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锦富技术（300128）研究报告：“电子”转型“新材料”，积极入局光伏组件封装领域。随着光伏装机量的持续增加，全产业链降本增效持续进行，光伏降本催生新 技术替代动力。当下，传统组件封装材料价值量约 9 分钱/W，约占组件非硅 成本的 15%。锦富技术的光学胶在产品性能方面或可达到光伏组件封装要求， 且可为光伏组件企业 1）降低材料使用量及成本 2）提高生产良率 3）降低组 件封装能耗。根据公司披露，2023 年 5 月 16 日，公司携手通威股份探索光伏 组件贴合新路径，材料验证和产线适配改进预计于 2023 年 10-12 月完成。参 考年度策略报告，预计 2025 年光伏新增装机超 500GW，对应胶膜需求超 60 亿 平米，若按照 10 元/平米计算，对应 600 亿+市场空间。我们预计在验证通过 后或有实质性订单落地，为公司营收及利润带来提振。

气凝胶：为宁德时代的主要供应商，下游需求高增趋势明确

新能源汽车对气凝胶的需求源自动力电池对热失控风险的控制，随着新能源 汽车热失控相关法规的出台，气凝胶隔热产品需求增长趋势明确。公司目前 是宁德时代气凝胶隔热垫的主要供应商之一，出货量及产品质量达到行业领 先水平.我们预计 2023-2025 年国内新能源汽车用气凝胶市场空间 12/23/36 亿 元，CAGR 达 73%，我们预计 2023/2024 年公司气凝胶收入达 5/9 亿元，业绩持 续高速增长，看好公司气凝胶业务长期成长确定性。

传统业务：企稳改善，积极向上下游延伸

公司在液晶显示模组、光电材料模切、智能检测治具领域深耕细作多年， 2019 年公司控股权转给泰兴市地方国资后，公司集中优势资源重点发展主 业。传统主业方面，公司液晶显示模组产品主要包括背光模组（BLU）及液晶 模组（LCM）,下游主要应用于 TV 及 PC 显示屏，由于市场竞争激烈，公司积极 向产业连下游延伸至显示整机，提升产品附加值，同时向商业显示领域拓展 客户。在智能检测自动化方面，公司产品具备对 PCB、平板显示设备、功能性 模组等的检测能力，处于行业领先地位，2022 年该业务实现营收 2.6 亿元， 同比增长 22.95%，毛利率达 44%，盈利能力亮眼。