2022年光伏组件行业产业链及细分产业分析 电池片约占光伏组件总成本的64%

1. 光伏组件：需求海内外双旺，产业链利润再分配

以欧洲为代表的高 PPA 电价地区光伏组件需求旺盛。今年 5 月，欧盟发布 “REPowerEU”计划寻求能源独立，计划在 2027 年前共投资 2100 亿欧元，采取多 项措施，于 2030 年将新能源占比从 40%提高至 45%。同时，计划在 2025、2030 年光伏装机达到 320、600GW。而 2021 年底，欧盟累计装机仅为 178.7GW，这意 味着到 2022-2030 年欧盟光伏年均装机将超过 46.8GW。此外，欧洲太阳能协会 SPE 已经上调欧洲 2022-2025 年光伏装机预测至 39/59/83/112GW，相比原场景的分别上 调 30%/55%/84%/124%。

中国光伏产业助力全球碳中和。2021 年我国组件出口量达 98.5GW，海外市占 率高达 76.9%。根据 PV InfoLink 统计数据，2022 年 1-3 月，中国分别出口了 9.6、 14.0、13.6GW 共计 37.2GW 的光伏组件，同比增长 112%，其中 16.7GW 的组件出 口到欧洲，相比去年同期的 6.8GW 同比增长 145%。 风光大基地持续推进，住建部新规将为组件需求提供超预期增量。《建筑节能与 可再生能源利用通用规范》于 4 月 1 日正式实施，根据上述规范要求，新增建筑必 须同步配套设计建设太阳能系统，碳排放强度在 2016 年的标准上平均降低 40%，国 内分布式光伏继整县推进后有望迎来另一增长点。

2. 硅片产能需求持续旺盛

电池片约占组件总成本的 64%，是光伏组件成本构成中最重要的一环。在光伏 电站实际项目中，组件成本达到了 2 元/W，约占总建设成本的 46.5%。而同时在高 价硅料的影响下，在电池片成本构成中，硅片成本占比接近 80%。意味当前产业链 大部分价值量流向硅片环节，硅片环节持续受益。

我们测算得 2022 年光伏全球装机规模将达 254.5GW，按照组件价格 2 元/W 进 行测算，全球光伏组件市场规模将达 5090 亿元，硅片市场规模达 2296 亿元。

3. 硅料产能逐季释放将为下游让利

组件需求旺盛，硅料价格维持高位。在 2020 年“双碳”政策出台后，各地建设 光伏电站热情大增，组件需求持续旺盛，但受制于硅料产能瓶颈和扩产周期较长，叠 加上游厂商开启周度溢价模式，硅料价格从 2020 年年中的 59 元/kg 最高上涨至 2021年底的 269 元/kg，最大涨幅高达 356%，硅料环节毛利率达到了 82%，占据产业链 绝大部分盈利。虽然当前硅料产能在逐步释放，但仍处于供需偏紧的状态，截至 2022 年 6 月 29 日，硅料价格已上升至 272 元/kg，创历史新高。

2022 年硅料产能逐季度释放，四季度价格有望下降。今年二季度多晶硅龙头通 威股份包头二期 5 万吨产线投产，其投产爬坡时间相对较短。其他主流厂家产能扩张 也较为迅速，根据硅料分会数据，国内硅料名义产能有望在 2022 年底达到 117.7 万 吨，海外硅料产能因价格高企而重新开工，2022 年底全球产能有望达到 128.4 万吨。 当前硅料企业开工率普遍高于 100%，在 105%左右。我们认为其现有产线开工 率将维持高效运行，新建产能在一个季度内完成达产。经我们测算，2022 年国内二、 三季度硅料产量平稳上升，四季度硅料产量将达 27.2 万吨，环比增速 18.3%。按照 单瓦硅耗 0.28g/W 进行计算，全球全年约 96 万吨的硅料对应硅片产量约为 343GW， 能够满足组件正常生产的需求。

海运周期缩短将释放额外硅料库存。疫情后，受制于运力不足及物流封锁、光伏 组件出口欧洲、北美、拉美等地的海运物流周期增加了 1-3 倍。下游厂商为应对陡增 的物流时间，会相应增加硅料库存，而导致全产业链提前透支 1-2 个月的硅料产量， 并为争夺生产权而争抢硅料。我们认为随着当前全球处于疫情解封阶段，在物流周期 下降的推动下，这部分受制于物流周期的额外硅料需求将会释放，从而实际需求得到 满足，叠加三、四季度硅料产能环比增加，年底硅料价格有望下降至 200 元/kg。

硅成本下降推动产业链利润重新分配。当前硅料环节占据全行业的绝大部分盈利， 以 M10 尺寸为例，当硅料价格处于 250 元/kg 水平，环节毛利率高达 80.5%，而下 游硅片、电池片、组件毛利率仅分别为 9.5%、4.1%、2.7%。当硅料价格大幅下跌时， 产业链利润将重新分配，若硅料价格为 180 元/kg，下游产业链压力相对缓解，若处 于 90 元/kg 水平，下游环节毛利率将回归 16.7%、10.9%、12.7%的正常水平。在远 期目标下，下游毛利率将会更高，产业链利润回归传统制造业“凹形”分配。（报告来源：未来智库）

4. N 型电池降本增效为产业链增利

N 型电池投产元年，推动 N 型硅片占比提升。N 型电池已跨越性价比门槛，其 中以爱康、华晟为代表的 HJT 阵营和以晶科为代表的 TOPCon 阵营正向着 PERC 发 起冲锋。根据 PV infolink 统计，到 2022 年底 TOPCon、HJT 产能分别有望突破 53、 16GW。 N 型硅片和电池环节共享高效电池降本提效带来的额外利润。根据 TCL 中环 6 月份硅片最新报价，210mm 尺寸 150μm、130μm 的 N 型硅片报价分别为 10.02、 9.59 元/片，而同样尺寸 155μm 厚度的 P 型片报价为 9.55 元/片，考虑到 N 型电池 较 P 型硅片要薄，即单吨硅料出片量要高于 P 型电池，而 N 型硅片的溢价将为硅片 厂商提供额外利润空间。对下游电池片厂商而言，由于 N 型电池的高效特性，使得 N 型硅片的单 W 价格相对 P 型硅片存在 3.47%和 7.61%的降幅，意味着 N 型电池提效 降本所创造出的利润空间将由上下游共同分享。

P 型电池薄片化遭遇瓶颈，N 型电池薄片化持续推进。P 型电池薄片化经历了 250μm、220μm、200μm、180μm、175μm、170μm 等多个节点，薄片化能够增加 出片率以及减少硅料用量，对于降低硅片成本拥有重要作用。但过度降低硅片厚度会 对电池片的自动化、良率、转换效率产生影响。而目前 PERC 电池已明显触及到减 薄瓶颈，后续减薄空间不大。而 N 型电池，尤其是 HJT 电池潜在减薄空间巨大，由 于其工序短、结构对称，远期厚度能够达到 100μm。 2022 年小尺寸硅片加速出清，大尺寸时代已然来临。2022 年大尺寸的 182、 210mm 硅片占比有望提升至 75%。大尺寸硅片单片面积高，分母的提高能够分摊降 低硅片到组件环节的人工、折旧、水、电、维修等单瓦非硅成本。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）