北交所发审会节奏与市场表现分析

2025 年单家企业平均募集资金出现较大增长。

1、 北交所上市/过会提速，打新收益率可观

从发审会节奏上来看，截至 2025 年 9 月 19 日，2025 年 1-9 月北交所合计过会 23 家企业，合计上市 14 家企业，从 2025 年 2 季度开始，随着申报企业补充 2024 年报数据的结束，北交所上市节奏出现提升。从 2024 年上市时间点看，3/4 季度是 新股上市的集中时间。

从 2025 年三季度末开始，北交所网上发行有效申购户数+冻结资金中枢进一步 提高。截至 2025 年 9 月 19 日，2025 年 1-9 月北交所网上发行有效申购户数均值达 56.54 万户，网上冻结资金均值达 5905.46 亿元；其中 2025 年 7-9 月网上发行有效申 购户数和网上冻结资金均值分别达 63.72 万户和 6673.86 亿元。

从 2025 年北交所新股申购中签率来看，中签率整体处于低位。截至 2025 年 9 月 19 日，北交所 2025 年新股中签率均值达 0.03%（扣除开发科技）。

从北交所 100 股资金申购门槛来看，2025 年 3 季度开始申购门槛中枢提高。截 至 2025 年 9 月 19 日，2025 年 1-9 月北交所 100 股资金申购门槛均值为 316.88 万元， 其中 2025 年 7 -9 月 100 股资金申购门槛均值为 401.65 万元。

从网上最大申购资金上限角度来看，截至 2025 年 9 月 19 日，2025 年 1-9 月北 交所平均网上最大申购资金上限为 1010.31 万元（扣除开发科技），其中 2025 年 7 -9 月平均网上最大申购资金上限为 1118.43 万元。

2025 年单家企业平均募集资金出现较大增长。截至 2025 年 9 月 19 日，2025 年 1-9 月北交所单家企业平均募集资金达 2.47 亿元（扣除开发科技），较 2024 年增长 21.19%，随着北交所当前排队企业+新三板新挂牌企业利润体量整体提高，预计整体 募集资金较将有所提高。

2024年1月1日至2025年9月19日，37家上市企业的发行市盈率均值为14.06X、 中值为 14.26X；首日涨跌幅均值为 267.74%，首日涨跌幅中值为 245.11%。 2025 年 1 月 1 日-2025 年 9 月 19 日，14 家上市公司首日涨幅均值 349.98%；2025 年第 14 家上市公司世昌股份首日涨幅为 271.56%。2024 年至今首日涨幅最大的前 3 家企业由三协电机（785.62%）、铜冠矿建（731.41%）、方正阀门（518.23%）保持。

从 2025 年新股申购收益率来看，假设 2025 年北交所新股平均收益率为 300%， 平均中签率在 0.03%-0.04%之间，预计 1000 万现金新股申购收益率或达 2.70%-3.60% 之间。 假设： 1）2025 年 Q3 开始预计每月发行 3-4 家，预计 2025 年发行 30 家，预计融资额 在 2 亿元，合计 60 亿元。 2）预计 2025 年新股首日涨幅在 300%左右，考虑 200%/300%/400%三种情况。 3）参考 2025 年 1-9 月申购参与度与冻结资金量，考虑 0.03%/0.04%/0.05%/0.06% 四种情况。

截至 2025 年 9 月 19 日，北交所已过会未上市企业中待上市企业 2 家；已注册 企业 5 家；提交注册企业 7 家；已过会企业 2 家。

2、 北交所市场表现：本周北证 50 下跌，北证 A 股市盈率 53.66X

本周，北证 A 股估值下跌，创业板、科创板估值上涨。科创板整体 PE 估值从 73.29X 上涨到 75.17X，创业板整体 PE 由 44.35X 上涨到 45.05X，北证 A 股整体 PE 由 54.76X 下跌到 53.66X。

从流动性表现来看，北证 A 股本周（2025.9.15-2025.9.19）日均成交额 279.52 亿元，较上周下滑 12.83%。北证 A 股本周日均换手率有所下滑，达 5.99% (-0.77pcts)； 创业板本周日均换手率 5.67%(+0.32pcts)；科创板本周日均换手率 3.63%(+0.15pcts)。 注：换手率为区间换手率（算术平均）。

从指数来看，北证 50、北证专精特新、沪深 300 下跌，创业板、科创 50 上涨。 截至本周（2025.9.19），北证50指数报1,578.00点，周涨跌-1.43%，指数PE TTM 74.00X； 北证专精特新指数报 2,748.53 点，周涨跌-0.05%，指 PE TTM85.01X；沪深 300 指数 报 4,501.92 点，周涨跌-0.44%；科创 50 指数报 1,362.65 点，周涨跌+1.84%；创业板 指数报 3,091.00 点，周涨跌+2.34%。

本轮北证 A 股公司的分层估值结构上来看，过高估值数量已经超过上轮高点， 截至 2025 年 9 月 19 日，共计 150 家企业 PE TTM 超过 45X，占比 54.35%，其中 67 家企业 PE TTM 超过 105X，占比 24.28%；22 家北交所企业 PE TTM 处于 0-30X， 占比 7.97%。 与上轮北证 50 高点 2024 年 11 月 7 日相比，北交所 PE TTM 在 0-30X 的公司 数量减少 40 家，PE TTM 超过 45X 的企业数量增长 23 家，其中 PE TTM 超过 90X 的企业数量增长 23 家。

本周根据开源证券北交所行业分类，高端装备、信息技术、化工新材、消费服 务、医药生物五大行业 PE TTM（剔除亏损企业）分别为 45.13X、107.29 X、49.00 X、 58.53 X、46.00 X。

展望后市，我们建议后续方向上关注科技成长+自主可控+反内卷+储能。我们一 贯强调投资北交所稀缺性和专精特新小巨人所代表的新质生产力、科技产业公司。 部分次新股由前期调整较充分可以重新关注，后续北交所利润体量大、新质生产力 属性较强的新股也可以关注。