古茗发展历程、管理层、收入与成长空间如何？

结硬寨打呆仗，牢根基强定力。

1.注重供应链建设，区域加密稳步推进

稳扎稳打修炼内功，潜心磨砺行稳致远。第一家古茗于 2010 年开业，在浙江省及周边逐 步辐射后于 2014 年建立门店标准化管理体系，2016 年起进行源头供应链控制，区域加密 策略下福建/江西/广东分别于 2019/2020/2021 年成为达到关键规模的外省份，同时持续打 磨采购、仓储、冷链配送为一体的供应链体系。2023 年上线咖啡产品，今年官宣咖啡代 言人并扩大咖啡覆盖面。

2. 团队稳定性强，保持高效执行力

核心高管为创始团队，积极引入专业人才。王云安先生为公司创始人、董事会主席及首席 执行官，把握公司整体战略及业务方向，为公司灵魂人物；另外戚侠、阮修迪两位初创人 分别负责加盟商管理与产品研发。2015 年以来公司引入多位经验丰富人才，分管业务发 展、运营、财务及技术等业务。

3. 收入快速增长，盈利能力稳定

收入规模双位数增长，偶发因素影响下经调整净利润增速放缓。公司 2024 年分别实现收 入/GMV 为 88/224 亿元，分别同比+15%/+17%，收入规模保持双位数增长。2024 年经调 整净利润为 15 亿元，同增 6%。截至 2024 年底，公司拥有 9914 家门店，净增 913 家门 店；2021-2023 年门店数量 CAGR 为 26%，门店快速扩张。

原材料销售为重要收入来源，盈利能力基本稳定。从收入分业务来看，2024 年销售商品/ 销售设备/持续支持服务费营收分别为 65.6/4.6/15.6 亿元，分别占比 75%/5%/18%，公司 主要收入来源为：1）向门店销售鲜奶、鲜果、茶叶等原材料；2）向门店销售泡茶机、制 冰机、冷冻柜等设备；3）向加盟商收取支持服务与培训费用。从盈利能力来看，2021-2024 年公司毛利率/经调整净利率分别保持在 28%-31%/14-19%，整体表现稳定。

盈利能力仅次于蜜雪冰城，费用率处于较低水平。2024 年蜜雪冰城/古茗/茶百道/沪上净 利率为 17.94%/17.54%/9.75%/10.00%，古茗净利率水平接近蜜雪，高于其他茶饮品牌。 拆解来看，各家毛利率水平相近均在 30-35%左右，2024 年行业竞争加剧下多数为下降态 势，其中古茗表现相对稳健；另外销售与管理费用率均处于行业较低水平。

4.加密开店空间足，咖啡提高单店产出

4.1 成长空间：门店加密空间仍大，中期可看2w家+门店

公司目前前 8 大省份门店数量占比达 80%，华中与华南仍有较大加密空间。根据窄门餐 眼，公司最新开店数量为 10403 家，按照不同市场不同开店密度测算中期开店空间：1） 浙江、福建、江西、湖北根据地市场且竞争形势相对较缓和的市场预测开店密度为 44.67 （浙江目前密度）；2）广东、江苏、安徽、湖南竞争激烈的关键市场预测开店密度为 25； 3）其他市场预测开店密度为 15；测算得出中期公司开店空间为 20324 家。远期来看，关 键规模市场加密空间足，同时北方空白市场仍待渗透，进一步打开公司远期开店天花板。

4.2 成长空间：咖啡产品提高单店产出，强供应链支撑质价比优势

现制咖啡饮用销售额持续提高，消费者对咖啡本身口味要求提升。2025 年我国现制咖啡 饮品 GMV 预计达 2625 亿元，同增 22%，2021-2025CAGR 为 25%。

咖啡品牌持续内卷，下沉市场为必争之地。根据 NCBD，2024 年我国现制咖啡品牌客单 价较 2022 年均有不同幅度的下降，一方面源于库迪与瑞幸低价咖啡竞争，另一方面随着 消费者教育不断深入，咖啡从过去社交属性强、品牌附加值较高的现制饮品，逐步成为日 常消费属性较强、强调产品本身口味与提神功能的产品，利于行业持续扩容。另外，头部 咖啡品牌亦持续在下沉市场中寻找增量。

咖啡消费饮品化日常化，茶饮店增加咖啡品类为重要趋势。2024 年 Z 世代消费者经常/ 偶尔在茶饮店购买咖啡产品占比分别为 14%/33%，高于在咖啡店购买茶饮产品占比。多 数茶饮品牌加快布局咖啡品类，除 2017 年蜜雪冰城推出咖啡子品牌“幸运咖”并开店外， 均以增加咖啡产品或投资其他咖啡品牌为抓手点。古茗在咖啡品类布局亦较早，2019 年 即推出咖啡产品，2024 年加快推新节奏。今年 5 月古茗正式官宣“Good Me”咖啡子品 牌，同时邀请吴彦祖为咖啡品质合伙人，同步推出的“全场咖啡 8.9 元”限时活动成功拉 动单店产出。

强大供应链托底，咖啡品质优势突出。古茗凭借已有的供应链优势，可提供冷藏鲜奶与 HPP 鲜果鲜榨，同时将咖啡豆从烘焙到出杯控制在 30 天内。