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阿特斯研究报告：全球光伏组件龙头，储能业务打造第二成长曲线。公司主营光伏组件的研发、制造和销售，并以此为基础向大型储能系统及光伏系 统业务延伸。2018-2022 年，公司营业收入从 244.38 亿元增长至 475.36 亿元，四 年 CAGR 为 18.10%；归母净利润从 19.22 亿元增长至 21.57 亿元，四年 CAGR 为 2.92%。2022 年以来，受益于市场需求爆发、硅基材料价格涨幅收窄、境外运费 费用降低、公司一体化程度加深等，公司迎来业绩高增。2023Q1，公司实现归 母净利润 9.18 亿元，同比增长 1181.61%。

光伏组件：国际化品牌及渠道优势显著，一体化程度加深增厚盈利

公司秉持全球化品牌战略，荣登 BNEF 组件产品可融资性企业榜首；具备全球化 视野和经营能力，建立了全球化的销售网络，客户遍布逾百个国家；海外收入占 比超 65%，并在泰国、越南等国家设有生产基地。同时，公司光伏系统业务以及 控股股东下属能源集团持续赋能组件业务，推动组件出货进一步高增。2023 年 4 月，公司宿迁 TOPCon 电池项目投产；2023 年和 2024 年公司新增产能都将采用 N 型技术。公司加速一体化产能扩充，2022 年末，硅锭、硅片、电池片和组件年 产能分别提升至 20.4GW、20.0GW、19.8GW、32.2GW。预计到 2023年末，公司 硅锭、硅片、电池片和组件产能将分别达到 20.4GW、35GW、50GW 和 50GW。

大储系统：控股股东储能项目储备丰富，自主订单拓展能力持续提升

公司大储业务涵盖系统集成、安装运维等全生命周期服务，丰富的项目开发经验 铸就深厚护城河。2022 年 9 月，公司发布大型储能系统解决方案 SolBank，产品 性能全行业领先，并已获得欧标、美标及国标的认证。公司储能产品制造基地位 于江苏省，目前产能 2.5GWh，预计到 2023 年底将扩至 10GWh。公司控股股东 下属能源集团拥有约 47GWh 储能项目储备，且多数位于欧美成熟市场；同时， 公司自主订单拓展能力持续提升，2023 年以来，已连续中标英国 Pulse Clean Energy、美国 Aypa Power、英国 CERO Generation 和 Enso Energy、英国 Unibal 的 储能订单。此外，公司储能系统和光伏组件共用销售渠道，便于公司利用在光伏 市场上的品牌和能力优势，加快大型储能业务的发展。