中煤能源研究报告：央企领航一体化布局，高分红潜力待估值重塑.pdf

中煤能源研究报告：央企领航一体化布局，高分红潜力待估值重塑。中煤能源是由国资委控股的我国第二大煤炭央企，从煤炭进出口公司转型集煤炭生产和贸易、煤化工、发电、煤矿装备制造四大主业于一体的大型能源企业， 煤炭可采储量居全国第一，致力于打造煤炭全产业链，长期看好公司的盈利能力。

在建项目储备充足，主业蓄势成长可期。中煤能源主营煤炭开发与煤化工业 务，当前公司共拥有控股煤矿22座，参股煤矿7座，煤炭资源充足，可采 储量全国第二。同时公司各在建项目稳步推进，里必煤矿（主产无烟煤，核 定产能400万吨/年）和苇子沟煤矿（主产动力煤，核定产能120吨/年）预 计2025年投产，大海则二期年产2000万吨动力煤项目已列入规划，后备 资源储备充分，未来产能增量空间巨大；多项煤化工项目有望在2026年试 运营，同时，公司也积极布局煤电板块，主业成长性未来可期。

资产优化筑基固本，成本管控效果显著。中煤能源2021-2022年集中对过去 资产重组过程中收购的风险较高或质量较差的煤矿进行减值计提，成功剥离 东岭煤矿、沙拉吉达煤矿等多处矿井，保留优质煤矿资源，成功完成资产结 构优化，对提升煤矿开采效率、提高产能利用率、降低开采成本具有显著意 义，煤矿折旧摊销费用及维简费有所降低。同时，公司努力提升成本费用精 细化管控水平，大力提质挖潜，优化人员结构和生产组织，煤矿智能化建设 卓有成效，通过科学降本和系统降本将自产煤生产成本控制在300元/吨内， 2024年吨煤生产成本同比下降8.23%至281.73元/吨，在上市煤企中具有显 著优势。

“煤炭-新型煤化工”协同发展，抵御价格周期波动。中煤能源在基础煤炭开 采、销售和贸易业务之上，积极发展现代煤化工业务，推动“煤炭-煤化工” 一体化产业链，将煤炭转化为聚烯烃、尿素等高附加值产品，实现煤炭清洁 高效利用，同时在煤炭价格波动下行时期中，通过降低煤化工业务销售成本 提升聚烯烃等产品毛利，以对冲煤炭利润波动，强化周期抵抗能力，为抵御 行业波动提供充足安全垫。

政策领航资金筑底，高股息率成长共振。中煤能源积极响应国家鼓励上市公 司现金分红政策，2023年增加特别分红，2024年实施中期分红，全年分红 率连续两年突破30%，2024年每股分红0.479元，具有里程碑意义。同时， 公司现金流水平充裕，货币资金已完全覆盖未来资本开支计划，具备高股息 发展潜力，预期未来公司分红率还可进一步提高。