全球稳定币监管情况如何？

全球合规框架加速形成，从野蛮生长转向 规范发展。

全球主要经济体监管框架加速形成：在全球金融监管趋严的大背景下，稳定 币的全球合规框架正加速搭建，其发展轨迹从过往的野蛮生长阶段，逐步迈 入规范发展的全新时期。2025 年成为关键转折点，美国《GENIUS 法案》正式 落地，为支付型稳定币确立全面法律与监管框架，强调以 100%现金或短期美 债储备支撑，实施分层监管体系；中国香港《稳定币条例》紧随其后生效， 设立发牌制度，对储备资产、赎回保障等提出严格要求，创新性地允许锚定 多币种；欧盟的《MiCA 法案》也已生效，统一监管稳定币发行主体。这些标 志性法规的出台，虽各有侧重，但都旨在规范稳定币市场，平衡创新与风险， 引导稳定币从加密交易边缘地带，朝着被主流金融体系接纳的合规金融工具 转型，为其在跨境支付、资产代币化等领域的广泛应用奠定坚实基础。

中国香港：《稳定币条例》于 2025 年 8 月 1 日生效，设立全球首个全链条 监管框架，要求 2500 万港元最低股本、100%足额储备、禁止付息，并允许 发行港元及离岸人民币 (CNH) 稳定币。香港金管局主导的“沙盒监管”已 吸引京东科技、蚂蚁国际等企业测试跨境支付应用，其中京东技术方案进入 多场景第二阶段测试。 美国：《GENIUS 法案》要求储备资产限定为现金或 90 天内短债，明确禁止 算法稳定币，并赋予 OCC（货币监理署）对发行人的审批权限。该法案具有 域外效力，要求海外稳定币与美元体系互操作，被视作美元数字霸权扩张工 具。 欧盟：《加密资产市场监管法》(MiCA) 主要部分已于 2024 年 12 月生效，将 稳定币归类为“电子货币代币”，要求发行主体必须为受监管的信贷机构 或电子货币机构，并建立统一的跨境监管标准。

新加坡：金管局 (MAS) 实施分层监管，仅对流通规模超 500 万新元的稳定 币纳入严格监管框架，要求申请 MPI 牌照；小规模项目只需满足 PS 法案下 的 DPT 规定。 尽管各个国家和地区监管细则存在差异，但全球主要监管框架呈现三大共 性要求： 储备资产透明：均要求 100%足额储备，且资产需为高质量、高流动性 短期资产； 赎回保障机制：强制要求发行方建立即时赎回通道，确保用户随时兑换 法币； 牌照准入制度：将稳定币发行纳入金融牌照管理范畴，提高准入门槛。

美国：积极推动稳定币立法。美国正在积极制定稳定币监管框架，旨在平衡金融创新与消费者保护和金 融稳定。美国总统于 2025 年 7 月签署了《GENIUS 法案》，建立了第一个用 于支付领域的联邦稳定币监管框架。GENIUS 法案旨在为稳定币发行人提供 清晰的指引，同时应对金融稳定问题和金融犯罪风险。该法案对发行人提出 了严格的许可、准备金和合规要求，实行联邦和州双重制度，并提供强有力 的消费者保护。该法案禁止稳定币支付利息，要求以美元、美联储银行存款 和美国国债等资产作为 100%的准备金支持，并对外国发行人设定了高标准。 通过将稳定币纳入“美元-美国国债”循环，美国希望扩大美元在全球支付 中的使用，并创造对美国债务的长期需求。

美国近期通过了三项加密货币相关法案： 1. GENIUS 法案（指导和建立美国稳定币国家创新法案）：该法案于 2025 年 7 月签署成为法律，建立了美国首个支付稳定币联邦监管框架。该法案将稳 定币的发行限制在“获准的支付稳定币发行人”（PPSI），其中包括受保存 款机构的子公司、经美国货币监理署（OCC）批准的联邦合格支付稳定币发 行人，以及在类似州监管制度下运营的州合格支付稳定币发行人。该法案要 求以美元或短期国债等流动资产作为 100%的准备金支持，并要求发行人每 月公开披露准备金构成情况。该法案还禁止支付稳定币利息，并包含打击非 法活动的措施，使发行人受到《银行保密法》的约束。 2. CLARITY 法案（数字资产市场清晰法案）：该法案旨在为美国数字商品建立 清晰的监管框架，明确了美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员 会（CFTC）的职责。该法案将“数字商品”定义为与区块链系统内在关联的 数字资产，其价值源于该系统的使用。CFTC 将对数字商品交易所、经纪商 和交易商拥有监管管辖权，但 SEC 对特定形式的数字资产拥有额外管辖权， 解决了 SEC 和 CFTC 之间的监管地盘之争。该法案允许实体同时在 SEC 和 CFTC 注册，并要求 SEC 颁布规则，保护双重注册的实体免受“重复、冲突 或过度负担”的义务。3. 反 CBDC 监控州法案：该法案禁止美联储直接或通过中介机构间接向个 人发行央行数字货币（CBDC），禁止美联储使用 CBDC 实施货币政策，并要 求任何政府发行的数字美元都必须获得国会授权，以防政府监管能力过度 加强，从而损害个人的金融隐私权。

中国香港：监管与创新并重。近年来，香港积极打造全球数字资产创新中心，虚拟资产监管体系日趋成熟。 香港虚拟资产发展先后经历了“早期观望-试验计划-实施推进”阶段，牌照 制度始终贯穿主线，监管体系逐步完善。香港立法会于 2025 年 5 月通过了 《稳定币条例草案》，该条例于 2025 年 8 月 1 日生效。香港的法规允许稳 定币与任何官方货币挂钩，包括港元、美元或离岸人民币，这增强了香港的 竞争力，并吸引了瞄准亚太及全球市场的发行人。该条例引入了稳定币发行 人的发牌制度，规定任何在香港发行稳定币或在全球任何地方发行港元参 考稳定币的实体，都必须获得香港金融管理局的牌照。持牌人必须遵守严格 的储备资产管理要求，所有代币必须完全由法定货币支持，确保稳定币由独 立账户中持有的高质量流动资产 1:1 支持。该条例还包括赎回保证、反洗钱 /反恐怖融资合规、风险管理、披露和审计等规定。 香港监管机构强调稳定币业务仍处于起步阶段，要“先严、走稳”，再按实 践经验适度放松，延续了香港“严监管、促创新”的平衡思路：通过高门槛 筛选优质机构，以过渡期降低市场震荡，其核心目标是在风险可控的前提下， 推动稳定币成为传统金融与数字资产的“连接器”。短期来看，稳定币发行 牌照数量或相对稀缺；长期来看，稳定币在跨境支付、资产代币化等领域的 应用潜力将持续释放，或将成为商业银行布局数字经济的战略支点。对市场 参与者而言，需聚焦合规能力建设和场景落地，而非短期牌照炒作。

发牌核心要求：强调“合规、具体、可持续”。在合规方面，金管局要 求申请机构满足储备资产管理、赎回、风险管理、反洗钱等监管要求， 同时亦要求遵守香港及其他地区的法规。至于具体性及可持续性条件， 申请机构须有具体的业务计划及应用场景，提供周全稳妥的业务模式。

牌照发放节奏：预计首批牌照最快 2026 年初发出。稳定币发行人牌照 申请是持续过程，整体维持“先严后稳”的策略。金管局强调监管门槛 很高，首阶段或只会发放数个牌照。此外，牌照并无年期限制，但若发 行人出现违规情形，最严重或被撤销牌照。

过渡期安排：将设 6 个月过渡安排。过渡期用于处理之前在香港已有稳 定币发行业务的机构，包括向有能力遵守监管规定的发行人，发出临时 牌照；若发行人未能在条例生效后 3 个月内符合相关要求，须在法例生 效后 4 个月内有序结束在香港的业务；如果专员未能信纳其能力，发行 人要在接获拒绝通知后一个月内有序结束香港业务。

中国内地：相对谨慎，离岸人民币稳定币或成为突破口。中国对稳定币持谨慎态度，优先考虑金融稳定和资本管制。自 2017 年以来， 政府稳步加强对加密货币的监管审查，并最终于 2021 年全面禁止加密货币 交易和挖矿，主要是出于对金融体系稳定和监管控制的担忧。 尽管采取了限制性立场，中国监管机构也正在探索管理和利用数字货币的 方法。例如近期央行行长在陆家嘴论坛首次提及稳定币，认为稳定币重塑了 传统支付体系，同时也对金融监管提出了挑战；上海国资委召开会议，讨论 加密货币与稳定币的发展趋势，探索区块链技术在资产数字化等领域的应 用。一些中国公司正在积极寻求海外稳定币牌照。据报道，蚂蚁国际正准备 在香港、新加坡和卢森堡申请稳定币发行牌照；京东也计划在全球主要货币 管辖区申请稳定币牌照。 虽然稳定币尚未获准在中国内地使用，但中国香港的监管环境或许可以成 为内地企业试行基于稳定币的结算和支付工具的试验场。香港稳定币监管 制度已生效，其稳定币框架可以作为监管创新的试验台，为中央政府评估稳 定币监管有效性和避免监管漏洞提供参考。若通过香港发行离岸人民币稳 定币，中国政府或能够从多个方面战略性地推进其金融目标。 一方面，有助于推动人民币国际化：通过提供用于跨境交易的数字货币，尤 其是在美元难以获得或缺乏吸引力的地区，可以促进人民币国际化，从而有 可能减少国际贸易和金融领域对美元的依赖。 另一方面，为基于 Web3 和区块链的金融应用探索提供受控的实验场景，这 有助于巩固香港作为全球金融中心和离岸人民币交易中心的地位，吸引更 多金融科技公司和平台公司在香港开展业务。