三一国际核心业务、股权结构及营收分析

中国煤机、物流装备领先制造者，营收节节攀升。

1.业务概况：煤矿装备+物流装备双驱动，积极布局新产业

公司核心业务包括矿山装备制造及物流装备制造。目前公司在矿山装备领域主要涵 盖煤炭巷道掘进设备、井下和露天矿用运输设备及工程及有色金属矿山掘采设备；在物 流装备领域主要涵盖技术先进的港口机械成套设备。 公司是中国领先的重型能源装备供货商，拥有国内覆盖面最广、产品线最丰富的煤 机产品。公司矿山装备业务包括煤炭机械、非煤掘采、矿用车辆等。其中，煤炭机械产 品包括巷道掘进设备（各种全岩及半煤岩掘进机、掘锚护一体化）及采煤设备（采煤机、 液压支架和刮板输送机等）。作为国内首家可提供采掘一体化设备、运输设备及全套解 决方案的公司，其大力推广的掘进机、掘锚护一体化机、联合采煤机组即矿用运输车辆 从根本上改变了中国煤炭企业单机采购制造设备的模式。

公司是国内生产吨位最大、系列最全、技术最先进的港口机械成套设备供应商之一。 公司物流装备业务包括集装箱装备如正面吊、堆高机及岸边龙门起重机等、散料装备（抓 料机、高架吊）及通用装备（重型叉车、伸缩臂叉车）。公司顺应电动化、无人化、智 能港口趋势，研究出自动化场桥、无人电动集卡、智能行车远程监控等产品，满足海港 自动化远控及节能环保需求。

公司积极收购集团核心资产，布局新产业。2020 年公司成立三一机器人子公司， 进军智能制造领域的同时，也有望为公司传统业务的无人化、智能化产生协同效应。2022 年 12 月，公司收购三一技术装备公司 95%股权，这象征着公司掌握了集团锂电领域的 核心技术，不仅为公司再添新业绩增长点，也是三一国际落实电动化战略的重要一步。 2023 年 4 月，公司宣布以 29.8 亿元购买三一石油科技香港有限公司全部股权，标志着 三一国际再次扩充能源装备业务版图，正式进军油气装备行业。

2. 股权结构：背靠三一集团，梁稳根为实控人

公司实际控制人为梁稳根，持股比例为 37.99%。公司的直接控股公司和最终控股 公司分别为三一香港和三一集团。截止 2023 年中期，董事长梁稳根持有已发行具投票 权股权比例为 81.04%，为公司的实际控制人。

3. 经营概况：营收增长迅猛，产品海外销售持续火爆

公司营收增长迅猛，2017-2022 年营收/归母净利润的 CAGR 为 44.3%/48.6%。 2022 年公司实现销售收入/归母净利润 155.37/16.65 亿元，YOY+52.4%/+32.2%。当 期销售收入增长的主要原因为 1）智能化、电动化产品快速投入市场，使得本集团掘进 机、综采、宽体车及物流装备产品收入增加；2）国际市场拓展成效显著，矿山装备及物流装备国际销售收入大幅增长。2017-2022 年营收/归母净利润的 CAGR 达到 44.3%/48.6%。

能源装备营收占比持续扩大，未来该业务增长趋势有望延续。2017-2022 年，公司 能源装备营收占比从 48%扩大至 70%，是公司总营收增长的主要推力，2022 年能源装 备业务实现营收 109.43 亿元，YOY+59%。随着公司陆续布局锂电、石油装备行业，能 源装备营收占比有望近一步扩大。

毛利率有望受收购影响迎来反弹，ROE 稳步上升。2022 年公司毛利率为 23.4%， 与 2021 年持平，净利率为 10.7%，近年呈现小幅下滑趋势。但公司今年收购的三一石 油装备公司 2022 年实现收入 20.87 亿元，净利润 3.86 亿元，毛利率达 35.5%，高于三 一国际 22 年整体毛利率，因此并表后有望拉高公司毛利率水平。ROE、ROA 继 2017 年以来，一直呈现稳步上升的态势，2022 年公司 ROA/ROE 为 7.3%/17.8%。

海外销售收入节节攀升，产品海外竞争力愈显强势。公司立足国际化战略，深入拓 展海外市场，竞争力不断提升。2022 年公司海外收入 42.22 亿元，YOY+101.5%，占 总收入比例 27.2%。其中，宽体车、掘进车、大港机和小港机等产品海外销售快速增长。 其中，推进机进入多个海外大客户，收入大幅增长 247.6%，宽体车海外销售收入大幅 增长 135.9%，首次实现行业第一，大吨位宽体车获得批量海外订单。物流装备深耕 6 大国际港口运营商，突破区域 30 大客户，小港机以电动化、智能化特点快速提升欧美 渗透率，打造的 3 款纯正欧美精品伸缩臂，成功突破欧美主流客户。