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双良节能（600481）研究报告：跨越式布局光伏，硅片黑马开启新征程。2022年1-5月，中国出口共计63.5GW的光伏组件，同比增长72%。2022年1-5 月我国新增装机23.71GW，同比增长139.25%，产业链景气度维持高位，根 据我们的测算，2022年全球光伏新增装机规模有望达254.5GW，组件旺盛的 需求有利于产业链上游的硅料设备和硅片环节。

深耕节能节水减排设备，投身双碳历史大进程

各省能耗指标控制逐渐趋严，波峰电价上升，化工、金属、能源领域对节 能节水减排设备需求不断攀升。双良节能数十年深耕多能互补、余热利用、 空冷节水系统，推动中国工业领域的低碳低耗。其中多晶硅还原炉表现突 出，先后为20余家多晶硅企业提供超1000台还原炉，我们预计22年公司还 原炉市场占有率有望达70-75%。

跨越式布局，完美嵌入光伏产业链

双良节能包头一期20GW硅片项目基本达产，二期项目于4月6日开工建设， 预计二期项目年内全部达产，到年底我们预计公司将拥有50GW硅片产能， 进入硅片环节第二梯队，打破现有隆基、中环“双寡头”的格局。同时小 尺寸硅片加速出清，182mm、210mm大尺寸占比不断提升，预计公司将受益 于硅片产能结构性紧缺。双良节能此次进军硅片环节采用1600炉型先进单 晶炉投产，单炉产能约有25%的提升空间，叠加氩气回收系统，硅片生产降 本增效持续进行。此外，5GW组件项目投产将再添增长性。

硅片长单落地，产能逐步释放静待花开

截至2022年5月底，双良节能已与通威股份、天合光能、爱旭股份、阿特斯、 东方日升等多家主流电池厂商签订硅片供应长单，合同含税总额达779.1 亿元，对应年均销售收入可达229.8亿元。