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海泰新能（835985）研究报告：扩张中的光伏组件新锐，上游价格回归带动盈利显著修复。公司简介：公司现已成为国内主流的光伏组件厂商之一，是工信部公布 的第一批符合《光伏制造行业规范条件》的企业，是 2020 全球新能源 500 强企业、河北省战略性新兴产业百强领军企业、河北省品牌战略促 进会会员单位。截止于 2022 年年末，公司实现营业收入 63.87 亿元， 同 比提升 41.04%，实现归母净利润 1.18 亿元，同比降低 19.45%，主要是 受疫情等因素影响，四季度开工率较低，利润同比有一定程度的下滑。

我们预计随着硅料价格在 2023 年和 2024 年逐步回归常态，公司的盈利能力 将显著改善并提升，或在短期内驱动股价上涨，弹性空间充足。从中长期来 看，公司于 2022 年赴北交所上市，融资扩产 HJT 等新型组件路线，预计总 产能或将从 2022 年末的 8GW 逐步提升，成长空间充足。

光伏组件业务处于快速成长期，行业未来空间较大，未来或继续保持较高增 速。我们预计 2023-2025 年，全球光伏新增装机分别为 335/438/547GW， 同比增速 45.7%/30.7%/24.9%，对应全球组件需求约为 419/548/684GW， 其 中 国 内 光 伏 新 增 装 机 分 别 为 130/170/220GW ， 同 比 增 速 48.7%/30.8%/29.4%，对应国内组件需求约为 163/213/275GW。

随着上游产能的逐步释放，原材料价格有望回归常态，甚至进一步下降，产 业链下游的盈利能力将逐步恢复并提升。根据 Solarzoom 的数据，硅料产 能到 2023 年将达到 923GW，同比增速达到 127%，同时电池片产能到 2023 年将达到 960GW，同比增速 71%，皆远高于组件产能的同比增速 38%。我 们预期到 2023 年将有更多硅料产能投放，满足全球市场需求。公司的 核心，组件业务，凭借着较好的盈利水平和运营能力，在此行业趋势下 有望取得更好的财务业绩。