上市生猪企业出栏、价格与盈利分析

2025 年 8 月我国 15 家上市养殖企业生猪销量合计约为 1558.49 万头，环比+7.20%，同比 +22.92%。

1.H1 猪企出栏同比+32%，市占率加速提升

2025H1，15 家上市猪企合计出栏约 9662 万头，同比+32.41%。从具体同比增速看，仅傲农生 物、华统股份、新希望、天邦食品呈下行走势，分别为-43.25%、-4.88%、-2.75%、-1.99%；其余 均环比上行，其中正邦科技、立华股份、东瑞股份同比增长超 100%。综合来说头部猪企出栏量保 持快速增长状态。 从出栏季度层面看，25Q2 上市猪企（15 家）合计出栏 4968 万头，同比+37.24%，环比+5.82%。 在季度同比方面，仅华统股份、天康生物、天邦食品出栏下行（-16.4%、-4.87%、-1.89%），而 增长显著的主要有正邦科技、东瑞股份、立华股份，分别为+189.41%、+141.6%、+92.68%，主要 源于产能增长显著、原有基数相对较小等不同因素。 从出栏市占率层面看，15 家上市猪企市占率自 2017 年的 5.57%上涨至 25H1 的 26.39%（同 比+6.34pct），创历史新高。从历史角度看，2021 年出现第一波市占率显著提升，之后保持相对平 稳的提升状态，2025 年以来进入第二波市占率提升加速期。第二波加速期呈现头部优秀猪企养殖成 本持续优化，在猪价承压状态下仍能保持领先利润，拉开差距。

2.季度间猪价下行，成本优化维持利润表现

2025H1 我国生猪行业均价约为 15.23 元/kg，同比-2.68%；25Q1、Q2 行业生猪均价分别为 15.82 元/kg、14.86 元/kg，同比分别为+6.96%、-9.99%，季度间猪价呈现下行状态。我们对上市 猪企生猪销售均价进行统计（剔除东瑞股份计算），其 H1 猪价均值为 14.69 元/kg，同比-2.52%； 25Q1、Q2 分别为 14.87 元/kg、14.5 元/kg，同比分别为+6.67%、-10.55%。对比来看，上市猪企 猪价普遍低于行业水平，我们认为可能与猪企分布区域、销售量、生猪出栏结构等因素有关。 从行业成本层面看，考虑到养殖总成本中饲料成本占比达 40-50%，因此我们着重观察玉米价 格走势对成本的影响。25H1 我国大中城市玉米批发均价约为 2.25 元/kg，同比-8.54%；25Q1、Q2 玉米批发价分别为 2.16 元/kg、2.31 元/kg，同比分别为-12.9%、-5.33%。25 年我国玉米价格整体 均值依旧呈现下行状态，但季度间有企稳向好趋势，饲料原料端成本处于低位波动上行过程中。同 期我们观察育肥猪配合料均价，25H1 约为 3.39 元/kg，同比-6.35%，价格走势与玉米基本一致。 从季度利润层面看，25H1 生猪行业自繁自养头均盈利约 69.04 元，同比增加 93.86 元；25Q1、 Q2 利润为 85.89 元、54.79 元，呈现季度下行状态。对于上市猪企来说，25H1 基本实现全面盈利； 25Q1 基本呈现扭亏为盈或是减亏状态，一方面源于猪价同比好转，另一方面得益于猪企养殖成本 优化；25Q2 上市猪企保持盈利状态，同比以下行状态为主，主要是猪价下行幅度较大，而其中同比&环比双升的猪企仅有牧原股份、新五丰、华统股份。牧原股份在出栏增速、养殖成本优化等方 面表现优秀。

3.猪价持续创年内低点，自繁自养跌至盈亏平衡

（一）月度出栏同比增长显著，中小猪企涨幅领先

2025 年 8 月我国 15 家上市养殖企业生猪销量合计约为 1558.49 万头，环比+7.20%，同比 +22.92%；其中头部猪企牧原股份、温氏股份、新希望当月出栏量分别为 700.1 万头、324.57 万头、 133.78 万头，环比+10.17%、+2.56%、+2.71%，同比+27.10%、+37.88%、+4.72%。 除上述头部企业以外，其余 12 家上市猪企披露的月度数据中，在出栏环比方面，仅东瑞股份、 神农集团、正邦科技、天邦食品销量环比为负；其余上市养殖企业月度出栏量均环比上行，其中环 比增幅显著的有立华股份（+43.09%）、金新农（+36.02%）、天康生物（+18.03%）。在出栏同 比方面，除神农集团（-4.26%）同比下行以外，其余均保持上行状态；其中正邦科技、立华股份、 中粮家佳康、大北农同比涨幅领先，分别达+141.79%、+106.55%、+78.49%、+67.50%。 从 25 年月度间出栏量来看，均显著高于此前同期，意味着集中度的显著提升。同时我们发现， 随着养殖集中度和规模化的提升，头部猪企产能端建设更加完善以及防疫管理能力更加成熟，部分 中小猪企产能与效率提升较显著，使得其出栏同比数据呈现高增状态。随着这一趋势的延续，意味 着后续集中度将进一步提升。

（二）8 月上市猪企猪价承压，行业均重下行中

自 24 年 8 月高点以来，上市猪企月度猪价持续下行，且显著低于行业平均水平。根据国家发 展和改革委员会数据统计，25 年 8 月行业生猪均价约为 14.28 元/kg，月度环比-3.77%。而上市养 殖企业层面，8 月生猪销售均价约为 13.61 元/kg（剔除东瑞股份计算），月度环比-5.94%；环比涨 跌幅趋势与行业变化一致，但价格绝对值低于行业均价约 4.7%，我们认为主要是猪企出栏量大， 销售批次具有相对固定性，不如中小散的销售灵活性。从各猪企生猪售价来看，具备相对价格优势 的猪企包括温氏股份、立华股份、神农集团、金新农等，主要受益于销售区域价格相对优势，以华 东、华南片区为主。

8 月行业生猪出栏均重 126.95kg，月度环比-0.61%。根据现有披露的上市公司生猪出栏均重 来看，25 年 6 月以来基本呈现均重下行状态，牧原股份由 5 月高点 131.79kg 下降至 8 月的 125.29kg， 立华股份由 5 月高点 126.92kg 下降至 8 月的 121.81kg。我们认为均重下行一方面是进入夏季高温 所致，另一方面是契合政策对均重控制的要求。根据涌益数据统计，25 年 8 月行业出栏均重约为 126.95kg，环比-0.61%，同比+0.96%。对比来看，上市养殖企业出栏体重通常会低于行业平均水 平。

（三）8 月行业盈利能力受限，猪企间利润分化

25 年 8 月，行业内自繁自养生猪养殖月均盈利 36.8 元/头，月度环比减少 64.86 元/头；外购仔 猪养殖实现亏损约 141.64 元/头，月度环比扩大 120.46 元/头；综合来看，8 月猪价承压带来生猪 养殖全行业的利润收缩/亏损加剧。头部优秀猪企成本控制领先，我们估算在当前猪价水平下，其依 旧可保持盈利状态，对于其他部分成本控制不佳的规模养殖企业来说，或将面临盈亏平衡/亏损状态。 基于自繁自养、外购仔猪养殖利润的分化，多种样本背景下的能繁母猪存栏变化亦出现分化， 农业部、涌益咨询 7 月能繁母猪存栏量环比分别为-0.02%、+0.52%。25 年 9 月 12 日自繁自养生 猪养殖利润 16.84 元/kg，利润收缩至盈亏平衡点。我们认为随着后续季节性需求旺季来临，叠加供 给端依旧相对充分的矛盾，生猪养殖盈利压力持续存在，产能端或仍旧延续此前震荡格局；假若 Q4 需求增量不及供给增量，猪价承压加剧，或导致产能端的下行。