心动公司研究报告：自研游戏持续兑现，Taptap发展可期.pdf

心动公司研究报告：自研游戏持续兑现，Taptap发展可期。游戏：自研业务步入兑现周期，新品驱动双主业正向循环。公司自22年主动对自研游戏业务进行调整后，自研业务表现显著提升，先 后推出多款自研热门产品。后续看，我们认为存量核心产品均已步入成熟阶 段，且依托于公司TapTap平台+长线能力，生命周期有望延长，持续为公 司贡献稳定收益，另一方面自研能力方面的短板得到补齐，后续有望持续为 公司游戏业务及TapTap平台提供高质量产品，推动飞轮效应显现。

TapTap：优质渠道+社区属性，有望持续增加广告变现

作为优质游戏分发渠道，TapTap依靠零分成+不联运模式，不断吸引游戏开 发商入驻；作为游戏社区，TapTap凭借繁荣的UGC生态和大量优质的独 占内容吸引用户。2024H1TapTap的平均月活为4324万；自24年初至10 月中，TapTap游戏下载总量为7.5亿次。我们认为，过去平台广告收入增 加主要系活跃用户数增加，未来随着平台自研游戏表现亮眼且后续储备丰 富，加之第三方游戏数量增加，独占游戏数量预计持续提升；另一方面公司 广告效率及用户付费深度提升，平台广告收入有望量价齐升。

相比于市场观点，我们对游戏流水稳定性及Taptap的商业化空间更加乐观

市场认为核心游戏产品流水短期增长缺乏动力。我们认为，公司自研游戏的 成功并不是偶然，背后是公司游戏团队的持续经验积累。后续看，虽然《出 发吧麦芬》产品受生命周期影响流水将自然回落衰减，但是海外版本推出会 持续贡献增量，且《心动小镇》流水仍处于爬坡期，游戏业务流水将保持平 稳。市场认为Taptap平台用户规模增长较慢，我们认为Taptap定位为游戏 社区及平台，前期商业化较为克制，未来有较大的优化空间。