤 其在油气资源开采的中后期，需要增加更多的资本投入才能实现油气资源的稳定产出，投资减少将 对油气资源的有效产能产生长远影响。因此，我们认为，在国际能源结构加速转型的背景下，化石 能源供应或将出现中长期增长受限的局面。

国内市场方面，我国原油进口依赖度超过 70%，国内原油价格跟随国际油价波动，天然气对外依赖 度低于 50%，供应结构略优于原油。相比于原油和天然气，我国煤炭产品基本自给，因此在煤炭价 格上拥有更多话语权。2022 年上半年，国内煤炭月度产量同比增幅均超过 10%，在国家保供稳价政 策引导下，国内市场煤炭价格涨幅远低于欧洲市场。同时，二季度海外成品油市场调油需求激增， MTBE、PX、甲苯等产品的海外需求增加，带动国内 PX、甲苯、MTBE 等石化产品价格快速上行。

下游高景气，新能源、磷化工等板块价格领涨

2022 年上半年，价格涨幅超过原油的品种占比 3.5%，价格涨幅超过煤炭的品种占比接近 7%，主要包 括碳酸锂、柴油、汽油、硫磺、磷矿石、甲苯、对二甲苯、燃料油、磷酸二铵、氯化钾、TDI 等，其 中碳酸锂产品价格涨幅最大。价格涨幅超过上游原料的产品主要集中在石化产品（汽油、柴油、硫 磺、对二甲苯、甲苯、燃料油）、新能源锂电池（碳酸锂、磷酸铁锂）、磷化工（磷矿石、磷酸二 铵）等产业链。 新能源汽车产销两旺，上游锂资源价格大涨。

新能源汽车产业链延续高速增长，根据中国汽车工业 协会公布的最新数据，除 4 月份以外，2022 年前 5 个月，新能源汽车销量同比增长均超 100%。电池 方面，中国动力车电池产业协会 6 月份公布的数据显示，2022 年 1-5 月份动力电池产量同比增幅均超 120%。上游锂电资源需求快速增加，而锂矿资源存量有限，碳酸锂及磷酸铁锂等相关产品新增产能 爬坡速度缓慢，实际供给量提升有限。供需矛盾下，上游锂资源相关产品价格大涨。

磷矿石供减需增，价格涨势不减。自 2021 年以来，磷矿石价格持续上涨，2022 年一季度磷矿石价格 相对平稳， 二季度以后价格快速上行。磷矿石下游主要包括磷肥、饲料级磷酸盐、黄磷、湿法磷酸 等，其中磷肥为其核心下游，占比超过 60%。2022 年，俄乌冲突引发全球粮食危机，磷肥、磷酸盐 等下游产品需求向好；同时，锂电产业链高速增长，磷酸铁、磷酸铁锂市场需求增加。供应端，近 年受环保政策影响，磷矿开采持续受限，产量逐步降低，且在长期开采之下，国内中高端品位磷矿 石占比逐年下降，2022 年 4 月份受贵州及湖北地区生产中断影响，磷矿石产量同比下滑 6%，造成市 场供应短缺，同时，部分地区出台磷矿石开采及外销的限制政策，市场供应紧张态势进一步加剧。

聚氨酯、醋酸、制冷剂产业链部分产品跌幅居前

2022 年上半年价格下跌的化工品数量占比较少，多为接近下游的精细化学品，行业分布较为分散。 在跌幅靠前的品类中，聚醚及氨纶（环氧丙烷、硬泡聚醚、软泡聚醚、氨纶）、醋酸（醋酸、醋酸 酐）、及氯碱制冷剂产业链（电石、三氯乙烯、R134a）的产品占比较大。

受产能扩张拖累，聚醚及氨纶产业链价格重心下移。软泡聚醚、硬泡聚醚和氨纶均为聚氨酯产业链 下游产品，环氧丙烷为软泡聚醚及硬泡聚醚的主要原料。2018 年-2020 年，聚氨酯行业整体景气度较 高，2021 年以来，上下游多个产品步入新一轮产能扩张，其中环氧丙烷 2021 年产能已开始加速扩张。 根据百川盈孚的统计数据，2022 年环氧丙烷计划新增产能接近 250 万吨，产能增速预计超过 35%， 同时氨纶计划新增产能为 16.4 万吨，增速或将超过 12%，市场供应能力大幅提升。需求端，上半年 受疫情等影响，家居、家电及服装等下游行业消费下滑，聚氨酯产业的核心下游-华东市场需求低迷， 同时，国内物流运输不畅，港口进出口能力下降，供应链效率降低。

下游需求放缓，醋酸及电石价格高位回落。2021 年，受煤炭成本推涨，能耗双控政策，以及 PVC、 PTA 下游需求旺盛等多因素共同影响，电石及醋酸价格急速上涨，甚至均在 2021 年 10 月份达到了历 史最高价格。2022 年以来，供需关系转变，供应紧张的局面缓解。供给端，能耗双控政策影响减弱， 电石供应量恢复提升，醋酸新增产能投产；需求端，电石法 PVC 生产出现波动，季节性检修增多， PTA 装臵整体保持平稳运行，但受疫情影响，物流运输不畅，电石及醋酸、需求整体放缓。因此， 上半年随着市场供需关系转变，醋酸及电石价格自 2021 年的高位逐步回落。

下游需求放缓，醋酸及电石价格高位回落。2021 年，受煤炭成本推涨，能耗双控政策，以及 PVC、 PTA 下游需求旺盛等多因素共同影响，电石及醋酸价格急速上涨，甚至均在 2021 年 10 月份达到了历 史最高价格。2022 年以来，供需关系转变，供应紧张的局面缓解。供给端，能耗双控政策影响减弱， 电石供应量恢复提升，醋酸新增产能投产；需求端，电石法 PVC 生产出现波动，季节性检修增多， PTA 装臵整体保持平稳运行，但受疫情影响，物流运输不畅，电石及醋酸、需求整体放缓。因此， 上半年随着市场供需关系转变，醋酸及电石价格自 2021 年的高位逐步回落。

三、化工产品价格所处历史分位分析

在我们跟踪统计的 200 余个化工品中，当前价格处于历史新高的品种占比为 5.17%，具体品种有，欧 洲动力煤、浆粕阔叶浆、木浆、磷矿石、磷酸一铵、复合肥、氯化铵、45%氯基复合肥、45%硫基复 合肥。主要集中于化肥、造纸及能源化工板块。

化肥板块处于历史最高景气度

2022 年受俄乌冲突影响，全球化肥、粮食贸易、海运格局发生显著变化。国际市场，农产品价格高 企及粮食供应安全的担忧使全球化肥需求增加，而供应端，国内氮肥、磷肥连续几年去产能，多重 因素共同影响下，氮肥、磷肥、钾肥及复合肥价格齐齐走高，多个产品均处于历史最高价格。

能源化工、氯碱、煤化工等板块处于高景气度

截至 6 月 30 日，当前价格处于历史高价格分位（超过 70%）的产品占比 25.29%，具体品种有氯丁橡 胶 A90、煤焦油、燃料油、乙醇、电池级碳酸锂、国际汽油（新加坡）、醋酸乙烯、工业级碳酸锂、 国内柴油、三聚磷酸钠、尿素、钛精矿、无烟煤、纯苯、国际柴油（新加坡）、硫酸钾、布伦特原 油、阿特拉津、原盐、液氨、合成氨、磷酸二铵 DAP、炭黑、甲苯、钛白粉、石脑油、WTI 原油、重 质纯碱、国内汽油、二甲苯、布伦特原油、毒死蜱、焦炭、轻质纯碱、1/3 焦煤等，主要涉及农化、 能源化工、氯碱、煤化工、造纸、锂电池、钛产业链等细分板块。

化纤、聚氨酯及橡胶塑料板块景气度较低

截至 6 月 30 日，当前价格处于历史低分位（低于 30%）的产品占比为 27.01%，具体品种包括维生素 A、R134a、三聚氰胺、蛋氨酸、溶解浆内盘、麦草畏、EDC 二氯乙烷、乙二醇、丁基橡胶、天然橡 胶、二乙醇胺、甲基环硅氧烷、TDI、丁苯橡胶、氨纶 40D、二氯甲烷、PVC、金属硅、维生素 E、软 泡聚醚、涤纶短纤、液氯、涤纶 FDY、环氧乙烷、涤纶 DTY、顺丁橡胶、高效氯氟氰菊酯、双酚 A、 环氧丙烷、锦纶 FDY、丙酮、PA66 长丝、聚合 MDI、锦纶 DTY、棉短绒、PA6、己内酰胺(CPL)、三氯 乙烯、苯酐、丙烯腈、锦纶切片、醋酐、甲醛、己二酸、醋酸、丁酮等，主要集中分布于化纤、聚 氨酯、橡胶塑料、食品及饲料添加剂等细分板块，另外，农化板块的部分农药产品、氯碱板块的氯 系产品也处于较低价格分位。

贴近终端市场的精细化学品及处于扩产周期的部分化学品景气度承压下行。2022 上半年，服装、养 殖、家电、房地产等行业景气度下行，相应化纤、聚氨酯、橡胶塑料、食品及饲料添加剂、制冷剂 等细分板块需求走弱。同时部分处于扩产周期的化学品，供需关系发生阶段性扭转。

以化纤行业为例，华东和华南是我国服装纺织行业的核心集聚区，2022 年上半年，疫情对华东和华 南地区造成影响，终端服装市场消费低迷，下游织造企业开工率同比大幅降低，化纤原料内需走弱， 同时，疫情对物流和港口出货产生限制，化纤原料出口同样受到抑制，根据海关总署的统计数据， 2022 年 1-5 月涤纶长丝出口量同比下滑 5.09%。供应端，涤纶、氨纶、锦纶、PA66 等化纤产品仍处于 扩产周期，新增产能持续释放，市场供应保持充裕。供大于求的市场环境之下，化纤产业景气度持 续维持在低位，下半年，随着复工复产，内外需提升，化纤行业景气度或迎来修复。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）