2022年智慧零售药店行业发展现状及趋势分析 药品零售自动化有望成为行业新趋势

潜力业务实力不俗，步入发展快车道。公司智能化药品耗材管理项目主要涉及药品耗材智 能化综合管理解决方案的设计及优化，能够以智能药品管理柜、智能零售药店发药系统和 移动医疗车等硬件为载体，实现物联网技术平台下的药品、耗材和基层医疗服务的一体化 管理。该业务 2020 年实现收入 956.43 万元，同比增长 7.9%，我们预计其 21-23 年收入 CAGR 有望超 200%（VS 18-20 年 CAGR=49.9%），业绩增长全面驶入发展快车道，基于： 1）智慧零售药店合作打开长期想象，药品零售自动化或异军突起；2）移动医疗车项目彰 显深厚技术底蕴，乘利民政策东风前景广阔；3）智能药品耗材管理柜优势依旧，长期有望 保持稳健增长。

图：智能化药品耗材管理项目收入及同比增速

1. 智慧零售药店合作：打开长期想象，药品零售自动化有望成为行业新趋势

1.1 智慧零售药店转型升级需求提速，智能发药机不可或缺

智能发药机已成为智慧零售药店转型关键因素之一。近年来随着“处方外流”政策执行提 速、“互联网+医疗”概念持续演进和患者需求不断变化，智慧零售药店凭借“购药智能化、 服务一体化、管理信息化”的诸多优势已逐渐成为零售药店（尤其是连锁药店和线上药店） 的行业发展新方向。其中，智能发药机作为实现智慧零售药店功能的重要一环，已成为不 可或缺的关键因素，未来有望得以大量应用，基于：1）智能发药机大幅扩充药品存储 SKU， 提升药店收入及运营坪效；2）智能发药机功能高度自动化，降低零售药店运营成本；3） 零售药店智慧化升级趋势明显。

1）提升坪效。不同于医院门诊药房，患者前往零售药店购买药品通常具有较高的药品选择 自主性，针对同一种常见病的治疗往往有自己的药品品牌和剂型倾向，这就要求药店需要 准备更多的 SKU 以供选择。传统情况下，经营者通常会通过增加货架数量或仓储面积来实 现这一目的，但该途径在一定程度上会降低经营坪效。基于合理的外形设计和内部结构， 智能发药机可充分利用现有空间的非核心区域（如药店顶部或二层）并提供数千甚至上万 个 SKU 存储空间（约 10m²的占地面积可实现传统药店 50-60m²的存储效果），从而在帮助 零售药店进一步扩充 SKU 的基础上优化店面的空间利用度，通过引入高附加值医疗服务（如 慢性病管理、互联网医院等）的形式带来业绩增量并增强患者粘性，最终提升综合坪效。

2）降低成本。传统零售药店受经营模式所限，单纯由药品存放和管理所产生的仓储区域房 租和管理人员成本会随着零售药店规模和数量的不断增加而日益突显，而智能发药机有望 成为破解这一痛点的有效方案。得益于高度自动化的产品功能，智能发药机可以独立完成 针对不同包装（盒装、瓶装、袋装等）药品的全套管理流程（接收订单→货架拿药→药品 发放→货架补货），智慧零售药店对于药品仓储管理专职人员的需求将大大降低。与此同时， 由于仓储面积减小，经营者可通过减少店面面积的方式来进一步控制运营成本，这一优势 对于新开门店而言尤为明显。

3）零售药店智慧化升级大势之趋，智能发药机推广拾级而上。近年来，国内零售药店行业 竞争日趋激烈，加之“夜间购药”、“外卖购药”等新需求陆续涌现，实现智能发药机支持 下的智慧化升级是零售药店（尤其是大型连锁药店）差异化经营的大势之趋。针对智能零 售发药机应用的门店类别上，我们在平衡升级获益和成本支出之后认为选择“升级中心药 店设备+优化临街药店数量”的方式能够实现整体层面下的成本效益最大化，因为中心药店 客流通常较大且可通过 O2O 等方式覆盖周边区域，智慧化升级必要性足，而临街药店数量 可适当减少并可考虑由无人售药机替代以降低长期运营成本等。

1.2 健麾：院外智能发药机市场打开增量，有望成为强劲增长点

强强联合有望迅速打开智能发药机零售药店市场。公司作为智能化药品管理领域的国内领 头羊，已战略性布局医药零售市场，同国内连锁零售药店领域的多家行业龙头积极展开合 作，针对其“精准发药补药、提升 SKU 品类、减少人力成本”的核心需求，不断在原有智 能发药系统的基础上研发更适合、更专业的设备，以更好地助力其完成智慧零售药店的转 型目标。根据公司公告和公司官网信息，公司目前已与 5 家线上和线下连锁药店企业（高 济医疗、益丰大药房、叮当快药、第一医药、老百姓）签订战略合作协议。我们预计这一 合作进程将会稳步推进并逐渐扩展至其他有影响力的连锁药店龙头，我们认为此举将有望 进一步提升公司的行业影响力和话语权。

灵活调整合作模式，降低智慧零售药店升级门槛。不同于医院门诊药房，零售药店存在“运 营个体数量多、单店经营体量小、现金流考核压力大”的特点，零售药品企业通常难以一 次性支付智能发药设备的采购费用，而这也是制约智慧零售药店转型升级的核心关键因素。 针对这一特点，公司积极调整合作模式，允许零售药品企业采用每年支付服务费的形式租 用公司所产智能设备。我们认为此举将大幅降低公司智能零售发药设备的使用门槛，进而 使得设备推广与药店升级之间形成良性的相互带动效应。

业务快速放量，25 年收入有望达 1.5 亿元。基于公司深厚的技术基础和快速增长的行业规 模，我们认为智能零售药店发药机项目将快速放量并预期在 2025 年产生 1.5 亿元的营业收 入（2022E-2025E CAGR=252.9%）。同时，我们亦展望了市场长期峰值规模，预计国内智 能零售发药机市场峰值终端规模有望突破 100 亿元（假设连锁药店和单体药店的智能化转 化率分别为 20%和 5%，即综合峰值渗透率约 16%，峰值时智能零售发药机租赁费用假设 8 万元/年）。具体测算关键核心数据和过程如下：

1）零售药店数量：根据 NMPA 公布的《药品监管统计年报》，我国零售药店总数已从 2015 年的 44.8 万家增长至 2020 年的 56.0 万家（2016-2020 年 CAGR=4.6%）；其中，连锁药 店总数从 2015 年的 20.5 万家增长至 2020 年的 31.9 万家（2016-2020 年 CAGR=9.3%）， 单体药店总数从 2015 年的 24.3 万家变为 2020 年的 24.1 万家（2016-2020 年 CAGR=-0.2%）。我们预计，零售药店总数将按照现有增速保持平稳增长，其中连锁药店总 数受行业集中度提升等因素驱动，占比将从 2020 年的 57.0%增长至 2025 年的 59.5%。

图：国内零售药店数量

2）智慧零售药店转化率：考虑到不同类型的经营者对于智慧零售药店升级转化的成本支出 意愿不同，此处按照连锁药店和单体药店进行分层。由于连锁药店品牌升级内生驱动力相 对较强且易借助规模效应摊薄成本等因素，我们认为同期连锁药店的升级转化率的增速将 高于单体药店。基于此，我们预计连锁药店的升级转化率将从 2021年的0.003%增长至2025 年的 0.45%，单体药店的升级转化率将从 2021 年的 0.001%增长至 2025 年的 0.025%。

3）公司设备市占率及租赁费用：基于公司成熟的产品设计开发经验和可预见的核心客户高 接受度，我们认为公司设备市占率在行业内将处于绝对主导地位，但会随着市场发展和竞 争者的陆续加入略有降低。我们预计公司设备的市占率将从 2021 年的 98%变为 2025 年的 80%。设备租赁费用方面，考虑到设备成本和经营者接受度等因素，我们预计期间内单台 智能零售发药机的租赁费用为 10 万元/年。

最终公司每年智能零售发药机项目收入计算公式=（连锁药店数量×智慧连锁药店转化率+ 单体药店数量×智慧单体药店转化率）×设备租赁价格×公司设备市占率

2. 移动医疗车项目：充分体现公司结构设计优势，或常态化及高频化

充分发挥结构设计优势，中标大单强势提振业绩。凭借自身扎实的医疗设备优化整合能力 及可靠的产能保障能力，公司于 21 年 8 月与国药控股湖北有限公司就湖北省基层医疗车项 目签署相关医疗设备供货合同，该合同金额共计约 1.96 亿元，我们预计其中 80-90%将于 21 年确认，有望显著增厚 21 年业绩。公司基于项目需求，针对所需医疗设备进行车载小 型化的定制选配和信息化串联，并依此设计方案外购相关车辆和医疗设备，从而为基层提 供包括心电图、B 超和常规生化指标检验等项目在内的基本公共卫生服务。我们认为，虽然 该业务模式下毛利率相对较低，但可通过此次合同强势提升公司收入规模及行业影响力， 对未来承接更大规模的类似医疗定制化大单积累宝贵经验。

乘利民政策东风，移动医疗车项目前景广阔。后疫情时代下，国内各级政府针对影响群众 健康的突出问题展开攻坚行动，其中一项重要措施便是从常规疾病筛查和建立群众健康档 案入手，实现针对糖尿病、高血压、心脑血管等常见慢性病的早诊早治。考虑到我国幅员 辽阔且基层条件多样，传统方式难以实现有效覆盖，而移动医疗车可以很好地为基层（尤 其是偏远或交通不便地区）民众提供方便高效的常见疾病筛查服务（通常配备县域内优质 医生资源），因而该项目具有显著的推广复制潜力，政府采购或将呈现常态化或高频化趋势。 我们认为，公司将凭借此次项目的顺利交付成为后续移动医疗车等大单项目招标的有利竞 争者之一。我们预计，公司移动医疗车项目订单将保持稳健增长，22-23 年业务收入同比增 速分别为 19%/12%。

3. 智能药品耗材管理柜：公司优势依旧，长期有望保持稳健增长

传统优势业务保持稳健增长。公司针对医院手术室和病区的实际场景特点，开发了智能耗 材管理柜和智能药品管理柜，实现了高值耗材院内流通及取用的全程监管追溯和药品在各 病区内的分布式储存、调剂和信息化管理。这两类设备集成了众多软硬件接口，且存在不 同程度的个性化定制，故具有较高的技术壁垒。考虑到其所拥有的行业领先地位，我们预 计公司智能药品耗材管理柜业务 21-23 年有望保持平稳增长，21-23 年业务收入增速 CAGR 有望保持 10%左右。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）