古茗发展历程、股权结构与盈利能力如何？

平价现制茶饮龙头，多重优势领跑行业。

1. 脚踏实地，守正创新

深耕现制茶饮十余年，从浙江走向全国。古茗成立于 2010 年，创始人王云安在 浙江开办首家门店，同年开放加盟。2013 年，古茗开始部署自配送模式，搭建 自有供应链。2017 年，古茗开启冷链配送模式，加强供应链建设。2018 年，古 茗科技成立，成为古茗的主要经营实体。2019 年-2021 年，古茗门店数量在浙 江达到约 1000 家，并陆续于福建、江西和广东达到关键规模 500 家。2022 年， 古茗门店总数突破 6000 家大关。2023 年，古茗门店总数再上新台阶，超过 9000 家，于湖北、江苏、湖南和安徽达到关键规模，并继续在中国南方其他省份快速 扩张。2024 年古茗上线咖啡产品，进军现制咖啡赛道，同时下沉市场渗透度进 一步提升，乡镇地区门店数量占比提升至 40%。

按 2023 年的商品销售额和门店数量计，古茗均是中国最大的大众现制茶饮店品 牌，亦是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌，在复购率方面优势明显。公司 主要通过加盟模式，开设门店并运营“古茗”品牌，主要销售果茶、奶茶、咖啡 及其他饮品。公司采用地域加密的布店策略稳步扩张门店网络，截至 2024 年底， 公司已于全国 17 个省份进行布局，覆盖城市数量超过 200 个，共计 9914 家门 店，主要分布于二线、三线及更低线城市，占总门店数量的 80%。古茗目前在 浙江、福建、江西、广东、湖北、江苏、安徽、湖南共 8 个省份均达到门店数量 500 家的关键规模，并从门店地域密集的规模经济中充分受益。同时，古茗 2023 年的平均季度复购率高达 53%，大幅领先于不到 30%的行业平均复购率水平。 根据调研，同一区域内古茗门店数量的增加亦会增加复购率，带动同店业绩的提 升。门店作为公司最有效的品牌宣传窗口，随着区域内门店布局的加密，消费者 对品牌的认知度与粘性将持续增强。

2. 股权结构合理，管理层经验丰富

股权结构集中，员工持股平台绑定核心高管利益。截至 2025 年 4 月，公司的第 一大股东为 Modern Leaves Limited（由王云安先生及其家族信托持有），持股 比例为 39.56%；第二大股东为 Chivalrous Lancers Limited（由戚侠先生及其 家族信托持有），持股比例为 18.11%；第三大股东为 Cousin Tea Limited（由 阮修迪先生及其家族信托持有），持股比例为 12.58%。公司实控人为王云安先 生，公司一致行动人持股比例总计 72.77%，公司股权结构较集中。

核心管理层为创始团队成员，管理经验丰富。公司董事中的王云安与戚侠先生兼 任高级管理职位，均为公司创始团队成员，长期深耕于现制饮品行业，具备深厚 管理经验。其余高级管理人员基本拥有较高的学历与专业基础，且在相关领域工 作多年，拥有丰富从业经验。

3.盈利能力逐步提升，单店模型优异

大众现制茶饮的领先者。公司近年来营收增长强劲，2021-2024 年，公司营业收 入连年增长，分别达到 43.84/55.59/76.76/87.91 亿元，期间 CAGR 为 26.10%， 规模扩张迅速。从收入结构来看，由于公司主要采用加盟模式，收入 80%以上 来自于向加盟商出售产品和设备，其余部分则主要来自于加盟管理服务。

古茗毛利率及主要费用率处于行业中游，总体保持相对稳定。与若干可比公司相 比，古茗的毛利率、销售费用率和管理费用率均处于中等水平，其中毛利率总体 保持相对稳定，表明公司在成本控制和产品定价策略上取得了较好的效果。

古茗盈利能力逐年增强，净利率大幅增长。横向比较来看，2023-2024 年古茗的 扣非后归母净利率基本保持在 17%-18%之间，扣非后归母净利率已接近行业龙 头蜜雪冰城。若看净利润，古茗净利润由 2021 年的 0.24 亿元增长至 2024 年的 14.93 亿元，CAGR 高达 296%。

古茗门店利润率较高，对加盟商具备吸引力。根据古茗招股说明书，古茗的单店 经营利润率在 2023 年达 20.2%，而同期大众现制茶饮店的单店经营利润率大多 低于 15%。从渠道调研来看，古茗单店年收入约为 182 万元，毛利率约为 55%， 与现制茶饮主流品牌基本处于同一水平，扣除各类其他成本之后，单店最终利润 率为 18.2%，属于业内较高水平。此外，由于古茗单店投入规模相对合理，且 大部分费用允许分期支付，结合单店利润率的优势对于加盟商颇具吸引力。