紫光股份发展历程、股权结构及财务表现分析

新一代云计算基础设施建设和行业智慧应用服务的领先提供商。

1. 公司简介及发展历程

紫光股份有限公司是主营信息电子产业的中国高科技A 股上市公司，成立于1999 年 3 月 18 日，由紫光集团有限公司（原名为清华紫光（集团）总公司）、中国北方工业总公司、中国电子器件工业有限公司（原名为中国电子器件工业总公司）、中国钢研科技集团公司（原名为冶金工业部钢铁研究总院）、北京市密云县工业开发区总公司作为发起人，以发起方式设立。

在 2021 年，公司遇到了重大转折点，当时紫光集团面临财务困境，进入破产重整程序。根据重整计划，2022 年 7 月紫光集团完成了公司股权及新任董事、监事、总经理的工商变更登记手续。原股东清华控股与北京健坤全部退出，由战略投资人“智路建广联合体”设立的控股平台北京智广芯控股有限公司承接了紫光集团 100%股权。这次重组使得北京智广芯成为紫光集团的控股股东，同时紫光集团的实际控制人由清华控股变更为无实际控制人状态，公司的控制情况也同步发生变动。

2024 年 5 月 24 日，公司全资子公司紫光国际与HPE 开曼及Izar HoldingCo签署了收购协议，计划以 21.43 亿美元收购新华三30%的股权。2024年9月 19 日，公司公告该笔交易所涉及资产均已完成过户。这笔交易完成后，紫光股份通过子公司持有的新华三股权比例将从51%大幅提升至81%，进一步巩固了公司在信息技术领域的地位。

公司结合全球信息产业的发展趋势及自身优势业务的特点，将公司战略聚焦于 IT 服务领域，向云计算、移动互联网和大数据处理等信息技术的行业应用领域全面深入，并成为集现代信息系统研发、建设、运营、维护于一体的全产业链服务提供商。目前，紫光股份的核心业务基本覆盖IT服务的重要领域：硬件方面提供智能网络设备、存储系统、全系列服务器等为主的面向未来计算架构的先进装备。软件方面提供从桌面端到移动端的各重点行业的应用软件解决方案。技术服务方面涵盖技术咨询、基础设施解决方案和支持服务。软硬件产品和服务都在紫光股份领先的顶层设计中得到有效整合，使信息化系统展现出最优化、完整一体的运行效果。

目前，公司立足新一代信息通信领域，作为全球新一代云计算基础设施建设和行业智慧应用服务的领先者，提供智能化的网络、计算、存储、云计算、安全和智能终端等全栈 ICT 基础设施及服务。同时，公司提供行业智慧应用一站式数字化解决方案，以及顶层设计、软件开发、系统集成及运维管理等全生命周期服务。

2. 公司股权结构集中，紫光通信为第一大股东

西藏紫光通信科技有限公司（紫光通信）作为公司第一大股东，持股比例为28%，持股数量 8.01 亿股，为公司第一大股东。其他主要股东包括香港中央结算有限公司（2.07%）、同方股份有限公司（1.87%）等。前两大股东持有公司 41.45%股权。

同时，公司旗下拥有四个重要的业务子公司，分别为新华三、紫光数码、紫光软件、紫光云，公司分别直接或间接持股81%/100%/100%/46.67%。

新华三：紫光核心子公司。新华三集团是紫光股份的核心子公司。作为数字化解决方案领导者，新华三致力于成为客户业务创新、数字化转型值得信赖的合作伙伴。新华三通过深度布局“云-网-安-算-存-端”全产业链，不断提升数字化和智能化赋能水平。新华三拥有计算、存储、网络、5G、安全、终端等全方位的数字化基础设施整体能力，提供云计算、大数据、人工智能、工业互联网、信息安全、智能联接、边缘计算等在内的一站式数字化解决方案，以及端到端的技术服务。同时，新华三也是 HPE®服务器、存储和技术服务的中国独家提供商。2023年，新华三实现营收 519.39 亿元，同比增长4.27%，实现净利润34.11亿元。

紫光数码： 紫光数码（苏州）集团有限公司是新紫光集团“信创与云服务板块”的核心企业，专注于 ICT 供应链综合服务。公司布局“一主两翼”发展战略，以ICT 分销为主，智慧物流和供应链金融为辅，为供应链上下游企业、渠道和行业客户提供一站式、全方位立体解决方案。2023 年，紫光数码实现收入 227.84 亿元，同比增长3.35%，归母净利润2.38亿元。

紫光软件系统有限公司，是紫光股份有限公司的控股子公司，也是专业的软件服务与系统集成提供商。紫光软件始终坚持自主创新，开发了多个具有行业特点的整体解决方案，持续有力地推动多种行业及领域的科技升级，运用云计算技术在广电、民政、档案等行业的电子政务领域处于领先地位。紫光软件参与了众多大型项目建设和研发，积累了丰富的行业应用经验，并成功研发了“紫光”云计算管理支撑平台，形成了区域电子政务云和中小企业云应用平台，并提供大数据云计算解决方案，有效实现了传统软件与系统集成业务同“云计算”平台的对接。 公司拥有多项高级资质，包括计算机信息系统集成一级资质、涉及国家秘密的计算机信息系统集成甲级资质等，并通过了多项国际标准认证。其下属的紫光电子档案事业部（简称“紫光档案”）在档案及电子文件方面的发展有20 多年历史，拥有大规模的用户群。 2023 年，紫光软件实现收入 35.47 亿元，同比增长11.69%，归母净利润0.82亿元，同比增长 14.85%。

4. 紫光云： 紫光云技术有限公司成立于 2018 年，作为中国领先的政企客户云服务提供商，是新紫光集团唯一云计算业务主体，拥有广泛的政企市场实践和覆盖全国的云资源交付能力，致力于为政企客户提供全栈、全域、全场景的云计算解决方案。紫光云公司以 IaaS 服务为基础，不断向PaaS 层和SaaS层延伸，提供“云+数字化”产品与解决方案，其政务云服务、智慧城市的建设和运营已在全国 30 余个省，200 余个地市实现落地，在金融、医疗、交通、教育、建筑、工业、水利等行业云市场拥有 10000+客户实践。 2023 年，紫光云实现收入 15.08 亿元，同比增长0.34%；归母净利润-2.49亿元，亏损同比收窄 30.40%。

3. 财务表现：并表新华三大幅提升报表表现，研发投入力度持续加强

3.1 营收持续稳健增长，并表新华三增厚业绩

营收持续稳健增长，收购并表新华三增厚业绩。自2011 年到2021年，公司营收增速均保持在两位数及以上水平。同时，公司在2016 年完成了对新华三集团 51%股权的收购，当年起新华三收入纳入公司合并报表，这也大幅增厚了公司的业绩（2016 年公司总营收 277.10 亿元，其中新华三贡献营收即达 139.38 亿元）。2011-2023 年公司营收复合增速为25.0%。

ICT 基础设施及服务、IT 产品分销与供应链服务为公司两大主要业务收入来源。从营收结构上来看，ICT 基础设施及服务为公司第一大业务，2023年营收 515 亿元。IT 产品分销与供应链服务为第二大业务，不过其收入从2020年的 306 亿元略降至 2023 年的 291 亿元。

3.2 毛利率：并表新华三后整体毛利率水平提升

2016 年公司并表新华三后，整体毛利率水平从个位数升至20%左右。分业务来看，ICT 基础设施及服务业务的毛利率整体较高，近四年来保持在25%以上；IT 产品分销与供应链服务业务的毛利率在10%以下。不过可以看到的是，近年来公司面临一定的成本上升压力，两项业务2023年的毛利率水平较 2020 年均有不同程度的略微下滑，反映出成本端在面对复杂经济形势下的略有承压。

3.3 期间费用率：整体水平稳定，研发投入力度较高

2016 年并表新华三以后，公司整体期间费用率亦抬升一个台阶。不过整体而言，2016 年及以后公司的期间费用率之和总体保持平稳，销售费用率甚至随公司市占领先而产生规模效应，于 2017 年起呈现下行趋势。 公司始终坚持对研发的大力投入，自 2018 年起，研发费用率即一直为三项期间费用里最高，2023 年公司研发费用率达7.3%。

3.4 盈利能力：并表新华三后利润率有所提升

在并表新华三之前，公司的归母净利率始终在 2%以下，新华三的并表不仅给公司带来了收入的增厚，也同时提升了公司盈利能力，使公司归母净利率从2017年起持续高于 2%。不过我们也注意到，2017 年以后公司整体归母净利率处于下行通道，从 2017 年的 4.03%降至 2023 年的 2.72%，一定程度上也反映出当前激烈的市场竞争对盈利能力带来的压力。