晋控煤业研究报告：山西优质动力煤企业，经营稳健且具备成长空间.pdf

晋控煤业研究报告：山西优质动力煤企业，经营稳健且具备成长空间。山西优质动力煤企业，背靠中国第二大煤炭生产集团。公司主要从事动力 煤的生产和销售业务，于 2001 年成立、2006 年上市，是全国第二大煤企 晋能控股集团旗下的煤炭上市公司。截至 2024 年 6 月 30 日控股股东晋能控 股煤业集团持有公司 57.46%的股份，公司实际控制人是山西省国资委。 2013 年以来，公司陆续转让所属 4 座亏损的矿井，并先后收购控股的塔 山煤矿 21%的股权以及同忻煤矿 32%的股权，2022 年阶段性关停持续亏 损的活性炭公司，并关停资源枯竭的忻州窑矿，资产质量显著改善。2023 年，公司毛/净利率分别为 50%、29%，ROE 则由 2020年的 12%提高至 19.5%， 均位于行业前列，是山西省优质的动力煤企业。

享受行业红利业绩改善，资产负债结构优化。随着 2021 年以来在煤价中枢 上涨带动下的业绩改善，公司经营现金流净额大幅增加，货币资金也随之积 累至 2024H1 的 158 亿元，在总资产中占比达到 41%，有息负债减少至 45 亿 元，资产负债率降低至 33.5%的行业低位，资产负债结构显著改善。

持续推进煤矿智能化、管理提质增效，以低成本构筑核心竞争力。截至 2023 年底公司拥有塔山煤矿和色连煤矿两个在产煤矿，产能分别为 2650 万吨 /年、800 万吨/年。得益于较高的智能化水平、精益的管理以及生产的 规模效应，公司吨煤成本处于行业低位。其中塔山煤矿是中国生产能力 最大的单井口井工矿井之一，是国家首批智能化示范煤矿和山西省十座 智能化示范煤矿之一，其产能大、市场煤占比较高、盈利能力更好，近 5 年在公司营收和利润中占比均超 80%，是公司主要的营收和利润来源。

资产注入空间较大，有望助力成长。2020 年山西重组七大煤企，新设立的晋 能控股集团一跃成为山西省最大企业以及中国第二大煤炭企业，煤炭产能约 4 亿吨/年，其子公司晋能控股煤业集团截至 2022 年末拥有 88 座矿井，产能 2.4 亿吨/年，资源保有储量 385.4 亿吨。根据避免同业竞争承诺函，未来集 团中符合条件的煤炭资产有望注入上市公司，助力公司成长。