中煤能源发展历程、股权结构与经营分析

煤炭央企龙头，积极打造“煤电化新” 全产业链。

1、由贸易公司到央企龙头，逐步打造煤炭全产业链

历经多次资产重组，成为我国第二大煤炭央企。中煤能源前身为 1982 年成立的 中国煤炭进出口总公司，初期以煤炭贸易业务为核心；1999-2003 年通过重组整 合机械装备、煤化工业务，形成“煤-焦化-装备”的初步产业链；2003 年中国煤 炭进出口公司重组为中国中煤能源集团公司，整合多家地方煤矿及煤机制造企业， 奠定全产业链基础；2006 年，设立中国中煤能源股份有限公司，并于同年 12 月 在香港联交所主板上市（H 股），融资规模达 408 亿元；2008 年，中煤能源回 归 A 股，在上海证券交易所上市，完成境内外双融资平台搭建，当年原煤产量首 次突破 1 亿吨。此后中煤能源通过兼并重组不断扩充公司煤炭资源储备，相继收 购蒙大矿业、小回沟煤矿、唐山沟煤矿、里必煤矿等；目前公司已发展为集煤炭 生产和贸易、煤化工、发电、煤矿装备制造四大主业于一体的大型能源企业，其 中煤炭为公司的盈利贡献最大的业务板块。

背靠中煤集团，资源储备丰富，产业链健全。中煤能源由中煤集团控股，持股比 例为 57.37%，实控人为国务院国资委。中煤集团作为国资委监管的国有特大型 能源企业，以煤炭全产业链为核心，业务覆盖煤炭开发、煤化工、电力、装备制 造及工程技术服务等领域，有丰富的资源储备，资产注入未来可期。截至 2024 年 12 月，集团煤炭板块可控资源储量超过 760 亿吨，主要拥有山西平朔、晋中 乡宁、内蒙古鄂尔多斯呼吉尔特、陕西榆林榆横、新疆哈密、江苏大屯、安徽新 集、河南新郑等八大矿区，生产及在建煤矿 70 余座，总产能达到 3 亿吨级规模， 选煤厂 43 处，总洗选能力 3.2 亿吨/年；煤化工板块生产和在建煤化工项目 10 个，产品主要包括煤制烯烃、甲醇、尿素、硝铵、焦炭等，现有总产能超过 1000 万吨；电力板块协同发展火电以及风电、光伏及氢能、储能等新型能源电力项目，实现“煤电-新能源”一体化协同发展，现有控股和参股发电厂 50 余座，总装机 4000 万千瓦；装备制造板块 2023 年总产值达到 114.3 亿元，同比增长 14.8%， 煤机装备制造综合实力、技术水平及市场占有率居国内首位。

煤炭稳基、化工增效，打造“煤炭-煤电-煤化工-新能源”紧密产业链。公司拥有 丰富的煤炭储量、先进的开采和洗煤技术及设施，以山西、内蒙、陕西、江苏、 新疆等区域为依托，主营煤炭开采销售及贸易业务，同时推进“煤炭与煤电联营” 和“煤电与新能源联营”，打造“煤炭-煤电-煤化工-新能源”产业链，在巩固煤 炭主业的同时，积极推进坑口煤电和煤化工建设，形成了当前集四大主业于一身 的协同发展格局。 煤炭产业：公司拥有丰富的煤炭资源、多样化的煤炭产品以及现代化煤炭开采、 洗选和混配生产技术工艺；公司主体开发的山西平朔矿区、内蒙古鄂尔多斯呼吉 尔特矿区是国内重要的动力煤生产基地，王家岭煤矿所在的山西乡宁矿区是国内 低硫、特低磷优质炼焦煤基地，里必煤矿所在的山西晋城矿区是国内优质无烟煤 基地；同时，公司是中国最大的煤炭贸易服务商之一，在中国主要煤炭消费地区、 转运港口以及主要煤炭进口地区均设有分支机构，配备完善的煤炭营销网络、物 流配送体系以及港口服务。 煤化工产业：公司重点发展煤制烯烃、煤制尿素等现代煤化工产业。主要分布在 内蒙古、陕西、山西等省区。装置长期保持“安稳长满优”运行，主要生产运营 指标保持行业领先。 发电产业：公司以优化产业结构、消纳自产煤为目标，积极发展环保型坑口电厂 和劣质煤综合利用电厂，参股建设下游电厂项目，推进煤电联营和煤电一体化，积极打造低成本、高效率、资源综合利用的特色优势。产业主要分布在山西、江 苏、新疆等省区。 装备制造产业：公司装备制造产业在国内率先形成了煤矿综采综掘装备成套研发、 制造和供应能力，成套化智能化煤矿工作面输送、支护、采掘设备的技术水平和 市场占有率居国内领先。

2、经营情况稳健，煤炭贡献主要业绩

主营煤炭业务，煤化工和装备制造辅助延伸产业链。从分业务收入结构来看，中 煤能源 80%左右营业收入来自煤炭开采、销售和贸易。2024 年，公司煤炭业务 营收1527.61亿元，占比80.70%；煤化工业务营业收入194.06亿元；占比10.20%； 装备制造业务营业收入 90.57 亿元，占比 4.8%；金融和其他业务营收 81.75 亿 元，占比 4.3%。

资产改善&成本严控，有效对冲煤价下跌，稳定毛利。2021-2022 年，公司通过 资产减值计提清理大量禀赋较差的低效煤矿如北岭煤矿，资产质量改善。同时，公司严控成本，降本增效，一定程度上对冲了煤价下跌带来的损失，2024 年， 公司营业收入同比下降 1.9%，归母净利润同比下降 1.1%，煤炭业务毛利率为 24.7%，同比减少 0.2pct，经营业绩维持相对稳定。