2022年自行车行业发展现状及未来前景分析 疫情推动全球自行车需求高增

一、全球自行车市场历史需求稳定，我国是最大的自行车出口国

自行车市场相对成熟，历史需求保持稳定。自行车历史可溯源至18世纪，发展 时间长、客户基础广，当前阶段相对成熟。目前自行车需求包括代步工具与健身娱 乐两类，宏观受益于欧美运动习惯的维持、国内全民运动及绿色低碳生活的普及， 微观上受益于细分产品矩阵的逐步丰富与迭代升级，行业规模维持稳定。

欧美自行车依赖进口，我国是最大的出口国。自行车属于劳动密集型产业，根 据招股书，久祺自产成本中人工成本占比稳定在12%左右，制造业中相对较高。因 而欧美自产比例较低、相对依赖进口。而中国大陆及台湾地区人工成本较低、供应 链资源丰富，根据招股书，两地19年出口总额合计43亿元，占全球出口的47.7%， 自行车成为我国传统优势出口产业。

其中，美国是最大的自行车消费国和进口国，中国出口占美国进口的86%。① 需求端，根据立鼎产业研究，美国2019自行车需求总量25.4亿美元，市场成熟，近 十年销量和售价平稳波动。②供给端，根据立鼎产业研究，美国自行车净进口占63%， 其中中国大陆及中国台湾地区是主要进口地区，占比分别达42%/44%；根据招股书， 中国20年出口美国自行车1631万辆，同比增长35.4%，其中山地车类目看，出口美 国数量占其出口总量的36%。

图：美国自行车行业需求制造维持稳定

欧洲市场同样消费量大且依赖进口，政府相关鼓励与补贴政策更多。此外欧洲 行业特征，一是电踏车发展更早更快，得益于产品较好的体验感及政府的丰厚补贴， 二是欧洲对中国出口自行车收反倾销税，1993年开始、2005年讲税率升至48.5%， 但我国头部出口企业通过海外建厂、合作生产，以零件形式出口再在当地组装，从 而规避反倾销税。其后南美等国也开始反倾销，而美国加征25%关税。

二、疫情催化全球自行车需求，国内出口规模骤增

过去十年全球自行车行业规模稳定，20H2后疫情催化需求快速增长。一方面， 疫情导致部分国家公共交通停摆，民众倾向于选择无接触的自行车作为代步工具， 减少感染风险；另一方面，疫情导致部分消费者赋闲在家，自行车的娱乐休闲属性 也有所彰显，特别是高端山地车及童车。

同时，欧洲多个城市政府采取对自行车需求的鼓励政策，增开专用自行车道、 给予自行车购买补贴，基于防疫考虑，同时也符合长期低碳减排的诉求。举例而言， 根据新民网，20年5月意大利政府决定为市民提供最高500欧元的补贴；法国宣布总 额2000万欧元的资金计划，骑行通勤的员工每人补贴400欧元；英国、匈牙利等国也 有类似扶持规定。

而欧美自行车多来自我国出口供给，因而20年国内自行车制造规模快速增长。 根据中商产业研究院，15-19年中国自行车出口量和出口额同比在-10%-10%稳定波 动，20年出口6030万辆，同比增长14.8%，出口金额36.48亿美元，同比增长28.1%， 根据华经产业研究院，2021年1-8月中国自行车出口4716万辆，同比增长32.1%，出 口金额33.35亿美元，同比增长61.6%。

分季度看，根据中商产业研究院，20Q1疫情影响供给，出口明显下滑，而20年 6月需求高速增长且海外渠道库存消化到位，出口额当月同比均在50%以上，保持明 显的向上态势。根据华经产业研究院，21Q1叠加低基数，出口额当月同比基本都在 翻倍以上，而6月之后当月同比增速呈明显回落，8月出口量同比转负。月度增速的 下降，一是因基数大幅提升，二是因海运费骤增且货柜紧张，导致部分产品特别是 低价产品很难出口。同时，自行车均价持续走高，除因需求紧俏和成本费用高企推 升终端价格和出货价格之外，也因中高端自行车在出口中占比提升。

未来，由于自行车需求高增主要基于疫情后的代步和休闲需求，以及政府的消 费补贴或自行车补贴，因而未来疫情回暖后自行车需求存在不确定性，有回落可能。 但我们预期未来长期行业规模仍将高于疫情前，一方面，疫情催化自行车消费习惯 培育，虽然自行车复购频率低，疫情产生的大多是一次性购买，但增量需求仍然存 在，其一，部分车型如童车存在更新迭代（每个年龄段都有专门形态和型号的童车）， 其二，家庭为单位购车数量或有增加，其三，口碑效应拉动周边亲友购买；另一方 面，低碳减排是长期诉求，对自行车的政策鼓励预计也有一定可持续性。

三、全国自行车出口格局相对分散，久祺市占率 4.6%排在前列

过去十年全球自行车行业规模稳定，包括共享单车风口也已过去，国内制造业 进入成熟期，供需维持平衡状态，又由于人工占比高、生产门槛不高，因此自行车制造格局相对分散同时又较稳定。

分层级看，第一梯队是成熟的出口自主品牌，如我国台湾地区的巨大机械和美 利达，作为品牌商销往全球，同时在国内有部分产能。第二梯队是大陆地区代工为 主的制造商商，根据艾媒咨询，大陆地区已形成长三角、天津、深圳三大产业聚集 地，第二梯队的企业包括长三角的凤凰、久祺、天津的富士达、深圳的喜德盛等，根 据招股书，竞对出货量级均在百万，市占率计算均在个位数。

图：中路股份收入分地区收入（品牌：永久）

但由于当前海外环境日趋复杂，诸多欧洲与美洲国家对自行车采取反倾销，制 造商需零配件出口、在海外组装为整车才可销售，或者通过合作生产、第三国转口 等模式，因而很多企业逐步降低出口占比甚至放弃出口业务。而久祺所在的长三角 是重要基地，也以地域优势培育诸多长于出口贸易的自行车企业，因而保持相对稳 定的海外客户关系，也在海外需求骤增时保持订单的高景气度。

四、久祺客户关系稳健，ODM 业绩短期高增、长期稳定

根据招股书，久祺20年自行车整车出口市占率约4.61%，属于行业第一梯队。

1. 强客户粘性奠定业绩稳定性

公司客户粘性强，维持主业业绩的相对稳定。强客户粘性主要基于以下原因：

其一，具备贸易基因，部分地区配有驻点团队，擅长客户关系的获取与维系，前 三大客户合作年限均在20年以上。

其二，产品性价比高，交付能力强，而且产品矩阵丰富，还可针对不同国家的消 费者偏好和地方属性来匹配款式，给以完整的解决方案。例如欧洲消费者对产品质 量和性能要求更高，南美的消费者则更倾向于经济性和实用性，东南亚一些国家比 较喜欢自行车外观为大红大紫等鲜艳的颜色。

其三，全球自行车行业在疫情之前需求端维持平稳，少有新增客户与新增供应 商，因而形成成熟稳固的合作关系。

其四，主要客户以经销商、零售商为主，主要分布在哥伦比亚、保加利亚等发展 中国家。一方面，根据招股书，主要客户当地市场份额基本在30%以上，其中第一大 客户市占率53%，地位相对强势，而且可以讲终端销售范围扩展到周边国家。另一 方面，主要客户自身选品设计能力不强，因此以ODM为主，设计和产品主导权交给 上游久祺，而ODM相对OEM模式，合作结构更加稳定、久祺的主动性更强。

此外，公司熟悉当地贸易政策，及时抓住海外市场变化，及时抓住跨境电商、电 踏车等风口，并且以海外当地设厂、部件形式出口来规避反倾销税。

2. 制造端持续优化，更好匹配客户需求

作为ODM公司，研发设计与制造能力相对重要，公司虽然产能外包为主，但是 一方面，公司具备一定的设计优势和丰富的产品选择，根据招股书，截至20年底， 公司共获得66项专利，包括12项发明专利，共拥有研发设计76人，积累上万个版型， 每年开发上百款产品，可更好的匹配客户需求。

另一方面，外包同样匹配公司产品诉求，一是自行车行业作为我国传统优势制 造产业，优质产能并不稀缺。二是公司客户集中度低、客户需要的SKU多、订单有 碎片化趋势，因此客户采购种类与型号分散、单类产品采购量小但又频繁，不同SKU 生产工艺和用料不同，较难形成大规模标准化生产。三是公司具备一定供应链管理 力，外包供应商合作年限基本都在10年以上，持续提供高性价比产品。

未来公司募投项目扩充自有产能，将夯实产品研发和供应链优势，其一，自主 研发健身与骑行结合技术等、自主掌握水性漆烤漆技术等、材质采用镁合金和碳纤 维等，提高产品品质与稳定性。其二，公司自建自动化工厂引进数十条自动化焊接 机器人，降低人工成本，提高生产效率。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）