中煤能源主营业务、资源储量与财务分析

煤炭央企，能源航母。

1. 公司简介：龙头煤炭央企，一体化运营

中国中煤能源股份有限公司（以下简称“中煤能源”或“公司”）是中国中煤能源集团有 限公司于 2006 年 8 月 22 日发起设立的股份制公司，总部设于中国北京。2006 年 12 月 公司在香港成功上市，2008 年 2 月发行 A 股。公司聚焦煤炭清洁高效转化利用，着力打 造“煤-电-化-新”等循环经济新业态。煤化工业务方面，重点发展煤制烯烃、煤制尿素等现 代煤化工产业，装置长期保持“安稳长满优”运行，主要生产运营指标保持行业领先；煤电 业务方面，公司有序发展环保型坑口电厂和劣质煤综合利用电厂，推进煤电一体化，积极 打造低成本、高效率、资源综合利用的特色优势。 煤炭产业：公司拥有丰富的煤炭资源、多样化的煤炭产品以及现代化煤炭开采、洗选和混 配生产技术工艺；公司主体开发的山西平朔矿区、内蒙古鄂尔多斯呼吉尔特矿区是国内重 要的动力煤生产基地，王家岭煤矿所在的山西乡宁矿区是国内低硫、特低磷优质炼焦煤基 地，里必煤矿所在的山西晋城矿区是国内优质无烟煤基地；公司主要煤炭生产基地均配备 畅通的运煤通道，并与煤炭港口连接，为公司赢得竞争优势、实现持续发展提供有利条件。 2024 年完成商品煤产量 13757 万吨，比上年 13422 万吨增加 335 万吨，增长 2.5%。2024 年原煤工效 34.6 吨/工，保持行业领先水平。煤矿智能化建设卓有成效，截止 2024 年底 累计已有 14 处煤矿通过智能化煤矿验收，共建成智能化采煤工作面 74 个，其中 4 个智 能化采煤工作面在全国采煤工作面智能创新大赛被评为特等级。

煤化工产业：公司重点发展煤制烯烃、煤制尿素等现代煤化工产业。主要分布在内蒙古、 陕西、山西等省区。装置长期保持“安稳长满优”运行，主要生产运营指标保持行业领先。 2024 年，公司积极应对化工产品价格下跌影响，高效统筹安全生产和装置大修，稳步推 进项目建设，不断加强精细化管理，实现“安稳长满优”运行，其中鄂能化公司图克分公司 顺利完成装置大修，一次开车成功，保持高产运行；乌审召分公司双聚装置连续运行超 900 天，创造行业长周期运行纪录；陕西公司甲醇合成装置连续运行超 29 个月，创开车 以来最长周期运行记录。 发电产业：公司以优化产业结构、消纳自产煤为目标，积极发展环保型坑口电厂和劣质煤 综合利用电厂，参股建设下游电厂项目，推进煤电联营和煤电一体化，积极打造低成本、 高效率、资源综合利用的特色优势。产业主要分布在山西、江苏、新疆等省区。 装备制造产业：公司装备制造产业在国内率先形成了煤矿综采综掘装备成套研发、制造和 供应能力，成套化智能化煤矿工作面输送、支护、采掘设备的技术水平和市场占有率居国 内领先。2024 年，公司装备企业坚持“改革、创新”双轮驱动，科学组织产销，积极开 拓市场，强化精益管理，加快转型升级，加大技术攻关，不断提升科技创新能力。持续创 新商业模式，煤矿设备全生命周期专业化服务业务成功落地，联储共备覆盖范围进一步扩 大，支撑和服务能源保供能力不断提升。全年累计完成煤矿装备产值 103.5 亿元，剔除合 并范围变化影响后同口径同比增长 6.6%；累计签订合同额同比增长 2.0%。紧抓“一带一 路”市场机遇，聚焦煤机成套、煤机配件营销及相关服务提供，积极拓展国际市场，2024 年新签国际化订单同比增长。

2.资源储量：公司煤炭资源储量丰富、品质优异

截至 2024 年底，公司拥有煤炭储量 265.2 亿吨、可开采储量 138.21 亿吨，可开采年限近 100 年。公司煤炭主业规模居于全国前列， 生产开发布局向国家规划的能源基地和中西部资源富集省区集中，优质产能占比、煤炭资 源储备、煤炭开采、洗选和混配技术行业领先，煤矿规模化、低成本竞争优势突出。公司 主体开发的山西平朔矿区、内蒙鄂尔多斯呼吉尔特矿区是国内重要的动力煤生产基地，王 家岭煤矿所在的山西乡宁矿区是国内低硫、特低磷优质炼焦煤基地，里必煤矿所在的山西 晋城矿区是国内优质无烟煤基地。公司煤炭重点建设项目进展顺利，里必煤矿等项目稳步 推进。专业精细的管控模式、精干高效的生产方式、集群发展的规模效益、优质丰富的煤 炭资源、协同发展的产业链条构成了公司煤炭产业的核心竞争优势。 产销量：2024 年，公司全年完成商品煤产量 13757 万吨，比上年 13422 万吨增加 335 万吨，增长 2.5%；全年完成煤炭销售量 28483 万吨，销售规模同比保持稳定，其中自产 商品煤销售量同比增加 372 万吨，增长 2.8%。 在建产能：里必煤矿及选煤厂项目总投资为 94.95 亿元，建设规模 400 万吨/年。2024 年 完成投资 12.76 亿元，累计完成投资 53.23 亿元，项目正在建设施工中。苇子沟煤矿及选 煤厂项目总投资为 39.85 亿元，建设规模 240 万吨/年。2024 年完成投资 3.80 亿元，累 计完成投资 27.90 亿元。项目正在建设施工中。

3.财务数据：煤价高峰期经营较为稳健，为分红能力突破奠定基础

煤炭资源充足、经营较为稳健。自供给侧改革以来，煤炭价格逐步改善，中枢显著提升， 2022 年地缘政治事件导致海外能源价格大涨进一步推升了煤炭价格。中煤能源凭借出色 的煤矿资源以及稳健的经营能力，营业收入与利润中枢较为稳定，2024 年全年实现营业 收入 1893.99 亿元，同比小幅下降 1.85%；归母净利润实现 193.23 亿元，同比小幅下降 1.08%。但 2025 年以来在关税争端影响下，煤价出现超预期下滑，并影响到一季度营收 业绩情况，2025 年一季度实现营业收入 383.92 亿，同比下降 15.43%；归母净利润实现 39.78 亿，同比下降 19.95%。随着 6-8 月夏季及 10-12 月冬季两个用电旺季的连续到来， 预计煤价在旺季驱动下有望实现反弹，并带动下半年业绩的恢复性增长，预计公司全年经 营仍较为稳健。

随着盈利能力的不断提升，销售净利率与 ROE 水平同样显著提升，公司 ROE 从 2016 年 的 2.36%大幅提升至 2024 年的 12.72%，显示出公司优秀的资源整合能力以及经营能力。 盈利能力的提升同样带来的是资产负债率的下降，截至 2025 年一季度，公司资产负债率 下降到 44.8%，低于行业中位水平的 46.2%，公司应对风险的能力大为提升。

短期现金流受到煤价影响，中长期仍可稳定。2016 年以来公司经营活动产生的现金流净 额总体呈上升趋势，2021 年之后虽有下降但仍居历史较高水平，现金流净额从 2016 年的 120.68 亿提升到 2024 年末的 341.40 亿。2025 年一季度受煤价超预期下滑影响，营收明 显下降，经营活动产生的现金流净额仅有 3.76 亿，但随着下半年煤价反弹带动营收恢复， 预计经营现金流净额仍可较为稳定。