硅宝科技（300019）研究报告：有机硅密封胶长坡厚雪，硅碳负极蓄势待发.pdf

硅宝科技（300019）研究报告：有机硅密封胶长坡厚雪，硅碳负极蓄势待发。公司是有机硅材料领域的老牌高新技术企业：深耕有机硅行业 23 年，拥 有 4 家国家级高新技术企业，建立了国际一流的研发体系和国际先进的 生产工艺，多款产品成功解决多项“卡脖子”技术难题，在高端领域实 现对国外进口品牌的替代，多年积累下的技术、品牌、渠道优势，让硅 宝稳居中国有机硅密封胶行业的龙头地位。公司产能储备充足，目前有 四大在建项目，全部项目投产后公司整体产能有望突破 25 万吨/年。

有机硅密封胶：建筑胶龙头确立，工业胶接力增长。1）原材料压力减 缓，盈利反转可期：密封胶的盈利空间很大程度上取决于上游原材料的 价格，从去年年末以来，有机硅行业在新产能投放下供给格局转变，行 情迅速降温，价格较 6 万元/吨的最高位大幅下滑至目前 1.98 万元/吨的 水平，产品盈利能力得到逐步改善；2）建筑胶龙头地位凸显：有机硅密 封胶行业集中度较低，且产能集中于传统建筑领域的中低端产品，2021 年公司建筑胶出货 11.17 万吨，估算建筑胶市占率超 11%，行业龙头地 位愈发体现，叠加显著的规模、品牌、渠道优势，建筑胶市占率与收入 有望持续攀升；3）工业胶持续领先：公司具备定制化开发的技术能力， 倍受中高端客户青睐，“电子电力胶进口替代、新能源用胶绑定大厂”路 径明确，已成为华为、中兴、比亚迪、宁德时代、隆基、正泰等知名客 户的供应商，动力电池胶与光伏胶两大新能源产品蓄势待发，未来有望 搭上下游巨头们的“东风”继续乘风破浪；4）工艺设备领先，大步扩产 打破产能束缚：公司竞争优势显著，出货节奏顺畅，近两年产能利用率 均超 100%，今年年底硅宝密封胶设计产能将达 18 万吨/年，且工业胶产 能占比将显著提高，公司还具备自主设计、制造专用设备的能力，自主 研发的设备已应用到新产线中，叠加先进的自动化生产线和智能化控制 系统，规模化为硅宝带来的成本优势将愈发明显。

硅碳负极：锂电高续航需求旺盛，石墨负极天花板已现，理论比容量极 限更高的硅碳负极技术路线逐渐成熟，供需共振下产业化落地近在咫 尺。公司于 2019 年建成 50 吨/年硅碳负极中试生产线，历经 2 年与下游 客户进行送样、测试，成功积累下客户的认可与大规模量产能力。2021 年设立全资子公司眉山新能源开展 5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专 用粘合剂项目，第一期产能有望在 2024 年投产释放，为公司业绩打开新 的增长极。