稳定币金融定义与发展历程回顾

牙买加体系从布雷顿森林体系 70 年代崩溃后沿用至今。

1. 监管机构对于稳定币的定义

国际清算银行对稳定币定义为一种特殊的加密货币，设计目的旨在维持恒定 价值，通常与美元保持 1:1挂钩，并由实物资产（如美国国债或黄金）作为支撑， 但在单一性、弹性和完整性三个关键测试中仍未达到成为货币体系支柱的要求。

美国政府《天才法案》（GENIUS Act）对稳定币的定义为"价值锚定于单一法 币或一篮子资产的数字货币"，且要求储备资产必须满足 100%足额抵押，并禁止 算法稳定币的发行。 中国香港特区政府《稳定币条例》定义稳定币为一种以计算单位或经济价值 形式储存的加密形式的数字资产，可作为交换媒介由社会公众进行交易。《条例》 还明确将中央银行发行的数字货币、银行存款、证券合约、储值支付工具存款等 排除出稳定币的范畴。稳定币完全锚定一种或多种法定流通货币（如港元、美元）。 欧盟《加密资产市场监管法案》（MiCA）将加密资产定义为：“利用分布式账 本技术（DLT）或相似技术进行转移或存储的一种数字化价值或权利表示形式”。 加密资产主要包括加密货币、稳定币和资产代币化三类，MiCA 只对加密货币和 稳定币进行监管。

2.稳定币是否为货币的高阶形态

1880 至 1914 年，国际金本位制度

金本位制度（以一定成色及重量的黄金为本位货币的制度）作为历史上第一 个国际货币制度，是 19 世纪到第一次世界大战前相继推行的货币制度。

1918 至 1939 年，国际金本位制度的恢复时期

从 20 世纪 30 年代到二战前，国际贸易体系进入了长达十几年的混乱时期， 其间形成了英、美、法三大国为中心的三个货币集团（英镑集团、美元集团、法 郎集团），三大集团以各自国家的货币作为储备货币和国际清偿力的主要来源， 同时展开了世界范围内争夺国际货币金融主导权的斗争，这种局面一直持续到二 战结束。

1944 至 1973 年，布雷顿森林体系

“国际货币基金协定”确立了美元与黄金挂钩、各国货币与美元挂钩、并建 立固定比价关系的、以美元为中心的国际金汇兑本位制。“双挂钩”的具体内容 是： 1、确定了国际储备货币——美元，美元与黄金挂钩：①官价：35 美元=1 盎 司黄金；②美国准许各国政府或中央银行随时按官价向美国兑换黄金；③其它国 家的货币不能兑换黄金。其它货币与美元挂钩：①各国货币与美元保持固定比价， 通过黄金平价决定固定汇率；②各国货币汇率的波动幅度不得超过金平价的上 下 1%，否则各国政府必须进行干预。2、建立永久性国际货币金融机构——国际 货币基金组织。3、规定了美元的发行和兑换方式。4、确定固定汇率制。5、提出 了资金融通方案。 1973 至 1976 年，向浮动汇率制度过渡时期。期间美国国际收支逆差引起美 元贬值，发生美元危机，形成“美元灾”。1960 年代初，美国国际收支逐渐恶化。 美国从 1950 年代起国际收支出现逆差，国际市场上美元大量过剩，从 60 年代 到 70 年代曾发生多次美元危机。

1976 年至 2000 年，牙买加体系

牙买加体系从布雷顿森林体系 70 年代崩溃后沿用至今。布雷顿森林体系瓦 解后，1976 年 IMF 通过《牙买加协定》，确认了布雷顿森林体系崩溃后浮动汇率 的合法性，继续维持全球多边自由支付原则。虽然美元的国际本位和国际储备货 币地位遭到削弱，但其在国际货币体系中的领导地位和国际储备货币职能仍得以 延续，IMF 原组织机构和职能也得以续存。

2008 年至今，私人加密货币和官方数字货币推进

2008 年 11 月：一个化名为“中本聪（SatoshiNakamoto）”的匿名开发者（或 团队）发布了题为《比特币：一种点对点的电子现金系统》的白皮书，首次提出 了基于区块链技术的加密货币概念，奠定了加密货币的理论基础。 2014 年，中国人民银行成立专门研究小组开始研究数字货币。2017 年1 月， 央行在深圳正式成立数字货币研究所。2020 年，中国人民银行完成了数字人民 币的顶层设计等基础工作，同年 8 月在京津冀、长三角等地区开展数字人民币试 点。2020 年后，各国央行数字货币研发与试点进程加速。2020 年 10 月，巴哈马 在全球第一个推出央行数字货币，开启了央行数字货币实际应用的先河。2021 年，日本央行开始分三阶段推进 CBDC 研发，欧元区正式启动 CBDC 项目，英国财政部 与英国央行就数字货币发布联合声明，CBDC正式进入“开发”阶段。此后，俄罗斯、 美国等国家也陆续加快了相关步伐，进一步推动了国际货币体系数字化的发展。

从发展时间点和应用情况和底层技术对比来看，稳定币不应视为数字货币高 阶形态，首先 1.1 讨论了稳定币的定义，稳定币是链上的代币而非货币，稳定币 应视为实物和数字货币边界的拓展和补充。从底层资产锚定来看，稳定币的价值 稳定性依赖于其发行人配置的储备资产，本身不具备货币的债务信用创造功能。 从推出时间来看，首个稳定币 USDT（泰达币）于 2014 年 10 月由 Tether 公司推 出，成为全球首个锚定美元的稳定币，各国数字货币推出时间点更晚，稳定币不 存在相应技术代差优势；最后从底层技术来看，稳定币一般依赖公有链，而数字 货币为中心化+区块链混合结构，后者适用性或更广。因此稳定币不是货币的高 阶形态，未来吸收稳定币相关技术的中央银行数字货币有望成为货币的更高阶形 态。