陕西能源业务布局及子公司财务状况如何？

煤电一体化布局发展，煤炭、电力业务共进。

1.公司煤电一体化布局，盈利能力强

煤电一体化布局实现煤炭、电力两个产业的优势互补，成本优势更为突出，可更为充分地获取煤电产业链经营利润。一方面可实现较高比例的长协煤覆盖，使得电力业务具有更强的燃料成本优势；另一方面，煤电一体化的坑口电站可实现煤炭资源就地转化，减轻煤炭外销压力，降低煤炭运输成本，以及降低生产能耗和发电成本，实现煤炭业务收益的同时进一步降低发电业务成本。煤电一体化企业经营业绩对电力价格波动的更为敏感。火电全额参与市场化交易的背景下，火电市场交易价格（火电电价）受一次能源价格和电力供需的影响，因而电价会出现一定波动变化，当一次能源价格较高时，火电市场化交易电价相对更高，而煤电一体化布局的企业成本优势更为突出，盈利水平相对较高；而当一次能源价格走低，火电市场市场交易电价下降，由于煤电一体化企业的燃料成本下降空间不大，而收入端则会由于电价下降出现下降，盈利空间将会有所下降。

公司煤炭资源较为优质。公司下属凉水井煤矿位于陕北煤炭基地榆神矿区，园子沟煤矿位于宝鸡市麟游县两亭镇，属于黄陇煤炭基地永陇矿区。公司主要煤种以长焰煤、不粘煤为主，具有低硫、低灰、低磷、高发热量等特点，主要用于电力、化工、冶金、建材等行业。公司下属煤矿中，凉水井矿业及麟北煤业园子沟煤矿生产的煤质较好、热值较高，而清水川电厂配套的冯家塔煤矿热值较低，其对外销售的平均价格也相对较低。 公司煤炭需求旺盛，产能利用率较高。2023 年，公司煤炭产能利用率为105.86%，较 2022 年的 90.4%同比增加 15.41pct。公司主要煤矿冯家塔煤矿、凉水井煤矿、园子沟矿井的产量分别为 858.27、850.28、620.39 万吨，产能利用率分别为107.28%、106.29%、103.40%，均处于满产状态。 公司煤炭业务毛利率居于行业前列，煤炭业务盈利性较好。公司外销煤的单位生产成本较低，2023 年公司外销煤单位生产成本为 259 元/吨，2019-2023 年期间公司吨煤生产成本的均值为 194 元/吨，与可比公司相比处于较低水平。得益于公司煤炭生产成本较低以及产能利用率较高，公司煤炭业务的盈利性较好，2023年公司煤炭业务的毛利率为 63.62%，2019-2023 年期间公司煤炭业务的毛利率均值为63.46%，在可比公司中处于前列。

煤炭销售策略优化，外销煤比例大幅提升。2024 年以来，公司结合市场变化及时优化电煤保障策略，根据市场煤价情况，优化煤炭长协机制，通过加大煤炭洗选外销提升价值，电厂用煤结合运费等综合成本优化采购结构，2024 年前三季度，公司累计煤炭外销量为 566.85 万吨，同比增长 46.15%，煤炭外销比例大幅提升。公司通过优化煤炭销售策略，2024 年在煤炭销售价格下降的情况下实现毛利率微增，整体效益水平有所提升。未来公司将依据煤炭市场价格、供需关系、电厂的运输费用等多方面的因素，适时调整煤炭销售策略，实现整体利润最大化。

2.公司主要煤炭业务子公司财务状况

凉水井矿业：公司对外出售煤炭主要产自凉水井煤矿，主要销往西北、华北区域，客户群体覆盖电力、焦化、陶瓷、化工等行业。204 省道、榆神高速从凉水井煤矿矿区南侧通过，同时配建铁路集装站，因而该煤矿开采成本较低且热值较高，使得公司煤炭业务毛利率较高。2023 年，凉水井矿业公司实现营业收入40.71亿元，占公司营业收入的比例为 20.9%；净利润方面，2023 年凉水井矿业实现净利润 17.23 亿元，占公司净利润的比例为 42.5%，对公司净利润贡献较大。盈利能力方面，2023 年凉水井矿业的净利率为 42.3%，ROE 为65.1%，若按照77%的洗选率进行测算，2023 年凉水井矿业的原煤产量为 850.28 万吨，对应的商品煤的产量为 655 万吨，对应的煤炭销售价格为 621.86 元/吨，单吨净利润为263.20元/吨。 麟北煤业：麟北煤业负责开发园子沟煤矿，目前投运产能达到800 万吨/年，2023年实现营业收入 25.71 亿元，占公司营业收入的比例为13.2%；实现净利润4.46亿元，占公司净利润的比例为 11.0%。盈利能力方面，2023 年麟北煤电公司净利率为 17.3%，ROE 为 19.1%。

公司煤电一体化项目煤炭生产与电力装机较为均衡，公司电力业务表现稳健，整体盈利性较好。截至到 2024 年 6 月，公司已核准的总装机容量中，煤电一体化和坑口电站装机容量占到 61.57%。公司下属清水川能源、赵石畔煤电均配套有煤矿，是典型的煤电一体化坑口电站，其中冯家塔煤矿是清水川电厂的配套煤矿，开才出的原煤筛选后用胶带输送机直接送至清水川发电厂；麟北发电就近使用园子沟煤矿的煤泥和矸石等燃料，吉木萨尔电厂处于新疆煤炭资源富集区，均具有坑口电站优势。2019 年以来，随着公司电力装机增加，公司煤炭自供比例规模呈增加趋势。整体来看，公司煤炭生产和电力装机呈现供需平衡，可有效平滑煤炭价格波动带来的发电成本影响，稳定公司业绩。

公司燃料成本优势较为突出，毛利水平较为稳定且优于多数可比公司。公司与可比公司可从度电燃料成本、点火价差、度电毛利以及火电业务毛利率等维度进行比较，将公司与可比公司比较发现，陕西能源公司度电燃料成本显著低于可比公司，而点火价差则高于可比公司，公司火电业务毛利率及度电毛利水平较为稳定，且居于可比公司前列。

公司主要煤电一体化项目公司财务状况： 清水川能源：清水川能源公司目前在运装机容量 460 万千瓦，2023 年实现营业收入 47.86 亿元，占公司营业收入的比例为 24.6%；实现净利润8.10 亿元，占公司净利润的比例为 20.0%。盈利能力方面，2023 年清水川能源公司净利率为16.9%，ROE 为 13.9%，单位装机净利润为 312 元/千瓦。 吉木萨尔电厂：吉木萨尔电厂目前在运装机容量 132 万千瓦，2023 年实现营业收入 16.57 亿元，占公司营业收入的比例为 8.5%；实现净利润5.47 亿元，占公司净利润的比例为 13.5%。盈利能力方面，2023 年吉木萨尔电厂公司净利率为33.0%，ROE 为 34.3%，单位装机净利润为 414 元/千瓦。

公司下属电厂运行情况较好，煤耗水平优于行业平均水平。公司多数发电机组为近几年投产的新机组，投运时间短，生产工艺先进，设备运行安全可靠，公司下属电厂的供电煤耗均优于国家标准和行业平均水平，有助于提升公司火电机组的市场竞争力。

公司主要机组处于西电东送通道，电力消纳有保障。西电东送、陕电外送是国家和陕西省能源产业发展的重要战略，截至 2024 年 6 月，公司已核准的总装机容量中，参与西电东送的煤电机组占到 42.43%，赵石畔煤电（2×1000MW）煤电一体化项目为榆横-潍坊 1000kV 输电通道配套电源点，吉木萨尔电厂（2×660MW）项目为新疆准东-安徽皖南±1100kV 特高压直流输电工程配套电源点，清水川能源电厂三期（2×1000MW）项目为陕北-湖北±800kV 直流通道配套电源点，已核准的赵石畔电厂二期（2×1000MW）项目为陕西-河南外送通道配套电源点，商洛发电为陕西南部电网的电源支撑点，渭河发电为关中北环线电源支撑点。相对均衡的省内外市场格局，使电力消纳相对稳定，电价波动风险有所控制。2023年，公司外送机组发电量约占总体发电量的 37%。 公司外送电量主要由政府或电网间协商确定量、价，挂牌组织发电企业确认执行。公司所属赵石畔煤电是陕西榆横至山东潍坊 1000 千伏特高压输电通道的主力电源支撑，电价结算方式按照华北网上网电价执行；吉木萨尔电厂是“疆电入皖”的重要电源点，电价结算方式按照新疆上网电价结算。

新型电力系统加快建设的背景下，新能源电力的快速发展释放调峰电源需求，面对日益增加的调峰需求，作为灵活可调节型电源主力的火电，其调峰能力成为能源安全的重要保障。灵活性改造的煤电作为承担可再生能源消纳对应的调峰能力，成为可再生能源并网消纳的重要配套资源。充分发挥煤电调峰的低成本和高安全性，提高系统调峰能力，平抑新能源电力随机波动性，是新能源消纳和电力系统稳定运行的重要保障。在构建新能源为主体的新型电力系统趋势下，未来高参数、大容量、深度可调节性火电机组将成为新型电力系统的重要组成部分。从陕西电源装机结构来看，未来陕西电源装机增量主要来自风光新能源，且未来新增火电机组多为外送电配套电源，由于风光新能源具有随机性、间歇性特征，风光新能源装机大幅增加将导致未来陕西电网波动性加大，部分用电尖峰时段将出现电力供应不足的现象，火电调峰需求、尖峰保供需求将不断增加，火电机组辅助服务收入或进一步增加。 公司多数火电机组具备深度调峰能力，未来辅助服务收入有望增长。公司下属火电机组深度调峰技术优势突出，具备参与深度调峰的能力。公司在役的16台机组中，15 台已具备深度调峰能力，且多数机组调峰能力可深调至额定容量30%以下。2024 年以来，公司陕西省内统调机组辅助服务考核补偿收益较高，度电补偿水平居于陕西省内火电机组前列。