晋控煤业核心竞争力、资源储量与财务分析

背靠三晋的老牌煤炭国企。

晋能控股山西煤业股份有限公司（以下简称“晋控煤业”或“公司”）原称大同煤业股份 有限公司，2006 年 6 月上市并发行 A 股。自此，公司控 股股东同煤集团名称变更为“晋能控股煤业集团有限公司”，为充分反映上市公司战略定 位，公司中文名称由：“大同煤业股份有限公司”变更为“晋能控股山西煤业股份有限公 司”，证券简称由“大同煤业”变更为“晋控煤业”。

公司以优质动力煤开采为核心竞争力，主采低灰、低硫、挥发分适中、高发热量的煤种， 广泛适用于发电、水泥、建材等多个领域，依托稳定的优质客户群体，可根据用户个性化 需求灵活生产不同发热量等级、不同粒度的洗选产品，精准匹配市场差异化需求，为销业 务定了坚实的市场基础。公司地理位置优越，位于大秦铁路起点，毗邻环渤海经济圈，依 托“铁海联运”综合运输网络，高效辐射华东、华南等主要能源消费区域，形成了显著的 区位物流协同优势。此外，公司构建了“产学研用”一体化协同创新体系，与国内多家头 部科研院所建立长期战略合作关系，通过联合技术攻关形成多项具有应用价值的科技成果， 持续强化技术支撑能力。在此基础上，公司两大主力矿井均已实现智能化矿山全覆盖，通 过集成远程监控与自动化控制功能的智能矿山系统，显著提升了开采过程的精准度与安全 性，同时有效降低人力依赖，为煤稳产高产提供了关键技术保障。依托集团公司强大的资 源储备基础，公司有序推进资本运作，持续扩充煤炭资源储备规模，进一步巩固核心竞争 力，增强可持续发展动能。

资源储量：公司煤炭资源储量较为丰富、品质优异，截至 2024 年底，公司拥有煤炭资源 量 41.10 亿吨、可开采储量 19.29 亿吨，可开采年限超过 50 年。 产销量：2024 年，公司全年完成商品煤产量 3466.64 万吨，煤炭销售量 2996.65 万吨； 2025 年上半年，完成煤炭产量 1721.91 万吨，同比增长 1.72%；商品煤销量 1329.49 万 吨，同比下降 8.01%。其中塔山矿煤炭产量 1296.92 万吨，商品煤销量 943.39 万吨；色 连煤矿煤炭产量 424.99 万吨，商品煤销量 386.10 万吨。

煤炭资源充足、经营较为稳健。自供给侧改革以来，煤炭价格逐步改善，中枢显著提升， 2022 年地缘政治事件导致海外能源价格大涨进一步推升了煤炭价格。晋控煤业凭借出色 的煤矿资源以及稳健的经营能力，营业收入与利润中枢较为稳定，2024 年全年实现营业 收入 150.33 亿元，同比小幅下降 2.01%；归母净利润实现 28.08 亿元，同比下降 14.93%。 但 2025 年以来在关税争端影响下，煤价出现超预期下滑，并影响到上半年营收业绩情况， 2025 年上半年实现营业收入 59.65 亿，同比下降 19.16%；归母净利润实现 8.76 亿，同 比下降 39.01%。但随着 6-8 月夏季及 10-12 月冬季两个用电旺季的连续到来，预计煤价 在旺季驱动下有望实现连续反弹，并带动下半年业绩的恢复性增长。

随着盈利能力的不断提升，销售净利率与 ROE 水平同样显著提升，公司 ROE 从 2016 年 的 3.47%大幅提升至 2021 年的 48.55%，显示出公司优秀的资源整合能力以及经营能力。 2022 年后受煤价影响 ROE 虽有明显回落，但仍然高于 2016 年水平。盈利能力的提升同 样带来的是资产负债率的下降，截至 2025 年上半年，公司资产负债率下降到 26.24%， 远低于行业中位水平的 46.58%，公司应对风险的能力大为提升。

短期现金流受到煤价影响，中长期仍可稳定。2016 年以来公司经营活动产生的现金流净 额总体呈上升趋势，2021 年之后虽有下降但仍居历史较高水平，2025 年上半年受煤价超 预期下滑影响，营收明显下降，经营活动产生的现金流净额仅有6.57亿，同比下滑74.04%， 但随着下半年煤价反弹带动营收恢复，预计经营现金流净额仍可较为稳定。