科锐国际发展历程、管理团队及财务分析

A 股首家人服上市公司，深耕灵活用工领域近 20 年.

1.发展历程：起家猎头，深耕灵活用工，一体两翼助力招聘全流程覆盖

科锐国际：起家猎头业务，深耕灵活用工领域，可提供线上与线下的整体人才解 决方案。 1）成立初期（1996-2004 年）：1996 年公司前身科锐咨询成立，成立之初以中高 端人才寻访为主营业务开展专业服务，本阶段以线下专业服务及人才积累储备为 主要特点。同时，公司以垂直细分策略，不断聚焦和精耕垂直行业、垂直岗位。 2）业务矩阵构建期（2005-2016 年）：2004 年起科锐国际开始“走出去”的国际 化步伐，先后将服务延伸到中国香港、新加坡、马来西亚等多个国家和地区，满 足客户走出去的需求；同时公司业务链条逐步完备，2005 年公司率先引入招聘流 程外包业务，2006 年布局灵活用工业务，2010-2017 年公司陆续通过收并购不断 扩大覆盖的区域、行业、客户，包括主营灵活用工的康肯、老牌 HR 外包服务国企 亦庄国际等。 3）数字化转型期（2017 年至今）：2017 年公司于 A 股上市并开启数字化转型， 次年公司提出“一体两翼”变革，从上市前主营的传统线下服务产品的基础上， 又通过自主研发、投资、并购等方式陆续推出多个技术产品，逐步构建形成“技 术+平台+服务”的全方位业务服务模式，升级为以技术驱动的整体人才解决方案 服务商。

国内领先人力资源服务商，“技术+平台+服务”全产业链布局。在“一体两翼”的 基本战略指引下，通过加大技术投入，公司进一步完善“技术+平台＋服务”产品 生态模式，从上市前主营的传统线下服务产品（中高端人才访寻、招聘流程外包、 灵活用工、调研与咨询、培训与发展、薪税服务等其他业务）的基础上又通过自主研发、投资、并购等方式陆续推出“同道”系列垂直招聘平台、人力资源产业 互联平台、人力资源管理 SaaS 平台等多个技术产品，通过构建线上产品与线下 服务业务相融合的运营模式，为企业人才配置与业务发展提供人力资源整体解决 方案，为区域引才就业与产才融合提供全链条人力资源服务。

2.管理团队深耕行业经验丰富，多次发布股权激励充分调动积极性

核心管理团队稳定，从业经验丰富。公司创始人高勇及李跃章合计通过泰永康达 持有公司股份 18.3%，董事长高勇先生规划和领导了公司的中高端人才访寻业务 的整体发展，在国内率先提出招聘流程外包业务模式；李跃章先生先后领导科锐 国际中高端猎头，招聘流程外包，灵活用工，技术创新业务团队，提供全面的人 才招聘和管理服务。

多次发布股权激励计划，绑定核心人才，充分调动员工积极性。公司上市后于 2019 年发布股权激励计划，设定 2019-2021 年收入与利润二选一考核目标，除 2020 年 因疫情原因营收指标未达标以外，其他指标均完成考核目标。2023 年底公司再次 发布股权激励计划，授予对象包括董事长、副董事长&总经理、副总经理&董秘、 财务总监、CTO 及多名英国子公司核心员工，反映公司对核心高管、技术团队、 海外业务的重视，有助于充分调动员工积极性，增强凝聚力、强化数字化转型动 能，100%解锁条件为 2024/2025/2026 年收入或利润同比 2023 年的增速分别不低 于 30%/62%/103%。

3. 财务简析：国内业务已显著回暖，静待海外市场经营拐点

2023 年前公司收入及利润在内生与外延的共同驱动下快速增长，2023 年以来在 宏观环境影响下，国内外业务增长承压。随公司海内外业务的蓬勃发展，以及持 续通过技术赋能提高管理效率，2012-2022 年公司收入/归母净利润复合增速分别 为 35%/25%，维持较高增速。2023 年招聘需求受宏观经济疲软影响下滑， 2023Q1/Q2/Q3/Q4 公司归母净利润同比分别-37%/-18%/-37%/-33%；2024 年以来 公 司 归 母 净 利 润 环 比 逐 季 改 善 ， 2024Q1/Q2/Q3 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为 0.41/0.45/0.49 亿元。

从营收构成来看，灵活用工快速增长，收入占比逐步增长至 90%以上。分业务看， 公司收入规模快速增长主要系灵活用工业务增长驱动，2012-2022 年灵活用工业 务收入复合增速为 46%，占总营收比例从 39%提升至 88%。此外，猎头/RPO 业务 2012-2022 年收入复合增速分别为 14%/2%，合计占总营收比例从 60%下降至 9%。 2023 年以来灵活用工占比持续提升，2024H1 其占公司总营收比例为 94%,是公司 收入的核心来源。

从毛利构成来看，灵活用工毛利占比同样快速提升，但因其毛利率低于猎头、RPO 业务，导致整体毛利率下滑。2015-2019 年灵活用工/猎头/招聘服务外包业务毛 利率分别在 8%-10%/36%-44%/43%-52%的范围波动，整体毛利率呈下滑趋势主要系 毛利率相对更低的灵活用工业务收入占比提升。2022 年招聘流程外包业务毛利率 大幅下滑，主要系其收入下滑，但成本相对刚性所致。2024 年以来各业务毛利率 呈回暖上升趋势，但较 2022 年及以前仍有差距。

费用端来看，近几年各项费用率相对稳定，数字化转型后研发投入有所提升。受 益于收入快速增长，规模效应逐步显现，公司销售及管理费用率逐渐降低；2018 年公司开启数字化转型后，研发费用投放逐步提升，2021-2023 年研发费用累计 为 1.23 亿元。