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硅宝科技（300019）研究报告：建筑密封胶头部地位稳固，工业胶快速扩容。硅宝科技：国内有机硅密封胶头部企业，业绩增长步入快车道 公司是国内有机硅密封胶行业头部企业，拥有 24 年的有机硅密封胶研 发经验和专业的研究团队，现有有机硅密封材料产能约 13 万吨/年，主 要产品包括建筑用胶、工业用胶和硅烷偶联剂，募投项目稳步推进，2022 年年底将形成 18 万吨/年高端有机硅产能。公司 2022 上半年克服房地 产行业开工放缓、竣工不及预期等不利因素影响，建筑用胶实现营收 8.56 亿元，同比增长 18.72%；“双碳”政策背景下，新能源领域用胶需 求爆发，公司工业用胶实现营收 3.04 亿元，同比增长 85.35%。此外公 司积极布局硅基负极材料，未来有望打开第二成长曲线，实现业绩高增。

建筑胶：稳居行业前列，近年来市占率不断增长

建筑胶市场需求稳步增长，公司近年来销量提升，市占率不断增长。存 量市场方面，受益于城镇化进程推进和“城市更新计划”推动建筑用胶产 品在幕墙、中空玻璃等领域的更新迭代；增量市场方面，有机硅密封胶 性能优异，逐渐替代传统用胶，装配式建筑需求高增带动建筑用胶需求 同步增长，预计 2025 年装配式建筑用胶将超 120 万吨，市场规模超 242 亿元，公司拥有多个知名品牌，同时与下游各领域龙头企业均有稳定合 作，“品牌+头部对头部”效应保障公司建筑用胶业绩稳定增长。

工业胶：快速扩容，毛利率不断提升

工业用胶蓬勃发展，“双碳”背景下新能源领域用胶需求爆发。在“双碳” 背景下，光伏太阳能、新能源汽车等领域高速发展，带动工业用胶需求 爆发，公司 2020 年收购拓利科技，提高自身在工业用胶领域的市场份 额，同时成功进入世界 500 强中兴通讯等知名客户的供应链体系。此外 公司还积极拓展硅烷偶联剂业务，提高高附加值产品产量。随着新能源 领域多个行业飞速发展，公司积极拓展下游各领域龙头业务，有望持续 受益。

硅基负极：加速布局新能源材料，有望打开第二成长曲线

硅基负极容量天花板超过石墨负极 10 倍，性能优异，是下一代最具潜力的锂离子电池负极材料，目前新能源电池需求高速增长。公司 2016 年起就开始进行硅基负极相关材料的研发，并于 2019 年建成 50 吨中试 产线，2021 年设立全资子公司硅宝新能源建设 5 万吨/年锂电池用硅基 负极材料及专用粘合剂项目。公司积极布局新能源、锂电池材料行业， 大力发展硅基负极材料，未来有望打开第二成长曲线，逐步形成“双主业” 发展模式，实现自身产业结构转型。