晋控煤业发展历程、股权结构与分红能力如何？

背靠晋控集团，成为煤炭龙头。

1.山西煤企整合，打造产业集群

山西省推进煤炭企业重组，原七大煤企（晋能集团、同煤集 团、晋煤集团、潞安集团、阳煤集团、山西焦煤、山煤集团）经 整合，形成新的产业格局。晋能控股集团由太原煤炭交易中心、 晋能集团、同煤集团、晋煤集团除燃气化工以外的其他业务、潞 安集团和阳煤集团部分动力煤资产全部并入组成；山西焦煤集团 集山西焦煤和山煤集团于一体，与晋能控股集团共同打造动力煤、 焦煤产业群；原七大煤企的其他业务与山西国际能源集团气化公 司、山西省国新能源发展集团分别形成华新燃气集团、潞安化工 集团和华阳新材料三大新兴产业群。此次重组重塑了山西煤炭产 业版图，提升了产业集中度与竞争力。

2.国资背书，成为动力煤龙头

晋能控股山西煤业股份有限公司，简称晋控煤 业，是山西省动力煤生产龙头企业。公司于 2001 年 7 月 25 日取 得营业执照，2006 年 6 月 23 日在上海证券交易所上市交易，是沪 市全流通上市的第一股，2020 年 12 月 25 日证券简称由大同煤业 变更为晋控煤业。股权架构呈现“国资引领、集团统筹”格局， 最终实际控制人为山西省人民政府国有资产监督管理委员会。晋 能控股煤业集团有限公司对晋控煤业持股比例为 57.46%，依托晋 能控股集团资源协同优势，构建“集团-子公司-生产矿井”管控 体系，覆盖色连煤矿（持股 51%）、同忻煤矿（持股 32%）、塔山 煤矿（持股 72%）等核心资产，实现资源整合与高效运营，助力公 司在动力煤产业集群中稳固发展。

3.分红能力：注重股东回报，吸引力增强

（一）债务压力减轻，分红能力加码

公司负债下降，结构不断优化。2018-2024 年，晋控煤业资产 负债率从 61.01%稳步降至 28.89%，有息资产负债率同步从 37.84% 回落至 7.21%，其中短期负债由 9.6 亿元，下降到 0，长期负债从 22.23 亿元减少到 3 亿元，偿还利息继续下降。公司上下游议价能 力较强，无息负债保持在较高位置，由 2018 年的 26.95 亿元增加 到 2024 年的 41.59 亿元，在 2025Q1 为 36.56 亿元，以 1 年以内 的应付账款为主，体现公司能够合理利用应付账款这一短期负债 来增加资金的流动性和灵活性，提高资金使用效率。

现金流充足，分红能力持续提升。2018-2021 年，公司经营活 动现金流量净额从 35.28 亿元飙升至 78.20 亿元，货币资金同步 增长，2022 年达 188.16 亿元，虽然 2023 年之后煤炭市场不景气， 但公司在 2024 年时经营活动现金流有 29.94 亿元，货币资金达 166.10 亿元，2025Q1 由于煤炭现货价与长协价倒挂，应收账款增 多，导致经营活动现金流为-1.84 亿元，而货币资金仍有 146.27 亿元，较为充裕的现金流为稳健分红能力奠定了基础。公司分红 方面，2018-2020 年，公司盈利基数低，现金分红连续为 0，2021 年行业景气度爆发，现金分红总额跃升至 6.69 亿元（分红率 14.37%），分红总额增至 2024 年的 13.68 亿元，分红率为 48.72%， 公司分红比例逐步提高，展示出对股东回报的重视。

（二）低估值高股息，公司吸引力增强

截至 2025 年 8 月 21 日，公司的 PE（TTM）为 9.19 倍，处 于 2018 年以来的 51.84%的偏中低位置；2021 年公司开始分红后， 动态股息率不断上涨，最高超 7%，当前动态股息率 5.42%，虽然略有下降，但仍高于沪深 300 动态股息率 2.65%，公司具有一定吸 引力。