钾肥市场供需及价格有何变化？

全球钾肥价格触底，需求推动下看好价格复苏。

钾是农作物生长三大必需的营养元素之一，具有增强农作物的抗旱、抗寒、抗病、抗盐、抗倒伏的能力，对作物稳产、高产有明显作用，因此几乎每种作物都需要适量施用钾肥。钾肥主要品种包括氯化钾、硫酸钾、硝酸钾以及硫酸钾镁，其中氯化钾由于其养份浓度高，资源丰富，价格相对低廉，在农业生产中起主导作用，占所施钾肥数量的 95%以上。

钾肥资源属性强，全球资源寡头垄断。全球仅有 14 个国家有钾资源储备，探明钾盐（折 K2O）资源量大约 2500 亿吨，探明储量（折K2O）大约36 亿吨。其中加拿大、白俄罗斯和俄罗斯为全球储量最高的 3 个国家，合计探明储量约25 亿吨，约占全球钾盐资源总探明储量的 69.4%，加拿大、白俄罗斯和俄罗斯占比分别达到30.6%、20.8%、18.1%，中国仅占比 5.0%。

国际钾肥市场仍由少数处于支配地位的企业所垄断，全球海外前八大钾肥生产企业加拿大 Nutrien（加钾、加阳 2017 年合并）、美国美盛、乌拉尔钾肥、白俄罗斯钾肥、德国 K+S、以色列 ICL、欧洲化学 Eurochem、约旦APC 的产量占比高达86%。 钾肥的主要消费国有中国、巴西、美国和印度等，其中中国钾肥消费量占比约25%。根据 IFA 的预测，钾肥需求从 2020 年至 2024 年仍将保持年均3.3%的增长，预计2023 年全球钾肥消费量将回升 4%。而亚洲地区作为新兴经济体的经济增速快于主要欧美国家，其钾肥需求增速也超过全球平均水平，根据Argus 的统计，东南亚、东亚及南亚地区氯化钾需求合计 3000 万吨，过去10 年亚洲地区钾肥需求复合增速为 4.35%，随着该地区经济快速发展带来的消费升级以及人口增加，即使在现有高价格的基础上，未来亚洲地区钾肥需求增速仍有望继续保持在4%-5%。

钾肥主产地与需求地差异较大，钾肥资源严重错配，进出口贸易占比超过70%。钾肥产地主要位于东欧地区（俄罗斯、白俄罗斯）、北美地区（加拿大）、西亚地区（约旦、以色列），需求地主要位于东南亚地区（中国、印度、印度尼西亚）、拉丁美洲（巴西）、北美洲（美国），因此全球钾肥贸易量占比极高。2023年全球氯化钾表观消费量约 6928.6 万吨，进出口量约为5447.5 万吨，贸易量占比达到 78.4%。根据 Nutrien 预测，2024 年全球钾肥表观消费量约为6900-7200万吨，2025 年全球钾肥表观消费量约为 7000-7400 万吨，2030 年全球钾肥表观消费量约为 8000-8500 万吨。

我国钾盐资源严重不足，钾盐资源以含钾卤水为主，95%集中在青海柴达木盆地与新疆罗布泊。国内钾肥资源供给不足，进口依存度超过50%。2023 年，我国氯化钾产能约 950 万吨/年，产量约 650 万吨，同比降低16.7%，进口量1157万吨，同比增长 45.8%，出口量 50.5 万吨。我国是全球最大的钾肥需求国，对外依存度超过 50%，表观消费量达到 1757 万吨，同比增长 11.8%（此处未考虑库存变化）。根据隆众资讯统计，2024 年上半年我国氯化钾表观消费量达到915.7 万吨，同比增长 13.3%，预计 2024 年国内氯化钾的表观消费量或将达到1800-1900万吨。从生产企业来看，国内最主要钾肥生产企业为盐湖股份、藏格控股，合计占国内87.3%的钾肥产能。国内钾肥资源不足，每年产量基本稳定，但正是由于中国能够通过自产钾肥满足约 50%的需求，因此成为全球钾肥价格洼地。从库存情况看，截至 12 月 5 日中国港口钾肥库存约为 306.8 万吨，较去年同期下降6.5%。未来由于粮食生产安全愈发被重视，预计国内钾肥安全库存量将提升到400 万吨以上。

我国钾肥进口主要来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，近年来老挝进口量快速增长。我国钾肥超过 70%进口量来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯三国，2023 年全年进口1173.3 万吨，其中来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯的进口量分别为197.9、300.4、343.7 万吨，分别占比 16.9%、25.6%、29.3%，合计占比71.8%。此外，来自以色列、约旦、老挝的进口量分别为 78.2、73.1、170.8 万吨，其中来自老挝的进口量同比大幅增长 181.4%。 2024 年 1-10 月，我国钾肥进口量达到 1019.9 万吨，同比增长10.0%，其中来自俄罗斯、加拿大的进口量占比有所提升，分别达到33.4%、18.3%，由于中欧班列运费成本较高，来自白俄罗斯的进口占比有所降低。老挝由于中资企业扩产投放，未来是海外进口的核心增量之一。

海外突发事件催化，寡头挺价诉求强烈。2023 年 10 月以来，巴以冲突升级迅速且未见明显缓和迹象，地区外溢风险不断加大，也对中东地区ICL（以色列化工集团，在以色列境内拥有约 400 万吨/年的钾肥产能）与APC（约旦阿拉伯钾肥公司，拥有约 250 万吨/年的钾肥产能）钾肥供应及运输产生潜在威胁。对此，ICL为避开红海地区的运输威胁，转而通过非洲好望角航线运输钾肥，此举增加了额外的物流成本。但其仍需从红海港口出口，因此 ICL 依然面临运输安全的威胁。2024 年 8 月，加钾 Nutrien 宣布暂停了扩大生产的计划。受俄乌冲突以及制裁的影响，俄罗斯面临物流、基础设施发展不足、出口及结算被限制等问题。根据 Argus 报告，白俄罗斯虽然转而通过铁路向中国及俄罗斯港口出口钾肥，但其运输成本显著增加。同时，由于白俄罗斯对俄罗斯的运输依赖，也使得俄罗斯在一定程度上控制了白俄罗斯钾肥的运输和关税，这可能也会对白俄罗斯钾肥产生负面影响。2024 年 11 月，白俄罗斯总统亚历山大·卢卡申科提议，与俄罗斯化肥生产商协调削减 10%-11%的钾肥产量，以提高市场价格。国内化肥冬储需求旺季将至，第四季度国内氯化钾价格开始上涨。2024 年第一季度，春节前老挝进口量及中欧班列到货量提升，氯化钾进口增加明显，市场供应量增加，而春节过后下游复合肥开工缓步提升，需求不及预期，导致价格于3月底最低跌至 2100-2200 元/吨。2024 年第二季度，3-5 月份中欧班列由于氯化钾价格较低，基本没有进口货源，而国内主要集中在中农、中化以及大贸易商手中，中农、中化挺价诉求强烈，而市场上现货流通较少。同时港口库存持续下降，流通市场现货库存处于低位，因此价格逐渐上涨，国内二季度末氯化钾价格上涨至2500-2600 元/吨。2024 年第三季度，由于氯化钾市场港口库存较为充足，同时国内钾肥生产企业开工率及产量维持稳定，整体市场供应充足。但需求端由于下游复合肥进入需求淡季，复合肥厂家开工率仅三成左右，导致国内氯化钾价格下行，国内三季度末氯化钾价格下跌至 2300-2400 元/吨。2024 年第四季度以来，下游复合肥市场进入冬储备肥阶段，边贸渠道到货量减少，国内大贸企业控制市场出货量，导致市场流通货源较为紧张，价格出现触底反弹。12 月国产青海盐湖60%氯化钾到站价为 2550 元/吨。截至 12 月 12 日，港口62%俄白钾报价2550-2620元/吨，60%老挝白粉报价 2450 元/吨左右；60%俄红粉报价2410 元/吨左右，60%大红颗粒报价 2650-2680 元/吨；边贸口岸 62%白晶报价2550 元/吨左右。海外巴西市场价格出现上涨，东南亚市场价格趋稳。截至12 月12 日，巴西CFR价格为 280 美元/吨，但其 2024 年 12 月及 2025 年 1 月上旬装运的粒状氯化钾CFR价格在 295-305 美元/吨，1 月底装运氯化钾 CFR 价格上涨至308 美元/吨，3月装运氯化钾 CFR 价格达到 310 美元/吨。东南亚地区钾肥价格趋稳，目前CFR价格为290 美元/吨。

全球钾肥价格触底，需求推动下看好价格复苏。根据Wind 数据，截至12月12日，温哥华 FOB 价格为 239 美元/吨，西北欧 FOB 价格为275 美元/吨，俄罗斯FOB价格为 224 美元/吨，约旦 FOB 价格为 281 美元/吨，以色列FOB 价格为274美元/吨。白俄罗斯由于受到欧盟及美国制裁，钾肥无法通过原有距离最近的立陶宛克达佩莱港口出口，绕道通过俄罗斯圣彼得堡港口、摩尔曼斯克港口出口，陆上运输距离由 600 公里增加至 2000 公里以上，运输成本大幅增长。目前白俄罗斯钾肥完全成本与俄罗斯 FOB 价格已经基本相当，我们认为全球钾肥价格已经基本见底，近期国内和国际市场部分地区价格已经有反弹趋势，我们认为钾肥价格有望持续上涨，2025 年预计国内钾肥价格在2400-2800 元/吨。

亚钾国际目前在老挝已投产 100 万吨产能，2023 年产量165 万吨，2025 年规划产能 300 万吨，完全投产后产量有望达到 400-500 万吨。公司远期规划700-1000万吨产能，具备成本优势及成长性，未来有望成为全球钾肥行业的重要供应商。