北交所政策体系、发行与市场表现分析

2025年上半年发行节奏有所放缓。

1.政策框架定调下，规则指引逐步落地

2025年上半年，北交所政策体系持续完善，改革步伐稳中提速。在“国九条”及“并购六条等政策指引下，北交所陆续发布IPO审核标准及相关实务要点，明确注册审核中的信息披露重点:优化并购重组分道制审核机制，推动中小企业并购融资提质增效;同步推动交易制度与指数编制规则优化，增强指数代表性与可投资性。多项规则联动落地，有效提升市场运行效率与制度弹性，进一步夯实北交所服务“专精特新”企业的制度基础与市场功能定位。

2025年5月16日，北交所发布《北京证券交易所上市公司重大资产重组审核规则》与《重大资产重组审核指引》，标志着北交所在并购重组制度体系上迈出关键一步。此次指引在充分吸收沪深市场经验的基础上，首次系统明确了重组审核的适用标准、关键口径和操作路径。特别是围绕“交易构成标准”“同一控制下重组”“借壳认定”等核心问题提出明确适用判断逻辑，强化信息披露和过程监管，压实中介机构责任。此次指引的出台，有效补齐了此前北交所在重组审核中的制度空白，推动并购重组由“能做”向“做得好、做得稳”转变，进一步释放并购作为资源配置与产业整合工具的制度红利，提升了北交所市场对中小企业外延式发展的支持能力。

健全“专精特新”中小企业梯度培育，探索建立专精特新赋能体系。此外，年初政府工作报告的内容对中小企业的发展目标提出了更高的要求。回顾2024年政府工作报告，对于促进中小企业发展的表述主要侧重于两个方面:一是中小企业跟随整个产业链、供应链优化升级，一并发展;二是在数字经济的创新发展中，中小企业的数字化转型赋能加强企业发展。进入2025年，政府对中小企业的发展提出了更高层次的目标和更具操作性的政策引导。2025年政府工作报告在延续前述发展主线的基础上，进一步明确了支持路径与制度安排:一是将形成创新型企业梯度培养体系，促进中小企业发展壮大，以支持具有核心竞争力的独角兽企业在新领域新赛道中跑出加速度，得到大发展。二是数字化转型方面，报告指引要先培育兼顾行业和数字化的服务商，再加大对中小企业数字化转型的支持，未来以“传帮带”的形式带动中小企业加速发展。整体来看，2025年对中小企业的支持更加注重体系化与梯度化，不仅强调发展方向，也明确了落地机制，政策支持体系正迈向精准化引导的新阶段。

2.发行节奏平稳有序，发行质量不断提升

2025年上半年发行节奏有所放缓。截至2025.06.19，2025年上半年共有4家公司在北交所上市发行，相对2024年的整体情况，发行上市节奏略有所放缓。对比2024年，北交所合计共有23家公司发行上市，合计募集资金42.29亿元，主要区域分布在浙江省、江苏省、安徽省，主要行业集中在电气机械和器材制造业、橡胶和塑料制品业。

2025年北交所发行上市公司的盈利及营收规模均有提升。对比2025年上半年新上市发行的公司与 2024年的整体情况，今年北交所IPO公司的募集资金均值和中位数水平均较去年有所提升。从发行上市公司的营业收入来看，相比2024年上市发行公司的归母净利润均值0.67亿元，有较大幅度提升。

2025年上半年新上市发行的公司分别为宏海科技、开发科技、天工股份与交大铁发，涵盖航空维修、能源管理、钛材料加工及轨道交通安全等细分赛道，业务类型多元，发展基础扎实。开发科技上市首日涨幅达到150.36%，其首发实际募集资金达到11.09亿元，成为北交所发行募集资金最多的。公司主营业务为能源管理解决方案提供,2024年,公司实现营业收入 29.33亿元，归母净利润达5.89亿元，盈利能力稳健。开发科技主营业务为智能电、水、气表等智能计量终端以及AMI系统软件的研发、生产及销售。公司以全球智慧能源体系变革及双碳战略下可再生能源的大规模装机为契机，以核心产品智能电表为起点，为客户提供涵盖电水气等多种能源、软硬件一体、适配各类通信技术的完整智慧能源管理系统解决方案。

公司是全球最早参与智能电表研发及部署的企业之一。公司前身为深科技计量系统事业部1998年起便与意大利国家电力公司ENEL合作开展了具备自动抄表功能的全球第一代智能电表项目的研发及大规模部署，二十多年来公司以全球智能计量技术前沿的欧洲市场为起点，成功将智能计量终端推向以欧洲发达国家为主的全球40多个国家。其主要客户包括北京前景无忧电子科技股份有限公司、国家电网有限公司及KTCorporation，客户资源优质且粘性较强。开发科技首发募资金额为11.09亿元，在四家公司中募资体量最为突出，体现竞争优势。

3.市场表现:指数和交易量均有提升，绩优及成长股受追捧

北证50指数全年表现较为突出，震荡中维持高位。北证50指数全年表现较为突出，震荡中维持高位。总体来看，北证50指数年初至今表现较为突出，1月份北证50处于阶段性低位;开年之后，指数整体呈现小幅震荡波动，至2月中下旬，Deepseek和人工智能概念火爆，带动板块行情整体大幅上扬;至4月初，受到美国关税政策的影响，沪深北板块均有不同幅度回调;随后关税带来的负面冲击所有消解，板块恢复震荡上行趋势。

北交所上半年交投活跃度整体保持高位。数据显示，一季度成交金额波动较大，高点集中在2月至3月中旬，日成交金额一度突破500亿元;但从均值来看，二季度的成交水平相对更高、更稳定，日成交金额多处于250-400亿元区间，换手率也维持在4%-8%之间，反映出市场交易热度在4月、5月持续回升。

分行业来看,年初至今,有色金属行业涨幅较高,达到152.91%,其次交通运输(+133.78%)美容护理(+95.09%)、环保(+83.77%)和计算机行业(+78.99%)也均实现了高速增长，而社会服务行业(+11.54%)和石油石化行业(+20.76%)则涨幅相对较小。

从个股涨幅角度看，从年初至6月13日，今年上市的几家公司标的位居前列，今年第一季度业绩表现也较好。由于新上市标的的规模与质量提升，新股与次新股的关注度保持在高位。除了上市新股之外，受益于 Deepseek、人形机器人等相关产业连的蓬勃发展，以及关税政策的影响，各标的的区间涨幅也有较好的表现。

九菱科技主营业务为粉末冶金、永磁材料制品的研发、生产和销售，其粉末冶金零件在国内汽车电机领域处于龙头地位,其核心技术与产品也可受益于人形机器人和新能源汽车行业的蓬勃发展。公司专注于粉末冶金制品领域近20年,通过多年积累在细分领域内形成了完善的技术体系,已自主开发并拥有多项核心技术专利，系国家高新技术企业，客户资源优势长期稳定的客户资源是公司核心竞争力之一。路桥信息则主要受益于人工智能产业链的蓬勃发展。公司主要运用人工智能、物联网、大数据、云计算等新一代信息技术为交通领域提供信息化产品和解决方案以及运维、运营等服务;其产品和服务覆盖轨道交通(含BRT)、智慧停车(静态交通)、公路与城市交通等综合交通应用场景。

整体来看，新股收益率仍有着较好的表现，资金端对打新热度仍然不减，也展现出了投资者对北交所新上市公司业务及业绩的认可。另一方面，除新上市标的外，成长属性和热门赛道仍然是投资者关注的重点，多数市场表现较好的公司涉及高成长行业或布局了热门赛道产品等，从而带动了公司二级市场表现。