2022年硅宝科技（300019）研究报告 建筑用胶、工业用胶及硅基负极业务专题分析

1.硅宝科技概况

发展历程

公司深耕有机硅密封胶行业23年，拥有6大生产基地，占地760亩，建成数条国际先进的全自动化生产线、智能仓库及 智能化控制系统，已形成18万吨/年高端有机硅材料生产能力。

产品结构：建筑胶主业+新材料多点布局

公司募投项目10万吨/年高端 密封胶智能制造项目、眉山拓利 在建2万吨/年电子胶项目、5万 吨硅碳负极&专用粘合剂项目建 成后，公司总体产能将达到26万 吨/年。

股权结构：四川国资委大股东

无控权股东和实际控制人，由四川省国资委和初创团队共同持股。四川发展持股14.70%（四川省国资委控 股），郭弟民与王有治为一致行动人直接持有18.75%股份。 公司旗下拥有硅宝科技、拓利科技、硅宝好巴适等9个子公司。

产品核心专利技术及研发优势

截止2021年12月31日，公司获得授权专利共计250项，其中美国发明专利3项，日本发明专利1项，中国发明专利 122项，实用新型专利120项，获得中国专利奖优秀奖1项；主导和参与制定国际、国家、行业、团体标准90项；通 过新产品新技术科技成果鉴定或评估31项，其中6项达国际领先水平；检验中心获CNAS认可的参数112个。

成本分析

有机硅胶原料成本占生产成本的8-9成，原料成本中有机硅聚合物采购成本占六成。 2021年原材料有机硅聚合物价格波动较大，从一季度约2万元/吨涨至超过6万元/吨，2021年末价格逐渐回落，目前价格约 为2.17万元/吨。有机硅聚合物价格波动在一定程度上影响公司毛利，预计2022年下半年公司毛利率可得到修复。

2.建筑用胶业务

我国是世界最大的胶粘剂市场

粘剂主要起物体之间的粘合、粘接作用，密封胶主要实现填充缝隙、形成屏障密封的功能。  2020年我国胶粘剂&密封剂产量达到938.2万吨，消费额达到1170亿元，过去十年复合增速均在7%。  2019年全球胶粘剂市场规模达722亿美元，我国市场占比达到23.5%。

胶粘剂下游应用以建筑和包装为主。2020年我国进口产品每公斤约83元人民币，出口产品每公斤约19元人民币，体现我国低端供应过剩，高端依赖进口 的现状，进口替代仍在路上。

建筑用胶应用领域

幕墙领域

密封胶兼具粘接和密封的功能，对幕墙的气密性、水密性、抗风压性能起到关键作用，主要分为耐候密封胶和结构密封 胶。  成本占比低。密封胶采购成本约占玻璃幕墙总造价的2%-4%。 单位价值量高。因幕墙胶直接影响建筑质量和寿命，故价格偏贵，且以直销为主。  根据中国建筑装饰协会的样本，建筑幕墙67%用于商业地产，30%用于公共建筑（基建），仅有3%用于住宅。  据中国建筑装饰协会统计，2020年建筑幕墙工程总产值同增8.9%至4900亿元左右，预计到2025年我国建筑幕墙行业总产 值将达到6,600亿元。

中空玻璃领域

中空玻璃分为两道密封：第一道采用热熔丁基密封胶，主要起到密封作用；第二道密封采用硅酮密封胶，起到辅助密封、 并保持中空玻璃结构稳定的作用。  由玻璃门窗造成的能耗占到了建筑总额能耗的50%左右，其中中空玻璃在几种建筑节能玻璃中保温节能的效果最高。随 着国家建筑节能政策要求和人们节能意识的不断提升，中空玻璃因其优异的隔热（保温）、隔音性能，正得到越来越广泛 的应用，截至2020年我国中空玻璃产量为1.5亿平方米，同比增长7.1%。

装配式建筑领域

装配式建筑优点：可标准化量产，保证工期和质量；节能环保，避免物料浪费，减少建筑垃圾和噪音污染；降低人力成 本和安全隐患。

缺点：生产设计复杂，没有传统方法成熟；建造成本相比传统模式增加5%-10%。

市场快速增长：2020年我国新建装配式建筑面积同增50%至6.3亿平方米。2020年我国装配式建筑新开工占比21%，据十 四五规划，2025年将达到30%以上，考虑到上海等地的试点和示范效应，这一目标有望提前实现。 

用胶：装配式建筑对密封胶的混凝土粘结性、可涂刷性（硅酮胶差）、耐候性（聚氨酯胶差）都有要求，故目前国内主 流方案为室外用MS胶，室内用聚氨酯胶。其中MS胶价格是常规建筑胶的2倍。

稳增长发力，行业需求回暖

“城市更新计划”打开存量市场。国家积极倡导“城市更新计划”，北上广深、成都等城市正在积极推进该计划的实施， 这些老旧小区改造项目将会刺激家装、电梯、加装、保温仪器板、双层玻璃等产品对于建筑胶的需求，对应上百亿平方米体 量的巨大市场体量。 稳增长政策暖风吹起，基建带动需求回暖。2022年经济增速下行压力加大，基建成为稳增长重要抓手，2022年1-5月基建投 资累计同比8.2%，带动下游需求复苏。此外在政策刺激下地产有望逐步企稳。

头部对头部效应凸显

过去十年间发生了两个现象： a.地产行业集中度持续提升，头部房企存量博弈加大，更加注重品牌形象； b.精装房数量持续提升，强化地产“集采”规模 ；

头部房企通过圈定品牌库的形式实现对建筑胶品质的保证，以上两者因素叠加，导致地产-建筑胶头部对头部效应愈 加凸显，加速建筑胶行业集中度提升。

公司品牌效应显著

在建筑类用胶领域，硅宝品牌荣获中国房地产供应商行业“建筑胶类推荐率”第一，中国房地产总工之家“十大供 应商品牌”排名第一，金轩奖“行业影响力品牌十强”；

多次承接大型国家项目为品牌背书：产品在鸟巢、国家体育馆、北京大兴国际机场、北京城市副中心、冬奥会速滑 馆、天府国际机场、西安丝路国际会议中心三亚亚特兰蒂斯等国家重点工程中成功应用。

强劲合作伙伴为公司护航：公司成功入围万科、绿地、龙湖、世茂、碧桂园、万达等百强房地产品牌库。

公司处在第一梯队，市占率持续提升

公司稳居国内一线品牌，行业竞争对手主要有白云、之江、集泰以及国外的道康宁、迈图，根据中国门窗幕墙协会， 截至2020年底，通过协会认证推荐的企业数量为107家，全行业生产、销售企业的数量近400家。 公司市占率持续提升。据公司投资者活动表显示，公司2020年建筑胶市占率在8%-9%。根据中国门窗幕墙协会，2021 年全国建筑密封胶市场达150亿元，预计2024年增至200亿元，由此计算2021年公司市场份额约占11.8%。预计公司在未 来几年将保持市占率提升，叠加行业扩容，公司建筑胶业务将有不错的成长。

产能：国内最大生产基地，产能建设领先同业

公司的产能建设速度快于同业。2020年以来国内胶粘剂领域的头部企业产能扩张明显，建筑胶老牌龙头企业杭州之江 2020年宣布投建2万吨密封胶，回天新材21年底投产3万吨光伏胶，集泰股份22年底投产合计11万吨中性及改性硅酮密封胶。 从新建产能的规模以及产能投放以后的合计产能来看，公司在行业当中处于领先地位。

10万吨/年高端密封胶项目陆续释放产能，预计三年之内公司产能翻倍。公司计划在2021-2023年分别投放4/3/3万吨产能， 一期2万吨建筑胶与2万吨光伏胶产能已于2021年成功投产，待全部投产后，公司将建成国内最大的高端密封胶生产基地。  公司收购拓利科技，扩大2万吨电子胶产能。2020年公司通过收购成都拓利科技股份有限公司100%股权加码电子胶业务。拓 利科技成立于1998年，主要生产有机硅橡胶、紫外光固化等材料，其产品广泛应用于消费电子和5G通讯等高端电子工业领域， 通过这一收购，公司弥补了在电子电器行业用胶方面的短板，新增两万吨电子胶产能。

3.工业用胶业务

光伏胶：组件用胶以硅酮胶为主

应用分类：主要分为组件与铝合金边框、组件与接线盒的粘合密封胶，以及接线盒的灌封胶。

应用要求：光伏组件主要应用在户外，应适应高温高湿、高低温、强紫外线、臭氧、风雨等自然条件，因此主要选用耐候 性较好的有机硅酮胶（同时耐老化、绝缘性好，生产效率高）。

对供应商要求高：光伏组件的使用寿命要求在25年以上，因此对供应商的产品品质要求较高；同时光伏行业的回款较慢 （回天3个月的账期+6个月的承兑汇票），对供应商的资金实力要求较高；下游组件厂商对企业的保供能力也十分看重，对供 应商的产能规模有所要求。

组件用胶市场巨大

市场空间：在能源转型大背景下，全球光伏新增装机有望加速，2021年全球光伏新增装机量达170GW，根据CPIA预计， 2025年可达330GW。假设容配比1.2，每GW对应1200吨光伏胶，每吨光伏胶按2万元/吨计算，则2021年全球光伏胶市场达 24.5万吨、49亿元，2025年在此基础上翻倍，增至47.5万吨，95亿元。

供给格局：光伏硅胶领域的竞争集中在国内，国内的主要玩家还包括回天新材、北京天山（2015年被美国富勒收购）、 江苏创景（2019年被瑞士西卡收购）、杭州之江、集泰股份，国外的包括道康宁、乐泰。

光伏建筑贡献新增量

BIPV用胶：BIPV即光伏建筑一体化，通过光伏屋顶、光伏幕墙、光伏玻璃等构筑绿色建筑。BIPV用胶需要具备物理机械性 能良好、耐候、耐老化等特质，故目前硅酮结构胶是最优选。

市场空间：受整县推进等政策推动，BIPV有望快速增长。住建部“十四五绿色建筑规划”中指出，十四五期间全国新增 50GW建筑光伏，按平均每年新增10GW计算，假设容配比1.2，每GW对应1000吨的硅酮胶，则2025年国内BIPV用胶的市场空间 在1.2万吨，2.4亿元。

硅烷偶联剂：光伏EVA的关键助剂

硅烷偶联剂是在分子中同时含有两种不同化学性质基团的有机硅化合物，主要原料为三氯氢硅。硅烷偶联剂会在无机材料和 有机材料（如粘合剂）的界面起作用，增强两者之间的亲和力作用，并可强化提高复合材料的强度、耐腐蚀性等物化性能。

种类极其丰富。硅烷偶联剂分子式为?????(4−?)，根据分子结构中R基的不同，硅烷偶联剂可分为氨基硅烷、环氧基硅烷、硫 基硅烷、乙烯基硅烷等，型号众多。其中氨基类硅烷偶联剂属于通用型，几乎能与所有树脂产生偶联作用。

硅烷偶联剂在光伏EVA当中有良好的应用。EVA是一种热融胶粘剂，将硅晶片组包封，利用真空层压技术粘合为一体。硅烷偶 联剂增加了EVA与无机物之间的粘结能力, 当太阳电池封装热压时, 硅烷偶联剂便和EVA发生化学接枝反应, 并和玻璃发生化学 键合, 把玻璃和EVA拉在一起, 产生高强度且持久粘合, 保证了太阳电池在户外长年日晒雨淋也不致脱粘。

市场需求蓬勃增长

需求结构：硅烷偶联剂除了光伏领域，还用于轮胎橡胶、玻纤碳纤等复材、纳米粉体的表面改性，以及用作聚氨酯等胶粘剂 和涂料的增粘剂。未来绿色轮胎、风电、表面处理的持续发展推动行业需求提升。 

光伏需求：硅烷偶联剂在光伏EVA/POE胶膜中的添加量约为0.3%，根据PV InfoLink统计的胶膜数据，预计用于光伏胶膜的硅 烷偶联剂需求将从2021年的3600吨增至2025年的7000吨。 

供给端：据SAGSI统计，2021年硅烷偶联剂在功能性硅烷中的产量占比72%，达23.3万吨。而产能结构中，国内约占全球产能 的7成。 

竞争格局：根据营收测算，公司2021年市占率2.5%。国内主要供应商有宏柏新材、晨光新材、湖北新蓝天、江瀚新材，国外 主要有迈图高新、道康宁、赢创、信越化学等。

汽车胶：节能环保拓宽需求

胶粘剂在汽车里的作用主要是环保节能和安全舒适（降低噪音、减震、轻量化、降低能耗、构件增强、简化工艺），因此应 用范围不断扩大，在车身、内外饰、风挡玻璃、顶棚、底盘、离合器等部位的粘接和密封都得到了广泛的应用。汽车轻量化和 以塑代钢的行业趋势加强了胶粘剂的需求扩大。

市场需求：一辆常规汽车的胶粘剂用量约在20-30kg，对应单车用胶价值量800-1200元，而目前我国汽车用胶市场仅30万吨， 对应120亿元的市场需求，未来市场仍将继续放大。

新能源汽车用胶：三电系统带来新增量

动力电池结构胶：起到将电芯与pack壳体可靠连接、固定的作用，代替原来模组结构的机械连接，兼顾一定的导热作用；主 要使用聚氨酯结构胶，有机硅胶，丙烯酸结构胶、耐高温热熔胶；

导热胶：主要用于完成电芯与电芯之间，以及电芯与液冷管之间的热传导，胶的具体使用形式包括垫片、灌封、填充等，在 粘接强度、经济成本上占优的聚氨酯导热结构胶成为主流导热用胶选择；有机硅胶为导热灌封胶的主流选择。 

正负极胶：动力电池内部粘结剂作为分散剂或增稠剂，能够改善电极组分的均匀性；粘接活性物质、导电剂和集流体，维持 电极结构完整性；提供电极内所需的电子传导；改善电解质在界面的润湿性，增强Li+在电池界面的传输性能。聚偏氟乙烯 (PVDF)是锂电池中应用最为广泛的粘结剂，既可以用于正极也可以用于负极。负极胶主要有SBR和PAA。

CTP/CTC技术使动力电池用胶量提升。CTP结构通过将电芯直接组装到PACK壳体中，大幅减少模组部件，减轻重量/提高电池密 度，使得PACK的结构&导热胶用量翻倍，来替换传统的机械连接方式。 新能源汽车需求迎来爆发式增长。2021年新能源汽车年产量飙升至367.70万辆，同比增长153%；政策不断新能源车的高景气 度仍将延续，预计2022年我国新能源车销量达600万辆。新能源车因三电系统相比传统燃油车，单车新增500-1000元的汽车胶用 量，对应2022年30-60亿元的市场空间。

逐步实现国产替代

动力电池用胶：以聚氨酯胶和有机硅胶为主，国外竞争对手主要有3M、西卡、巴斯夫等；国内玩家主要有硅宝科技、回天新 材、康达新材、金菱通达、北京都美科等；

负极胶：SBR主要以日本合成橡胶和日本瑞翁、巴斯夫、a&l等企业为主，国内南京工业大学取得一定研究进展，国内晶瑞股 份实现市场应用；CMC主要以亚什兰、阿克苏、陶氏化学等为主；国内在PAA/PAN基胶粘剂有进步较快，四川茵地乐、蓝海黑石、 研一新材、中科立德等均在技术上取得突破，部分企业已经实现供应。

客户：品牌影响力巩固，客户资源充足

公司品牌优势显著，知名客户众多： 在工业类用胶领域，公司持续扩大品牌影响力，和国内多家行业龙头企业开展合作。在电子电器行业，公司产品被中兴通讯、 比亚迪、ATL、飞毛腿等知名企业所采用。公司大力拓展光伏行业，已与隆基、尚德、海泰等多家光伏头部企业展开合作。在电 力行业，公司的防污闪涂料、绝缘材料、防腐材料等产品成功应用于国家电网、中国石化、华能的重大工程中，远销法国、印 度、韩国、巴基斯坦等国家。在汽车行业，公司对汽车领域产品进行全面整合，为国内外知名车灯企业法雷奥、星宇车灯、华 域视觉和国内龙头客车制造商宇通、金龙等提供产品和服务。

4.硅基负极业务

硅基负极：高能量密度电池负极材料优选

硅负极优势：1.高理论比容量：商业化石墨负极容量已经接近理论极限，而硅基负极理论比容量为石墨负极的5-10 倍。 2.低脱锂电压：硅基负极替代传统石墨负极材料不会降低全电池的开路电压，从而保证高比功率密度。

硅负极局限性：硅作为负极材料具有不可逆的体积膨胀（约400%），首次体积容量衰减严重，库伦效率仅有30%左右， 固液界面（SEI膜）持续生长，材料本身固有缺陷阻碍了其大规模生产应用。

硅负极材料改性路线：以纳米化和硅碳复合材料为主，或采用多种改性方法相结合。

硅基负极材料制备方法：通过球磨法、高温裂解、CVD法、溶胶凝胶法等物理或化学方法进行制备。

纳米化技术商业应用：Amprius公司已生产出第一批高能量密度硅纳米线锂电池，其电芯能量密度达到450Wh/kg，成为目 前世界上能量密度最高的动力电池。

硅碳负极商业应用：硅碳负极通常以商业化的硅粉、硅氧化物、气态或液态的硅化合物作为硅源，以高分子聚合物如 PVA、PAA等或是甲苯、沥青等有机物为碳源合成复合材料，可以有效缓解体积膨胀，减少不稳定SEI膜的生成。目前主流 为氧化亚硅碳复合材料，贝特瑞供给松下、三星等均采用氧化亚硅碳负极。

硅碳负极成本：石墨负极成本约7-8万/吨，目前掺混5%-10%的硅碳负极价格约11-15万/吨，折合硅母料价格约60-70万/ 吨。

市场需求：先行者特斯拉掀起硅基负极热潮

2017年松下联手特斯拉打造出2170电池，其硅碳负极添加量约为5%，并大规模应用于Model 3车型。  2020年9月特斯拉发布4680电池，其硅碳负极添加量约为10%，产品容量是此前使用的2170电池的5倍，搭载在整车上 可提高里程16%，度电成本下降56%。特斯拉规划于2022年实现量产，首批电池将搭载于Model Y车型。世界排名前10 的动力电池厂商如松下、CATL、LG、三星、亿纬锂能、塔菲尔等均已进行产线投资建设。  除特斯拉外，2021年蔚来宣布ET7车型将搭载使用硅碳负极材料的半固态电池，广汽埃安AION LX车型将搭载海绵硅负 极片电池，成为首款续航里程超1000km的纯电车型。

2021年特斯拉已大规模应用NCA 高镍正极-硅基负极动力电池，容量约为550mAh/g，单GWh用量约550吨，单价约14万元 /吨，2021年特斯拉总销量近95万辆，考虑到部分其他应用产品，市场空间综合估计在36亿元。 至2025年，假定全球新能源汽车销量2200万辆，对应动力电池约1936GWh产量其中约645GWh 高镍（NCM/NCA）三元。假 定高镍三元-硅基负极电池高镍三元电池中渗透率达到1/3，且硅基负极容量达到700mAh/g，硅基负极添加比例从5%提 升至8%，则单GWh用量约691吨，单价约12 万元/吨，据此估计，全球动力电池领域硅基负极的市场空间将达178亿元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）