晋控煤业研究报告：革故鼎新聚焦煤炭主业，稳健经营注重股东回报.pdf

晋控煤业研究报告：革故鼎新聚焦煤炭主业，稳健经营注重股东回报。背靠晋控集团，成为煤炭龙头。山西省推进煤炭企业重组，原七大煤企 经整合，形成动力煤、焦煤、新兴产业三大集群。晋能控股集团通过整 合提升了产业集中度与竞争力。晋控煤业股权架构呈现“国资引领、集 团统筹”格局，背靠晋控集团，最终实控人为山西省国资委，是山西省 动力煤生产龙头企业。

深耕动力煤，资产注入可期。公司专注于动力煤生产，通过引进优质资 产、淘汰落后资产和亏损业务，提升核心竞争力。公司旗下煤矿资源丰 富，可采年限长，控股塔山矿和色连矿，参股同忻矿，公司年产量达 3400 多万吨，产销量保持较高位置，并推进智能化生产建设。晋能控股 集团原煤产量在行业内稳居第二，资源储备丰富，为优质资产注入上市 公司奠定了基础。

盈利能力向好，成本管控突出。受煤炭供需宽松，价格不断下跌的影 响，2025Q1 公司营收 24.24 亿元，同比下降 33.73%，归母净利润 5.12 亿元，同比下降 34.35%，虽然出现下滑，但公司毛利率为 38.59%，仍 高于陕西煤业、中煤能源和山煤国际。公司吨煤营业成本具备优势，期 间费用下降亮眼，ROE 和 ROA 居可比公司前列，盈利能力具有韧性，此 外，公司注重股东回报，分红能力不断提升，2024 年分红率达 48.7%。

基本面拐点或已现，煤价震荡上行不悲观。短期看，煤价仍可能上涨， 监管检查趋严、部分矿区产能恢复需要时间，以及进口煤数量收缩，煤 炭供给量受到压制，高温天延续，下游电厂煤炭日耗不断提升并在高位 震荡， 煤炭需求增加。中长期看，随着经济数据由边际温和改善向全 面复苏转变，以及城市更新和雅下水电项目实施，这将带动全社会用电 量增加，从而推升对煤炭需求，在“反内卷”加持和煤炭智能、清洁化 生产的高品质和高技术要求下，煤炭供给将不断受到约束，实现供给的 实现动态平衡，未来煤价有望震荡上行。