三一国际各板块业务布局情况如何？

矿机稳步放量，港机有望快速增长。

1、矿山装备：煤机更新需求稳健，矿车增量空间可观，智 矿是未来发展所向

公司是国内首家可提供采掘一体化设备、运输设备及全套解决方案的矿机企业。 公司矿山装备业务板块主要包括煤炭机械、非煤掘采、矿用车辆及智慧矿山等， 其中2024年采掘设备收入52亿元，占比47.72%；矿车收入38亿元，占比34.87%； 矿山后市场收入 16 亿元，占比 14.68%；掘进机、宽体车常年保持市场第一品牌。 ① 煤炭机械产品：包括巷道掘进设备（各种全岩及半煤岩掘进机、掘锚护一体 机）及采煤设备（采煤机、液压支架及刮板输送机等）； ② 非煤掘采产品：包括工程隧道掘进机、采矿机； ③ 矿用车辆产品：包括矿用运输车辆（机械传动自卸车、电动轮自卸车）和宽 体车等产品； ④ 智慧矿山产品：包括无人驾驶、综采自动化及智慧矿山运营系统。

2023-2029 年有望成为全球矿山设备更新高峰期。①投资端：根据美国工业信息 资源公司，上一轮全球矿业项目投资增长高峰期为 2009-2015 年，经验证明矿 山设备的平均更换周期为 10-15 年，推算来看 2023-2029 年有望成为矿山装备 的更新高峰期，2023 年全球矿业项目投资预算约 4500 亿美元，较 2015-2021 年的投资低谷已逐步呈现回升态势。②需求端：根据 precedence research，2023 年矿山装备市场规模约 1183 亿美元，2027 年预计达 1450 亿美元，年复合增长 率 4.8%，更新需求驱动下矿山装备市场规模未来预计稳步增长。

结构上看，按照 2023 年全球矿机市场规模及细分品类份额估算，①全球各类矿 山设备产品份额占比：构成相对均衡，矿钻&凿岩设备占比24%（约284亿美元）， 碎磨类设备 21%（约 248 亿美元），矿物处理 20%（约 237 亿美元），露天挖 运 19%（约 225 亿美元），地下采运 16%（约 189 亿美元）；②全球露天矿山 挖运设备收入构成：矿卡、矿挖为主，矿卡 60%（约 135 亿美元）、矿挖 30% （约 67 亿美元）、矿用平地机 3%、矿用装载机 3%、电铲 2%、矿用推土机 1%、 其他辅助 1%。

从全球/中国的露天采矿设备销售规模来看，从绝对规模上看，2024 年全球露天 采矿设备市场规模约 390 亿美元，中国市场规模仅 34 亿美元，矿产资源的分布 决定了露天矿山装备的需求大头在海外；从市场增速上看，过去几年间全球市场 的增长率维持在 0%-5%之间，而中国的市场规模增长率大多高于全球增速，表 现为中国的露天采矿设备市场份额呈现提升的趋势。份额提升的背后，不仅有中 国国内采矿业资本开支持续增长的因素（2024 年国内采矿业固定资产投资增速 10.5%），也有国产矿机的国产化率提升的因素。从矿用机械的详细分部来看， 公司近年大力布局的矿车一直是价值量占比最大的产品，且整体增长较为稳定， 从 2021 年的 194 亿美元的产值提高到 2024 年的 215 亿美元。

公司业务所处赛道全球规模约 2300 亿，海外份额提升空间较大。公司的矿机产 品谱系主要涉及地下采运与露天挖运环节，其中地下采运产品谱系实现完整布局、 露天挖运主要布局价值量占比最高的矿卡环节（其他矿用工程机械产品由三一重 工布局），市场规模合计 324 亿美元左右，折合人民币约 2300 亿元左右。公司 2023 年矿机业务收入峰值为 125 亿元，全球市占率约 5-6%；其中海外收入 36 亿元，同比+28%，占比 29%；产品上矿车贡献收入 29 亿元，同比+31%，采掘 贡献收入 3 亿元，同比持平；区域上以新兴市场主导，亚太、中亚、非洲、南美 洲、其他贡献收入 46%、23%、14%、9%、9%。 整体上，目前公司矿机业务以国内为主，而需求大头在海外。展望未来，一方面，国内煤炭市场资本开支决定公司矿机业务基本盘；海外矿机市场、尤其是矿车业 务的出海则是公司持续增长的重要发力点（2024 年矿车业务海外收入取得快速 增长，宽体车全球市占率的提升显著）。

公司布局的煤矿机械、非煤掘采、矿用车辆三类细分设备的行业景气度变化较为 一致，均显著受到下游（煤炭、矿山等）资本开支的影响。我们复盘了 2012 年 以来国内金属冶炼设备产量与煤炭开采和洗选业固定资产投资的关系，发现二者 呈现很强的关联性。下游资本开支的同比变化深刻影响了中游设备的销售。

2、港口装备：全球吞吐量增加+自动化改造有望支撑全球的 大小港机需求

公司是国内具备最大吨位、最全产品系列及最先进技术的港口机械成套设备供应 商之一。公司的港机业务最初起源于三一集团港机事业部，2004 年以正面吊、 堆高机等流机/小港机起家；2012 年作为集团优质资产注入公司；2014 年全面进 军岸桥、场桥等大港机领域、成为国内首家港口机械成套设备供应商；近十年来， 公司市场上重点发力海外、产品上重点补齐短板，小港机市占率稳步居高的同时， 大港机产品力持续提升，并不断推出电动化、智能化产品，全球竞争力不断增强。 公司物流装备业务板块主要包括集装箱装备（包括小型港口设备如正面吊、堆高 机等及大型港口设备包括岸边龙门起重机等）、散料装备（抓料机、高架吊等） 及通用装备（重型叉车、伸缩臂叉车等），其中 2024 年小港机收入 37 亿元， 同比+9%，占比 50.68%；大港机收入 19 亿元，同比+54%，占比 26.03%；伸 缩臂叉装车收入 11 亿元，同比+50%，占比 15.07%。

小港机是公司传统强势品种，近年持续重点发力大港机、伸缩臂叉车。广义的小 港机、大港机、伸缩臂叉车全球市场规模约 190、240、450 亿元，2025 年预计 整体持续增长；2024 年，公司小港机、大港机、伸缩臂叉车收入分别为 37、10、 11 亿元；其中公司小港机处于全球龙头地位，市场份额预计在 50%以上；市场 规模更大的大港机、伸缩臂叉车尽管近年增长迅速，但全球份额仍处于个位数。 结构上看，公司 2024 年港机海外收入 45 亿元，占比 62.02%，全球化进程领先 矿机业务；产品上，广义的小港机（包含伸缩臂叉车）海外收入 36 亿元，同比 +23%，大港机海外收入 8 亿元，同比+39%；区域上，公司港机海外业务主要出 口亚太、中亚、北美、非洲、南美、欧盟及其他，海外收入占比分别为 29%、 19%、19%、15%、4%、4%、11%，欧美发达市场海外收入占比达 23%，彰显 公司较强的产品竞争力。值得注意的是 2024 年公司大港机在手订单同比增长 23.6 亿达到了 66.1 亿，2025 年有望支撑公司港机业务进入高速增长阶段。

总体来看，全球集运量增长驱动下的扩建与替换需求，将为岸桥市场提供稳定且 持续的中期支撑。 三一国际紧抓这一行业机遇，港机业务快速扩张。2024 年港机销售收入达到 73 亿元，同比增长 25.5%。高端产品占比上升和成本控制优化，公司毛利率自 2025 年起有望稳步回升，盈利能力逐步修复。 整体来看，三一港机的增长是建立在技术积累、产业链整合和制造能力升级之上 的高质量扩张。在港口扩建与自动化浪潮推动下，公司有望在收入与利润间取得 平衡，进一步夯实其在全球市场的竞争优势。

3.新兴板块：由早期布局迈向成熟放量，经营质量有望逐 步改善

1、油气装备：油价格维持中高位，资本开支蓄势待发

2023 年，三一国际以 29.80 亿元折价收购三一石油科技香港有限公司（评估值 42.81 亿元），将其纳入全资子公司体系。三一石油科技成立于 2015 年，专注 于油气田压裂与固井增产相关的成套设备与技术服务，产品涵盖机械、液压、电 驱等全系列压裂装备，并在钻修井机管柱自动化设备方面具备领先优势。2024 年，公司油气业务收入达到 18.7 亿元，同比增长 24.3%。 公司持续推进电动化、智能化和无人化技术应用，致力于打造高效节能、智能油 气田一体化解决方案。其车载压裂设备销量与市占率连续两年位居国内行业前列， 显示出强劲的市场竞争力。未来，三一国际将在全电驱成套装备、钻采自动化、 管道工程装备等领域推动产品多元化与国际化发展，深化油气装备、服务、工程、 投资四大板块布局，力争打造国内领先的油气装备品牌。 压裂设备作为三一国际油气业务的核心板块，具备高技术壁垒和强客户粘性，行 业准入门槛较高。公司 2020 至 2022 年车载压裂设备市占率稳居第一梯队，市 场地位稳固。从行业趋势来看，三一国际的发展路径与全球油气工程结构性转型 高度一致。《全球油气工程行业发展报告（2025）》指出，未来增长重心将向深 水、非常规资源及低碳化、智能化方向转移。公司在电驱装备与智能化系统方面 具备扎实基础，有望在新兴赛道中率先实现突破。 此外，中长期原油价格维持在中高位区间，为全球油气资本开支提供支撑，带动 中游装备需求复苏。当前布伦特原油价格保持在相对稳健区间，2025 年 6 月价 格为 71.45 美元/桶，支撑全球油气资本开支维持活跃。油气装备作为油田开发 的关键环节，需求与油价高度相关。国际油价的稳定为油企提供了充足利润空间， 进一步带动对高端、智能化压裂设备的投资升级。根据《全球油气工程行业发展 报告（2025）》，2024 年全球油气工程市场规模达 4127 亿美元，同比增长 1.4%， 处于万亿级赛道，产业链空间广阔，为三一国际主营业务增长提供了坚实外部支 撑。

2、硅能业务：产能出清进行中，行业回暖与公司经营改善在即

公司合计间接持有三一硅能 84.99%的股权。2022 年 6 月 30 日，公司与三一集 团订立协议，购买三一硅能 70%的股权及长沙硅展企业管理合伙企业（有限合伙） 99.90%的合伙权益，长沙硅展持有三一硅能 15%的股权，且据悉前述股权均受 共同控制。由于根据协议的所有先决条件已获达成，故交易已于 2023 年 4 月 23 日完成。 三一硅能专注于集中式光伏电站开发、海外微电网和光伏组件三大核心业务。 2024 年，公司硅能业务销售收入实现快速增长；12 月 29 日，三一硅能在海外 “光伏+储能+柴发”微电网发电领域的里程碑——赞比亚瑞达矿山光伏储能微网 发电项目完成首发并网，宣告非洲首个且单体规模最大的光储柴矿山微电网项目 投入运营。硅能业务并入有望加速公司电动化战略实施及发展新能源装备业务。 目前，光伏行业正面临产能过剩和价格跌破成本的严峻考验。过剩产能和无序低 价竞争让组件价格指数从 2023 年初的 38.55 暴跌至 2025 年中旬的 13.61，导致 全产业链亏损；中央财经委员会和工信部已密集发声，推动清退落后产能并提升 产品质量。企业则通过减产止损、技术升级（如 TOPCon、异质结电池）和开拓 海外市场寻求突破。 硅能业务短期亏损，但具备回暖潜力。截至 2023 年 12 月 31 日，三一硅能自并 购以来为公司带来 2.13 亿元亏损，主要系上游硅棒、硅片价格“击穿”带来高 库存和低价压力，新业务在研发及产线建设上的前期投入亦拉低利润。展望 2025 年，随着市场供需恢复和价格企稳，公司通过精细化成本管理，控制成本增速， 推动毛利率稳步回升，我们看好公司硅能业务经营改善、亏损收窄。

3、锂能业务：顺应工程机械电动化浪潮，前瞻性布局增强竞争力

公司合计直接间接持有三一锂能 89.98%股权。2024 年 6 月 28 日，公司与三一 重工订立协议，购买三一锂能 65%的股权及长沙三一锂能 99.90%的合伙权益， 长沙三一锂能持有三一锂能 25%的股权，且据悉前述股权均受共同控制。由于根 据协议的所有先决条件已获达成，故交易已于 2024 年 7 月 22 日完成。 三一锂能主要从事换电站研发、制造及销售及新能源电池及提供换电服务。三一 锂能定位清晰，在擅长的领域做擅长的事，其主营业务围绕工程车辆及工程机械 的快速补能服务开展，符合集团加快推动工程车辆和工程机械行业电动化进程的发展战略，也符合工程机械行业电动化进程快速推进的发展趋势（根据公司估计， 工程机械锂电池 PACK 长期全球市场规模超千亿，复合增速预计达 23%）。 截至 2024 年 12 月 31 日，三一锂能自并购以来为公司带来 1675.2 万元亏损， 主要系前期重资产投入和产能爬坡推高了单位成本，上游原材料产能过剩也导致 设备利用率不足。展望 2025 年，但随着自动化产线投产、本地化供应链完善以 及工程机械电动化和储能市场的持续增长，公司将显著提升效率，改善成本结构， 为盈利回升奠定基础，我们看好公司锂能业务扭亏为盈。