中煤能源研究报告：存量市场强者恒强，分红提档助力估值提升.pdf

中煤能源研究报告：存量市场强者恒强，分红提档助力估值提升。公司是央企“双龙头”煤炭企业，布局煤炭全产业链，核心业务稳步发展。公司是中煤集团核心煤炭生产子公司，截至三季报，中煤集团所持公司 股份进一步增加0.02个百分点，达到57.41%，2023年中报以来中煤集团三 次增持。公司通过电力央企“退煤”、先进产能释放等措施，煤炭核心业务 进一步增强；同时，煤炭贸易和进出口业务维持行业前列规模，公司在煤炭 市场的占有率明显提升。另外，公司立足煤炭资源和产业优势，公司逐步发 展现代煤化工和煤机装备制造产业。公司通过设立或控制子公司方式展开经 营，煤炭、化工、煤机制造及财务公司互相独立又协同合作，实现原料、产 品、现金的合理流动，保障公司经营业绩的稳健提升。

2023年公司分红比例提升，预计高分红延续。2024年5月31日，公司 发布特别分红方案且计入到2023年分红总额中，致使2023年分红比例上升 至37.7%；考虑到央企市值管理等政策鼓励提高分红，且公司现金储备充 足、负债水平降低及经营现金流对资本支出的覆盖能力均较强，公司具备维 持甚至提高分红的能力；同时，大股东持股比例上涨，且大股东资本支出压 力较大，预计对高分红也有一定的需求。

中煤能源PE、PB相对均偏低，央企指数估值仍在修复，业绩下行证伪后， 预计央企煤炭估值存在一定上行空间。与动力煤龙头标的同行公司对比（中 国神华、兖矿能源、陕西煤业、晋控煤业、山煤国际），中煤能源的PE、 PB也处于中位数偏下水平。央企市值管理纳入考核以来，作为中国核心资 产代表的央企100指数估值整体呈现修复趋势；近期央行联合证监系统提出 的创新性股市新政强化了这种预期，10月以来央企100指数估值整体上行。 公司作为核心能源央企之一，受煤价淡季下行等因素影响，估值并未跟随央 企走势。公司煤炭业务有较高的成长性，有望贡献新的利润增长，其他板块 预计稳健，整体经营业绩有望继续增长，叠加高分红提振，公司有望享受 PE估值的修复。