心动公司发展历程及业务营收分析

游戏、平台协同发展，TapTap 助力“发现好游戏”。

1.公司业务：游戏与信息业务相互协同，打造独特游戏体验

心动公司成立于 2011 年，前身为中国最早的互联网分享网站之一的 VeryCD，后开始转型 手游并不断拓展海外市场。2016 年，心动公司推出了专注于为玩家提供高质量手游推荐和 下载服务的平台——TapTap，成为国内外手游发行和推广的重要平台。2019 年，心动公司 成功在港交所挂牌上市。 营收结构看，游戏业务占据公司营业收入最大比重。2023 年，游戏板块收入占总营收的 61.70%，信息服务收入为 12.97 亿元，占总营收的 32.63%。2024H1，公司游戏板块收入 14.86 亿元，占总营收 66.9%；信息服务收入为 7.34 亿元，占总营收 33.1%。 1）游戏业务：截至 2024H1，公司游戏组合包括 20 款网络游戏及 33 款付费游戏。核心游 戏如《出发吧麦芬》《心动小镇》《香肠派对》、《火炬之光：无限》、《仙境传说 M》活跃用 户数及流水表现出色。

2024 年 7 月，自研游戏《心动小镇》在中国内地市场上线并大受欢 迎，上线首月取得了超过 2500 万次下载。自研放置类游戏《出发吧麦芬》于 2024 年 1 月 在中国港澳台地区上线，并多次登顶三地苹果商店的游戏畅销榜，国服 5 月上线后，iOS 畅销榜排名持续爬升，最高排名第 4 名，根据《2024TapTap 移动游戏行业白皮书》，截止 今年 10 月中旬，《心动小镇》的下载次数超过了 3000 万次，成为 TapTap 下载最高的游戏。 2）信息服务业务：TapTap 平台是公司的核心竞争力和驱动力之一。公司游戏研发和发行 为 TapTap 提供优质的独家内容，驱动其用户增长。同时，TapTap 的产品及运营优势将增 加用户数量、产生收入，再通过 TapTap 反哺游戏厂商内容创作，从而产生更多优质内容。 2021 年以来公司对 TapTap 的产品及技术架构进行了一系列的升级及机器学习算法的深度 运用，TapTap 的游戏分发效率和广告系统的效率都得到明显提高。截至 24H1，TapTap 中 国版 App 的平均 MAU 为 4320 万人，同增 27.3%，主因市场新游上线且其中一些游戏与 TapTap 达成了独家或深度的合作，及公司增加营销活动。

公司主要发展历程可分为以下三个主要阶段： 1）2011-2015 年：页游起家，转型手游，积极开拓海外市场。2011 年发布网页游戏《神 仙道页游》最高月流水突破 1.5 亿元，心动也借此正式成为页游领域头部玩家，并进入页游 开发与运营时期。2014 年与韩国页游发行商合作，进入韩国市场，踏出出海第一步。2015 年获得《仙境传说 RO》研发授权，并推出首款自研自发手游《横扫千军》，公司“页游转 手游”顺利进行。2）2016-2021 年：积极布局全产业链，平台和游戏协同发展。2016 年公司投资成立易玩 科技，同年 4 月推出游戏平台 TapTap。TapTap 以其严格的审核机制和优质的内容推荐， 加之“不联运、零分成”的游戏分发模式，赢得了玩家和开发者的广泛认可。2017 年，公 司控股龙成，进一步发展海外游戏运营与发行服务。2019 年 12 月，心动公司于港交所挂 牌上市。2020 年公司增发募资约 7.67 亿港币，用以游戏和平台研发投入。2018-2021 年， 公司上线多款自研和代理游戏，包括《香肠派对》《不休的乌拉拉》《火力苏打》等。

3）2021-2023 年：战略收缩，注重精细化游戏运作。由于前期在研游戏产品多，跨度大， 资源分配不均，多款游戏研发周期延长且上线后反响不及预期。同时，国内政策端收紧， 行业遇冷，加剧了公司营收面临的挑战。因此，2022 年公司调整战略，注重游戏的投入产 出比，注重精细化运作，将资源集中于核心产品的研发上。同时，公司对前一阶段过度扩 张的团队进行精简优化，降本增效，实现了亏损的收窄。 4）2024 年至今：多款自研游戏表现亮眼，带动平台用户增长。2024 年 1 月和 5 月，公司 分别在港澳台市场和中国内地市场上线了《出发吧麦芬》，皆取得了较好的成绩。2024 年 7 月，公司在内地上线了《心动小镇》，上线首月下载量即超过 2500 万。《心动小镇》发行与 TapTap 平台紧密合作，带动平台用户增长和更广泛的用户认知。

公司核心团队股权集中，核心高管经验丰富。公司创始人黄一孟是公司的控股股东和实际 控制人，截至 10 月持有心动公司 33.38%股权。创始团队的持股比例较高，确保了公司股 权的稳定性和控制权的集中。此外，黄一孟和戴云杰在游戏、通信、技术及互联网行业有 超过 15 年的经验，有利于公司的长期稳定发展。

2.财务简况：营收在波动中增长，信息服务逐步崛起

公司营收略有波动，TapTap 平台业务推动业绩稳步增长。2019-23 年公司营收略有波动， 但总体呈现增长趋势。其中，2021 年营收同比减少 13.8%至 20.11 亿元，主要由于处于成 熟期的现有游戏收入减少。2023 年公司实现营收 33.56 亿元，同比下降 1.22%，主因公司 部分核心游戏收入下降。24H1 得益于公司降本增效措施取得成效，同时新的自研游戏表现 亮眼，公司实现营收 22.2 亿元，同比增加 26.7%。TapTap 平台业务收入已连续多年实现 稳定增长，2019-23 年平台营业收入从 4.60 亿元提升至 12.96 亿元，得益于近年来中国市 场推出的新游戏数量增加带来的营销需求和广告收入增加。24H1 公司平台收入 7.34 亿元， 同比增长 27.3%，主因自研游戏（《心动小镇》等）带动平台用户显著增长，进而带来营收 增长。

分板块看，信息服务营收占比不断提升。2019-23 年，公司游戏业务营收占比下降，由 2019 年的 83.8%逐年降低至 2023 年的 61.7%。游戏业务方面，多款老游戏如《仙境传说 M》 和《不休的乌拉拉》等进入成熟期，收入逐渐减少。而 TapTap 平台收入持续增长，贡献营 收比重持续提高。24H1，因公司《铃兰之剑》《出发吧麦芬》表现出色，拉动游戏营收，游 戏业务收入占比由去年同期的 65.6%增加至 66.9%。

期间费用率整体先增后降，降本增效成效显著。2019-21 年由于公司大幅增加研发人员数 量并提升了员工福利水平，期间费用率大幅增加，其中 2021 年研发费用率为 46.0%，较 2019 年 10.8%大幅提升。2022 年以来，公司实行了一系列降本增效的措施，期间费用率 整体呈下降趋势，2021/22/23 年期间费用率合计分别为 85.00%/72.81%/65.66%，主因游 戏项目重组和人员优化带来研发费用率下降，以及公司减少后台办公室人员数量，合理控 制人力资源和其他运营成本导致管理费用率下降。24H1 公司期间费用率为 56.4%，同比增 加 1.6pct，其中研发/销售/管理费用率分别为 18.9/31.3/6.2%。销售费用率同比增加 12.5pct， 主因《出发吧麦芬》和《铃兰之剑》推广费用以及平台营销费用增加；研发费用率同比减 少 11.2pct，对应研发支出同比减少 20%，主因项目重组及人员优化。 毛利率逐步回升。2020-21 年由于处于成熟期的现有游戏收入减少，而新推出游戏开发商 的收益分成增加，以及平台业务各项成本增加，公司毛利率有所下降。

2022 年由于来自《香 肠派对》及新游戏《火力苏打》和《火炬之光：无限》的收入增加，加上平台收入在总收 入占比进一步扩大，公司毛利率开始回暖。2023 年公司毛利率为 61.0%，同比提升 14.02pct， 基本回到 2019 年水平，主因自研游戏收入增加（自研游戏毛利率一般高于代理游戏）。同 时，由于收入的显著增长以及带宽与服务器费用的降低，TapTap 平台业务的毛利率同样增 加。24H1 公司毛利率为 67.4%，同比大幅增加 8.2pct，主因自研游戏收入增长带动游戏业 务毛利率从去年同期 47.3%增至 59.9%。 净利率持续改善，24H1 转负为正。2019-21 年，由于公司对自研游戏投入增加而收入不及 预期，归母净利润出现大幅下降，2021 年的归母净利润降至-8.64 亿元。2022 年后，随着 公司重视投入产出比、集中资源精细化运作，以及实施人员优化等一系列降本增效措施， 归母净利润开始缓慢回升，2023 年公司归母净利润-8300 万元，同比降幅大幅收窄，主要 系 TapTap 平台业务的稳步增长和游戏业务的降本增效。24H1，游戏业务营收增长叠加降 本增效，公司实现归母净利润 2.51 亿元。