钾肥价格走势与影响因素有哪些？

中短期走势偏强，长期受边际成本支撑。

1. 历史钾肥价格分四个阶段，寡头主导价格走势

历史钾肥价格分为四个阶段，寡头主导价格走势。复盘 1970 年以来的钾肥价格走势，其定 价模式分为四个阶段，第一阶段（1970-2005 年）：钾肥价格长期维持 110 美元/吨左右低位。 1985 年北美三大钾肥生产商加钾、美盛、加阳组成产业联盟 Canpotex，初步形成垄断组织。 第二阶段（2005-2013 年）：寡头垄断格局建立，价格大幅上涨。2005 年白俄罗斯钾肥与乌 拉尔钾肥组成产业联盟 BPC，Canpotex 和 BPC 两大联盟控制全球钾肥 7 成贸易量，寡头垄 断格局建立，两大联盟掌握全球钾肥定价权，钾肥价格大幅上涨，一度上涨至 682 美元/ 吨， 且长期维持在 300 美元/吨以上。第三阶段（2013 年—2021 年）：寡头垄断格局破裂，钾肥 价格持续下跌。2013 年乌拉尔钾肥退出 BPC，钾肥垄断格局破裂，寡头开启价格战，钾肥 价格急剧下跌，并进入长期低迷期。第四阶段（2021 年至今）：俄乌冲突导致钾肥价格剧烈 波动，白俄罗斯钾肥受欧盟制裁，氯化钾价格一度冲上 1000 美元/吨，随着宏观局势企稳， 钾肥价格回落至低位。

2. 钾肥价格与农产品价格正相关，且受磷肥和氮肥影响

钾肥价格与农产品价格正相关，但存在 6 个月左右滞后时间。钾肥价格与农产品价格呈现明 显正相关性，约存在 6 个月左右滞后时间。农产品价格上涨，农民种植收益增加，会更有动 力扩大种植面积、提高产量和品质，同时农产品价格上涨也能够增加化肥的可负担性，从而 增加对钾肥等农业生产资料的需求。

氮、磷、钾长期不可互相替代，短期价格互相影响。氮、磷、钾是植物所需的三大主要营养 元素，各自承担不同功能，氮促进叶片生长，磷促进根系发育和开花结果，钾增强抗逆性和 物质运输，三者在植物生理中的作用不可互相替代。但阶段性来看，由于农业种植三大化肥 均需使用，当磷肥价格上涨时，农民可能会减少对磷肥的采购，转而增加对钾肥的需求，从 而推高钾肥价格，因此短期氮肥、磷肥、钾肥价格互相影响。截至 2024 年 6 月 30 日，磷肥 和氮肥价格均处于历史相对高位，将对短期钾肥价格给予一定支撑。

3. 关税及制裁影响，钾肥贸易格局面临重构

白俄罗斯钾肥出口路线被迫调整，钾肥运输成本提升。 受欧盟及美国制裁影响，白俄罗斯钾 肥无法通过原有距离最近的立陶宛克达佩莱港口出口，只能绕道通过俄罗斯圣彼得堡港口、 摩尔曼斯克港口出口，陆上运输距离由 600 公里增加至 2000 公里以上，运输成本大幅提升。 特朗普上任后计划对从加拿大进口的商品征收额外关税，加拿大回应将采取报复性关税，加 拿大是全球最大钾肥出口国，美国是加拿大最大钾肥进口国，若美国对加拿大加征关税落地， 或将冲击北美钾肥供应链。 全球钾肥贸易格局面临重构。2021 年以前，全球钾肥贸易格局相对稳定，2022 年白俄罗斯 和俄罗斯受欧美制裁，钾肥贸易格局开始调整，由于出口禁令影响，白俄罗斯和俄罗斯大幅 减少对欧盟的钾肥出口，加大对中国、巴西、印度等国家的出口， 调整出口国结构，另一方 面随着老挝钾肥产能持续扩张，中老铁路开通后陆运成本优势凸显，中国加大老挝地区钾肥 进口量，减少从加拿大进口钾肥数量。另外若美国对加拿大加征关税，加拿大或调整对美出 口数量。

4. 中国是全球钾肥价格相对“洼地”，但优势逐步减弱

中国钾肥进口价由联合谈判商定。国际寡头通过双边谈判的形式与中国、印度买家签订长单 合同。中国的谈判参与方是由中农、中化和中海化学（2008 年替代中石油）组成，印度的谈 判参与方是印度最大的钾肥进口商 IPL（印度钾肥有限公司），谈判结果主要是定价及部分定 量。由于中国能自给约一半钾肥，是国际钾肥的蓄水池，在谈判中保有一定议价权，2015 年 以来持续保持世界钾肥“价格洼地”地位，中国大合同价格低于印度同时也低于同期现货价 格，给予当年钾肥价格较强指引。 中国钾肥价格优势逐步减弱。联合谈判机制使得中国钾肥价格长期低于印度、巴西等其他主 要需求国价格，成为全球钾肥价格的洼地。但是从 2015-2025 年中印钾肥大合同价格来看， 2015-2020 年中印大合同价差多在 8 美元/吨以上，而 2025 年中印大合同价差仅 3 美元/ 吨， 价差持续缩小，洼地效应减弱。主要原因在于中国钾肥需求持续增长，而中国钾肥产能难以 大幅度扩张，钾肥对外依存度持续提升，导致中国钾肥价格优势正逐步减弱。

4.5 预计中短期钾肥价格走势偏强，长期受边际成本支撑

预计 2025-2026 年全球钾肥供需偏紧，2027 年后逐步宽松。总体来看，全球钾资源并不稀 缺，长期处于供大于求局面，但寡头控制资源开发节奏并调节产能开工率，同时钾肥也依靠 库存（包括国储）、贸易等因素调节。受 Belaruskali 和乌拉尔钾肥两大巨头减产及巴西、东 南亚、中国等钾肥需求旺盛因素，我们预计 25-26 年全球钾肥供需偏紧，27 年开始随着 BHP 等新建钾肥项目的释放，全球钾肥供需将逐步宽松，但需关注新建项目投产时间是否符合预 期，尤其是 BHP 加拿大 Jansen 项目，若部分项目不及预期，实际过剩量将有明显减少，从 而支撑钾肥价格。

预计 2025-2026 年钾肥价格走势偏强。由于 2025 年以来白俄罗斯钾肥巨头 Belaruskali 和 俄罗斯钾肥巨头乌拉尔钾肥宣布减产，新建产能投放较少，同时巴西、中国、印度和印度尼 西亚等国家需求旺盛，且库存处于低位，中印大合同价基本为全球的钾肥价格定了基准价， 我们预计 2025-2026 年全球供给相对紧张的大背景下，全球钾肥价格将会呈现易涨难跌局 面，价格走势偏强。 长期钾肥价格受边际成本支撑。尽管 2021 年 BPC 联盟解散后全球钾肥市场名义上不再具 有垄断特征，但钾肥行业资源属性强，产能仍集中在少数企业，实质上仍属于寡头垄断格局。 据 Korepotash 官网数据，从全球钾肥 FOB 成本曲线来看，俄罗斯、加拿大、白俄罗斯等地 区钾肥成本位于曲线左侧，主要集中在 90-140 美元/吨区域，中国钾肥（湖钾）FOB 成本处 于中低区域，而德国、西班牙等地区钾肥成本位于曲线右侧，超过 200 美元/吨，而 2021 年 在寡头以抢份额为优先策略下全球钾肥 CFR 价格也并未跌破 210 美元/吨，因此长期来看全 球钾肥价格边际成本支撑较强，同时在部分老旧产能退出，而新建设矿多为高成本矿，行业 的边际成本将逐步提升，但价格中枢受新产能投放影响或有所承压。