古茗核心看点有哪些？

古茗是行业领先的大众现制茶饮品牌，致力于提供新鲜美味、价格亲民的茶饮产 品。

1.核心看点一：区域加密限南未北，长期开业数量有望达 30000 家

古茗采用地域加密开店策略，以浙江为中心向外拓张。从门店数量上看，2021 年至 2024 年公司门店数量分别为 5694/6669/9001/9914 家，近三年保持了较为 高速的扩张门店节奏。古茗采用地域加密的布店策略稳步扩张门店网络，古茗认 为在单一省份的门店超过 500 家表示在该地区具备了凸显规模效应的基础即达 到关键规模。借助在已具有关键规模的省份所积累的经验和优势，古茗策略性地 进入邻近省份。截至 2024 年，古茗已在江、福建、江西、广东、湖北、江苏、 湖南及安徽八个省份建立了超过关键规模的门店网络，八个省份占整体门店数量 的 80%，合计贡献 2024 年 84%的 GMV。

长期开业空间广阔，门店数量有望达 3 万家。公司坚持区域加密策略，公司深耕 华东、华南等茶饮消费习惯较为丰富的区域，拓展品牌供应链并持续下沉，在单 一省份达到相应规模后再考虑向邻近省份扩展，并且使得整体竞争分布呈现显著 区域性。因此我们将品牌未来按省份区分为优势区域、潜力区域、空白区域进行 分别测算，长期门店数量有望达 30241 家，约 205%的开业增长空间；在不考虑 空白区域的保守估计下，公司通过区域加密和邻近省份扩展，在优势&潜力区域 长期门店数量也有望达 23331 家门店，约 135%的开业增长空间。 按区域划分： （1）优势区域（8 个省份）：浙江、江苏、安徽、福建、江西、广东、湖南、湖 北是古茗的优势区域，目前优势区域现有密度为 14.4 家/百万人，公司坚持 区域下沉加密策略，考虑到江浙、江苏等地居民消费力较强，我们认为后续 仍然具备下沉加密空间，预计长期渗透率可达 25.1 家/百万人，长期开业空 间为 13844 家，相较于目前门店数（7981 家）仍具备约 74%的开业空间。 （2）潜力区域（7 个省份）：山东、广西、河南、重庆、四川、贵州、云南是较 具潜力的 7 大省份，目前品牌门店市占率在区域内仅约为 1%-3%，自有区 域现有门店密度为 4.2 家/百万人，渗透率较低，有望成为未来 3-5 年公司门 店增长的重要来源，是古茗未来重要的增量区域。预计未来长期渗透率达 21.0 家/百万人，开业空间为 9466 家，约 398%的增长空间。 （3）空白区域（16 个省份）：由于公司产品以鲜果茶为主，气候和季节性角度 上更契合南方市场，因此目前公司在北方仍有大量的空白省份有待开发，诸 如北京、上海等均是极具潜力的空白市场。目前空白区域门店密度仅为 0.2 家/百万人，但空白区域人均 GDP 可达 84997 元，人均消费能力较强，我们 预计长期门店密度为 21.0 家/百万人，开业空间约为 6930 家。

2.核心看点二：店随仓行，餐饮供应链构建核心壁垒

古茗以鲜果茶起家，把好喝且性价比高的产品送到乡镇和下沉地区，针对浙江、 福建下沉市场做鲜果茶面临新鲜水果运输难、成本高、消费者负担不起等问题， 公司从建立之初就开始自建冷链供应链。冷链供应链要实现规模经济，要让门店 尽可能开在供应链周围以便覆盖，因此在门店扩张上采取先在一个省份加密到足 够密度后再逐步外拓的策略。 未来茶饮市场的竞争主要在下沉乡镇市场，供应链能力至关重要。供应链能力主 要分采购、加工和配送三个部分，其中蜜雪规模大采购成本低，多数供应材料自 产，自产率 60%+，成本上远低于对手，是能够站稳低价的核心竞争力；古茗采 购加工有一定优势，在仓储物流上更为突出，多数奶茶品牌借助第三方物流和仓 储体系，而古茗区域加密+自建供应链能够做到一天两配，对于鲜果茶这个赛道 来说优势很大。

古茗用料实在口感醇厚，消费者复购率高。由于公司拥有水果供应链的成本与质 量优势，古茗产品口味普遍较鲜、较醇厚，以葡萄饮品为例，古茗原来要添加 90CC 的葡萄汁，而其他品牌可能只添加 60CC 葡萄汁；古茗的杨枝甘露会添加 西米、西柚、芒果、椰奶、奶盖等 5-6 种料，水果含量较高。由于果茶的真材实 料，公司消费者平均季度复购率达到 53%，高于行业的 30%。

3. 核心看点三：积极拥抱三方平台，公司同店增长亮眼

平台开启外卖补贴，茶饮行业受益。2025 年 2 月，京东外卖平台正式上线，并 于4月开启百亿补贴，目前京东日均订单量稳定2000万+，其中饮品约占40%+。 为了应对竞争，淘宝于五一期间升级淘宝闪购，联合饿了么亦开启外卖补贴活动， 美团也在 5 月初加大了补贴力度。从不同平台的抽样数据看，每单外卖红包平均 金额约 10 元，茶饮作为低客单价（10-20 元），高外卖占比（40%-60%）的行 业，在此轮外卖补贴竞争中最为受益。

2024 年咖啡行业价格战激烈，降价压力波及到茶饮行业，叠加 315 的食品安全舆情事件，多数品牌同店下降，进入调整阶段。2025 年以来，由于行业出清， 暖冬天气热，茶饮行业在一季度有一定的复苏趋势，二季度外卖价格战开启后， 茶饮品牌同店普遍大幅增长。古茗一季度同店已经录得高个位数增长，二季度外 卖补贴活动开启，公司积极拥抱京东等平台，单量增速达到 20%-30%，好于同 类竞品。