钾肥供需格局与价格展望分析

钾肥供给扰动不断，涨价趋势有望持续。

1.全球钾肥寡头格局，欧洲减产扰动不断

死海、加拿大、白俄罗斯和俄罗斯占据全球大部分钾资源。根据 USGS 数据， 2024 年全球储量约为 68.2 亿吨。目前死海、加拿大、白俄罗斯、俄罗斯占据全 球 69.9%的钾资源储量，其中全球钾资源储量最大的地方为死海（约旦，以色列） 地区，其储量为 20 亿吨氯化钾，占比约为 29.3%。其次为加拿大、俄罗斯和白俄 罗斯，分别为 11.0、9.2 和 7.5 亿吨，分别占比 16.1%、11%和 13.5%。

加拿大、中国、俄罗斯和白俄罗斯为主要钾肥供给国。根据 USGS 数据，2024 年全球钾肥年生产能力为 6520 万吨，预计到 2028 年将增至约 7600 万吨 K2O。 其中大部分增量将来自老挝和俄罗斯的新矿山及扩建项目。白俄罗斯、巴西、加 拿大、埃塞俄比亚、摩洛哥和西班牙的新钾肥矿山计划于 2028 年后投产。分区域 去看，2024 年全球产量主要集中在加拿大、俄罗斯、白俄罗斯和中国，产量（折 纯 K2O）分别为 1500、900、700、630 万吨，占比分别为 31.3%、18.8%、14.6% 和 13.1%。

全球钾肥生产消费端错配。全球钾肥资源分配极度不均，全球钾肥生产地区 主要为加拿大、俄罗斯、白俄罗斯和中国，消费国主要为巴西、美国、中国、印尼 等农业大国，生产端与消费端形成供需错配。根据 FAO 数据，2022 年全球主要 钾肥出口国为钾资源储量丰富地区，如加拿大、俄罗斯和白俄罗斯，全球出口占 比分别为 37.24%、23.32%和 7.57%。全球主要钾肥进口国为巴西、美国和中国 等粮食生产大国，全球进口占比分别为 22.32%、19.77%和 14.72%。

钾肥行业呈现寡头格局。2024 年全球 CR4 约为 52.45%。目前全球龙头为加 拿大的 Nutrine，产能 2060 万吨，占比约为 16.72%，位居全球首位；其次为白俄 罗斯的 Belaruskali 产能 1548 万吨，占比约为 12.57%。国内企业产能较小，盐湖 股份和藏格矿业分别拥有 530 和 200 万吨钾肥产能。

全球钾肥供给自 2022 年后逐步回暖。根据 Wind 数据，2022 年由于海外疫 情和地缘政治问题，钾肥供给端出现部分下降，俄罗斯和白俄罗斯钾肥出口受限， 后随着地缘问题的逐步缓解，钾肥供应逐步恢复。2024 年全球产量（折纯 K2O） 达到 4837 万吨，同比+11.65%，其中俄罗斯和白俄罗斯产量恢复至 900、700 万 吨。

欧洲供给扰动不断。根据肥料与贸易和农资导报，前苏联三家钾肥公司都先 后宣布上半年的减产计划，合计减少出口 180 万吨以上（考虑了 Uralkali 因国内 需求增加而减少出口的部分）。其中 Eurochem 由于其在俄罗斯的 Usolskiy 和 Volgakaliy 矿的改造和系统升级将在第二季度减少约 10 万吨的钾肥产量；1 月 22 日白俄罗斯钾肥巨头 Belaruskali 计划在其索利戈尔斯克 4 号矿区开展大规模设备 维护作业，直接导致公司钾肥产量减少约 90 万~100 万吨；Uralkali 三座矿山Berezniki-4 和 Solikamsk-3 将在 25 年 Q2Q3 暂时关闭进行维护，导致第二季度 的产量将减少至少 30 万吨。前苏联钾肥巨头供给集体出现扰动有望提振钾肥价 格。

国内产能供给缺乏，海外进口占比较高。由于我国钾肥资源储量相对较少， 大部分钾资源集中在青海柴达木盆地和新疆罗布泊盐湖地区，国内钾资源以含钾 卤水为主，开采难度大、成本高。因此，国内钾盐产量有限，无法满足全部需求。 根据百川盈孚，行业产能维持 860 万吨，行业开工率始终维持 65%以上。我国钾 肥对外依存度较高，根据百川盈孚，2024 年我国钾肥表观消费量约 1871.6 万吨， 进口量为 1263.1 万吨，进口依存度约 67.49%。

盐湖股份和藏格矿业为国内寡头。国内钾肥行业呈现寡头垄断格局，其中盐 湖股份和藏格矿业合计产能 730 万吨，占据全国 86.9%的产能。其中盐湖股份产 能 530 万吨，藏格矿业产能 200 万吨。国内钾肥产能不能供应国内肥料需求，为 解决国内钾肥供给困境，政府大力支持企业“走出去”找钾、采钾。截至 2024 年， 目前在海外的国内钾肥企业亚钾国际和东方铁塔产能分别 200 和 100 万吨。

2. 需求：钾肥需求长期向好

全球粮价有望筑底回升。据中国国情国力杂志，基于周期角度，全球粮价呈 现出 7-14 年长周期与 3-6 年短周期相互嵌套的特征，2022 年是本轮周期的价格 顶点年，此后全球粮价进入下跌阶段。目前世界经济处于“软着陆”调整期，弱复 苏格局虽然在一定程度上抑制了粮食需求的扩张速度，但新兴经济体贡献度在持 续提升，为未来粮食消费升级奠定基础。此外，美联储自 2024 年 9 月开启降息周 期，带动 30 余国跟进宽松政策，流动性改善缓解了农业融资压力。当前联邦基金 利率仍处于 4.25%-4.5%的高位，后续政策空间充足。伴随全球经济逐步“软着陆” 稳步复苏和美联储进入降息周期，我们认为现阶段全球粮价已处于底部区间，有 望在 2026-2027 年开启上涨新周期，利好钾肥价格提升。

耕地面积稳增利好钾肥需求。长期以来，全球耕地面积保持稳步上涨趋势， 1995-2023 年 CAGR 约为 0.2%。根据 FAO，截至 2023 年底，全球耕地面积 15.71 亿公顷，同比增长 3.46 万公顷，有望持续推动钾肥需求增长。

长期看钾肥需求持续向好。2022 年由于新冠疫情叠加地缘政治问题导致钾肥 价格一路飙升，农民钾肥使用量出现下滑，根据 GreenMarkets 数据，全球下游消 费需求仅为 6384.2 万吨左右。后随着地缘问题的缓和钾肥价格回落，2024 年全 球钾肥需求提升至 6776.7 万吨，预计未来 2025-2033 年全球钾肥需求 CAGR 为 3.12%。同时根据 Argus 最新预测，2025 年全球钾肥（折合 KCl，下同）需求量 将提升至 7430 万吨，主要需求地区集中在农业生产较为发达区域，其中亚洲需求 量约 3110 万吨，拉丁美洲需求量约 1660 万吨，北美洲需求量约 1160 万吨。① 亚洲：在国家维护粮食安全的大背景下，3 月中共中央办公厅、国务院办公厅印发 《逐步把永久基本农田建成高标准农田实施方案》，要求到 2030 年，力争累计建 成高标准农田 13.5 亿亩，有望持续拉动钾肥需求。东南亚地区由于棕榈油价格的 上涨和 B40 生物燃料政策的推动，钾肥需求增速有望维持。②拉丁美洲：根据 USGS 的 6 月数据，巴西 2025/26 年度大豆产量预估为 1.75 亿吨，同比+3.6%。 ③北美洲：根据美国农业部在年度展望论坛发布的初步预测显示，2025/26 年度 美国玉米种植面积将提高到 9400 万英亩，比上年提高 340 万英亩。综上，全球 钾肥需求有望持续增长。

3. 2025 年钾肥有望保持紧平衡

2028 年前钾肥或保持供需紧平衡。供给端：1）欧洲减产：前苏联三家钾肥 公司都先后宣布上半年的减产计划，合计减少出口 180 万吨以上。2）巴以冲突： 持续发酵，未来或影响以色列和约旦供给。3）新增产能：未来钾肥新建产能或主 要集中于老挝和 BHP，BHP 的一期 415 万吨产能延期到 2027 年中。需求端：根 据 Green Markets 数据，钾肥下游需求随着耕地面积增长持续向好。整体看 2025 年钾肥行业或呈现供给偏紧情况。

钾肥价格持续走高。2021 年由于地缘政治问题和疫情因素导致钾肥价格持续 走高，最高涨到约 4800 元/吨。后随着农需进入淡季叠加下游需求不足钾肥价格 逐步回落。2024 年末，白俄罗斯总统提议和俄罗斯联合减产，钾肥价格逐步启动。 截至 2025 年 7 月 6 日，钾肥价格维持 2960 元/吨左右。

国内大合同价格系全球洼地，支撑钾肥底部价格。我国所用的钾肥一半以上 需从海外进口，且 56%以上耕地还处于缺钾状态，又由于国外钾肥垄断程度高， 大部分产能掌握三国集团手中，垄断率接近 70%，因而我国钾肥供给经常遭受价 格波动的冲击。为此我国早在“十五”时期制定钾肥供应“三三三”战略，三分之 一由国内生产、三分之一由海外中资钾肥企业返销国内保供，三分之一向海外采 购。后由于我国盐湖股份和藏格矿业的产能提升，我国钾肥自给率有所提升，在 钾肥市场有一定话语权。但印度全部依赖进口，议价能力较弱；所以我国大合同 价格一般低于印度大合同价格，为全球钾肥价格洼地。2025 年 6 月 12 日我国签 署 2025 年钾肥大合同价格 346 美元/吨，较印度低 3 美元/吨，为我国粮食生产提 供保障。

全球钾肥成本抬升。近几年大厂供应成本的攀升，其中包括地缘政治导致的 运输成本增加、全球通胀加剧的生产成本上升以及新旧产能替换等因素，使得钾 肥供应端成本中枢上移，支撑钾肥价格抬升。根据公司公告，Nutrien 和 Mosaic 的销售成本从 2018 年的 90.79/179.54 美元/吨上涨到 2024 年的 104.28/199.62 美元/吨。