中煤能源研究报告：能源央企，煤炭龙头.pdf

中煤能源研究报告：能源央企，煤炭龙头。

【报告亮点】

市场认为煤炭行业已开始呈现过剩的格局，供需宽松下煤价可 能出现较明显下滑；且认为公司过去三年分红率较低，未来分红难有提升。 但是我们认为在供需基本平衡格局下，预计 2025-2027 年现货采购价格中枢 依旧维持 750-850 元/吨的位置，公司经营较为稳健，未来分红能力有望实 现突破。

【主要逻辑】

主要逻辑一：供需基本平衡，煤价中枢较为稳定。因此我们预计 2025-2027 年在电煤长协充分保障的前提下，现货采购价格中枢依旧维持 750-850 元/ 吨的位置，最高价格仍旧存在创新高的可能。 主要逻辑二：公司资源丰富，产销量居全国前列。公司拥有煤炭储量 265.2 亿吨、可开采储量 138.21 亿吨，可开采年限近 100 年，公司煤炭主业规模 居于全国前列。 主要逻辑三：煤价高峰期经营较为稳健，为分红能力突破奠定基础。中煤能 源自上市以来累计现金分红 19 次，平均分红率达到 30.65%，2024 年公告 净利润分红率 32.87%，截至 2024 年末，未分配利润高达 861.38 亿。